（吉隆坡26日讯）沙巴道路基建发展商——大城集团（Azam Jaya）即将上市主板募资扩展业务，券商普遍看好展望，所给出的合理价介于1令吉至1.54令吉，比首发股发售价78仙，溢价28%至98%。

大城集团拥有30年的丰富经验，专注于高速公路、桥梁、高架桥和隧道等项目，迄今已完成50多个重大工程。

截至9月20日，该公司手头上共有9个在建项目，其中4个与泛婆罗洲大道相关，合计未完成合约总值达14亿5000万令吉，其中78%为泛婆罗洲大道的合约。

兴业投行指出，除了泛婆罗洲大道的余下合约，政府也拨款130亿令吉用于多个基建项目，包括58亿令吉建设道路、桥梁和建筑，50亿令吉用于乡村基建，17亿令吉用于学校等。

根据招股书，大城集团计划投资800万令吉，扩充建筑设备队伍，升级技术以减少依赖分包商，包括安装自主车辆控制系统，和配备光检测与测距（LiDAR）技术的无人机。

兴业投行分析员表示，大城集团已逐步降低依赖分包商，相关成本从2021年的66.1%，下降至2024年上半年的23.4%。

“扩充设备团队，有助于集团更好地掌控项目进展和质量，毕竟分包商除了为大城集团服务外，可能兼顾多个项目。”

东马基建蓬勃是利好

达证券分析员则说，联邦政府增加对东马地区的基建投资，对大城集团是重要利好消息。

“2025年，沙巴和砂拉越的基建开销，分别为67亿令吉和59亿令吉，包括74亿令吉的沙巴-砂拉越连接道路第二阶段工程，预计明年初将颁发两个分包合约。”

此外，泛婆罗洲大道的部分合约也将在近期释放。分析员认为，凭借大城集团在G7道路建设领域的专业能力，加上作为土著企业的优势，公司有望获得更多大型合约。

两家投行均指，大城集团是大型基建项目的领跑者，而大众投行更进一步强调，尽管该集团依赖政府的基建项目，但集团已准备好在必要时，竞标小规模或非道路基建项目。

“大城集团在2015年涉足工业发展，推出一个占地9英亩的工业园项目。该项目于2021年完工，目前没有其他工业开发项目。”

贷款浮动利率有隐忧

大众投行分析员认为，这种多元化的参与，使得大城集团能在道路合约减少的情况下，保持项目组合的灵活性。

他还指，沙巴全境有324家G7等级的道路建设承包商，而大城集团已获得4个合约，但仍面临17家具有同等资质的公司竞争。一些竞争对手的资源可能更为雄厚，为竞标带来一定压力。

截至今年9月20日，大城集团的总借款为1亿6230万令吉，其中5150万令吉为浮动利率，1亿1080万令吉为固定利率。任何不利的利率波动，都可能导致财务成本增加，从而对财务业绩产生重大不利影响。

另外，该集团的净利，在2021至2023财年期间，从3410万令吉下降至2600万令吉，主要原因是建材和人工成本的上升。

展望未来，随着公司致力于减少对分包商的依赖，三家券商均看好大城集团的盈利前景。大众银行给出1令吉的合理价格，兴业投行则给出1.04令吉。

达证券最为乐观，基于2025年15倍本益比，给出1.54令吉的合理价格，比首发股溢价高达97.4%。