（吉隆坡23日讯）大马机场（AIRPORT，5014，主板交通和物流股）究竟能否在2025年1月8日达到完全私有化门槛，并启动下市程序备受关注，而分析员表示，有信心私有化能顺利通关。

根据独立顾问丰隆投行在12月20日给出的回应，虽然建议小股东接受献议，但还是指出，大马机场的估值可达每股13.71令吉，11令吉的收购献议并“不公平”！

丰隆投行是将大马机场的业务主要分为机场营运以及非机场营运（包括酒店管理、农业和园艺等非核心业务），并针对这两个业务进行了独立估值，而估值应该在每股12.61令吉至13.71令吉的范围。

联昌国际投行研究分析员则表示，认同丰隆投行给出的接受献议，但不认同该行的估值算法，因为该行将机场楼外的区域土地也一并算入其中。

“就正常发展条件下，由于缺乏大量资金投入增值发展，吉隆坡国际机场航空城（KLIA Aeropolis）的土地价值，从未反映在股价上面。”

有鉴于此，分析员认为，现如今特意将吉隆坡国际机场航空城的土地价值，反映在估值价格上，这样的做法显然不合理。

另外，分析员还点出，丰隆投行并未将大马航空委员会（MAVCOM）给出的框架修整纳入考虑中，因此这可能高估了大马机场的营运效率。

在今年3月，大马机场与政府签订的新营运协议（OA），是一个具有投资回收或银行融资弹性的机制，以便为发展机场提供资金，缓解了承担“国民服务”的担忧。

新协议也让机场和政府可通过加权平均资本成本（WACC），使用投资回收模式或融资，为机场发展提供资金，但相对的也会将利率限制在范围内。

在2027年第二监管期（RP2）实施成本计算模式（CBM），也能让大马机场免于无法回收资本开销的风险，新的协议也强调大马航空委员会从2027年采用成本计算模式。

对于那些乘机入手大马机场，并打算以11令吉脱售的投资者们，分析员建议继续保持冷静，并有信心私有化有走向成功。

分析员表示，根据独立董事的观点，预计最有可能发生的情况，便是收购财团至少能获得75%的权益，但未达到90%的门槛。

这可能会导致报价小幅上涨，以诱使剩余的少数股东接受献议，加上财团也无意让大马机场维持上市。

最坏的情况，便是少数股东全心全意拒绝献议，这可能导致私有化进程全功尽弃，而股价可能也会出现大幅回调。

私有化一波三折

大马机场私有化一事可说是一波三折，先是在5月15日，接到全面收购并私有化献议，收购价为每股11令吉。

相关财团由国库控股、雇员公积金局（EPF）、美国的全球基建伙伴（GIP）和阿布扎比投资局（ADIA）共同组成，提出献议时掌握了大马机场41.1%股权。

随后在6月举行的大马机场股东大会上，股东向管理层发难，表达了对私有化计划的不满，使得会场场面火爆。

这段期间，各造仍给出回应，其中包括大马航空委员会给予批准，让下市进程已进入正轨，预计不会遇到实质阻力。

尽管来到12月，丰隆投行作为独立顾问，认为收购献议“不公平”，但仍呼吁小股东接受，不过，5名非利益相关董事并不同意丰隆投行的接受建议，并呼吁小股东们拒绝私有化献议。

在同一时间，面对5名非利益相关董事建议小股东拒绝大马机场私有化，私有化献议方GDA反驳道，有关建议完全没考虑到大马机场过去的表现以及面临的挑战。

GDA指出，非利益相关董事认为，保持大马机场上市地位，让小股东参与增长，获得更高回报的论调过于乐观，且如果没有大量外资投入和技术知识的注入，基本不太可能实现。

GDA是透过雇员公积金局（EPF）发表文告。

GDA是由国库控股（Khazanah）与公积金局负责牵头组成，用以私有化大马机场的财团，这两家官联机构持有GDA 70%股份，而外国合作伙伴——阿布扎比投资局（ADIA）和美国的全球基建伙伴（GIP）——将持有剩余的30%。