（吉隆坡20日讯）作为全球最大的橡胶手套制造国，大马诞生了不少手套公司，当中更有不少举世闻名。随着不少厂家提高生产效率，加上积极扩大市场和多元化至关联业务，手套领域已经成为许多人首选的投资板块之一。然而，由于原料成本波动、令吉再次走强，再加上股价屡创新高，让不少投行分析员纷纷站出来提醒市场，手套领域已经来到值得套利的时刻。

真的如此？

我们从不同角度分析手套领域的现况，并综合投行及基金经理的看法，为读者带来最详情的投资策略。

美元贬值可转嫁额外成本

国内手套领域的订单，超过90%都以美元计算，剩余则以令吉计价。

换言之，令吉兑美元的走势，对该领域来说至关重要。

自国家银行在去年11月9日暗示今年会升息后，令吉兑美元汇率从4.228走强至3.9，涨幅达7.8%。

丰隆投行研究分析员提出各业者对令吉汇率的敏感度。

结果显示，顶级手套最受令吉汇率影响，若令吉走强1%，将削减顶级手套6%的盈利。

不过，分析员相信，业者能够转嫁令吉走强所引发的额外成本给买家。

积极增产
4巨头产能多15%

除了高产柅品工业外，其他大型手套业者都在去年扩大产能。

贺特佳和顶级手套在去年的每年手套产能，各增加20%（47.5亿只）以及5%（39亿只）。

另正积极发展隐形眼镜新业务的速柏玛，手套产能也按年增加10.1%（2亿只）。

丰隆投行研究预测，国内4大手套业者预计在今年扩大产能14.8%，将总产量提高至1427亿只手套。

天然气涨价
推高成本29%

政府在去年杪批准大马天然气（GASMSIA，5209，主板贸服股）调高半岛非发电领域2018上半年天然气价格，从平均每百万热能单位（mmbtu）28.05令吉，提高至32.52令吉，涨幅达15.9%。

由于天然气开销占手套业者总开销的10%，按照这比例计算，业者将面对成本上涨1.5%至2%。

至于未来是否再次面对上调？马银行投行研究认为，由于这价格比市价低10%，因此认为，政府在下次的价格检讨中，不会大幅度调高。

原料涨价

丁腈乳胶恢复正常

丁腈（nitrile）和乳胶（latex）原料成本，占手套业者开销35%至40%。

两者价格在去年初大涨，因为暴风雨影响天然胶产量，以及有数家丁二烯（Butadiene）制造厂停产，造成生产丁腈的关键成分短缺。

但随着事态过去，两者价格已恢复正常水平。

丰隆投行研究预计，今年的天然胶和丁腈橡胶的价格，料在每公斤5令吉至6令吉的范围窄幅波动，除非在橡胶生产区域或丁二烯（Butadiene）工厂出现天灾或停产。

技术超买？

强弱指标中和

除了速柏玛和高产柅品工业，其他手套股已在去年杪超越2015年涨势的最高点。

当中，贺特佳成为该领域股价最高的公司，站稳在11令吉上方；COMFORT手套的股价是最低，目前游走在1令吉左右。

截至2月初，四大手套股价的30天移动平均线、25天强弱指标（RSI），都处在中和水平，即不属“超买”或“超卖”。

唯有COMFORT手套在90天的移动平均仙上，25天强弱指标（RSI）在40点以下波动。

外劳税增

员工开销仅占2%

国内大型手套公司的外劳人数介于4200人至6800人，因此，如果计算外劳人头税成本，这些业者将承担约800万至1300万令吉之间开销。

不过，哪怕再纳入其他职员和专业员工的成本，整个员工成本只是占每年总开销的1%至2%。

市场情绪

随令吉升贬波动

国内手套领域的股价在2015年不断上涨，并于隔年随着令吉走强而开始下跌，这是因为市场议论手套业者的美元收入会随之减少。

在市场开始看淡这领域时，令吉于同年11月再次贬至4.5水平，手套股在隔年4月再度飙涨，顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品股）和贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品股）涨幅更超越2015年。

本益比

介于16-46倍

由于我国是橡胶手套第一大生产国，加上相关领域的市场分布全球，显示企业风险均匀分散，具有抵御国内经济衰退的特性，因此，手套领域的本益比，传统上都比其他领域高。

按照截至目前已发布的4个季度财报每股净利计算，其手套领域的本益比介于16倍至46倍，当中，贺特佳以45.9倍排在榜首，而COMFORT手套（COMFORT，2127，主板工业产品股）的本益比最低，为16.9倍。

投资评级

分析员纷喊卖

由于股价不断攀高，超出了基本面价值，加上令吉走强和原料成本走高，不少投行都下调对该领域的评级和估值，建议投资者趁高位套利。

 

估值过高不宜加码

Inter Pacific研究主管冯廷秀接受《南洋商报》电访时指出，该投行已经将手套领域的投资评级，从“买入”下砍至“中和”。

“随着股价攀升至高点，我们已下调投资评级，以反映出估值过高的现况。”

此外，他指出，去年中国停产乙烯基手套的因数，已反映在股价上，目前还未看到任何新的利好因数。

而Areca资本总执行长黄德明在电访中提到，大马是全球最大的橡胶手套产销国，本地相关业者在未来表现仍正面。

他指出，对手套业者而言，虽然目前面对令吉走强的窘境，但这只是短期影响。

他长期仍看好国内手套领域展望。

留意被低估股

对于目前股价不断攀高，黄德明建议投资者留意估值较低的公司，即股价还未超越基本面，甚至低于基本面价值的公司。

从目前本益比来看，只有速柏玛和COMFORT手套低于20倍。

“我保留中长期手套领域‘正面’展望。只要市场需求还在，加上基本面维持良好，其他如令吉等因数只是短期效应。”

而冯廷秀则看好贺特佳的未来表现，因为该公司持续专注于橡胶手套生产，且公司高层具工程背景，拥有提高产能和效率的丰富经验。

要关注本益增长比

谈及本益比，资深交易员兼投资讲师麦传球指出，投资者不应该只是注重目前的本益比，而是本益增长比（Price/Earnings to Growth Ratio，PEG）。

他认为，相比本益比，专业投资者更多留意PEG的价值，因为这更贴切反映未来的变化趋势，以及目前股价的合理程度。

因此，哪怕手套股本益比过高，若考量未来的潜在增长因素，部分企业的股价仍处在合理价位。

PEG又称动态股价收益比，最早是由英国投资大师吉姆史莱特提出。

这个概念是结合考虑企业的本益比和未来盈利增长因数，计算方法为：本益比／（净利润增长率% x 100）。

若比例为1，是指股价合理，而数值越低则意味着股价越被低估，反之亦然。

例如，若一家公司的本益比是100倍，未来3至5年净利复合增幅料达50%，那该公司的PEG即为100/50=2，显示目前股价已被高估。