全球股市在过去几十年历史中，曾出现不少因假账风波而下市的公司，而当年在马股叱咤风云的世霸动力（SERBADK），就是因为涉及假账风波，最终于2024年6月5日除牌下市。

世霸动力在暴雷之前，曾受到市场热烈的追捧。当时，公司有超低估值和高成长的动人故事，备受市场分析师看好。公司除了收入和盈利持续突破新高之外，合约也是拿到手软。直到2021年被爆出假账疑云后，股价跌跌不休，公司也开始亏损连连。

为什么市场上没有人会察觉公司可能会有假账的风险？在暴雷之前，涉嫌假账的公司，都会呈现基金和散户想要看到的那面，直到暴雷之后，市场才发现其实之前的合约和盈利都是假象。

然而，很多有涉及假账风波的公司，都会有几个共同点。在这里，本文会借鉴世霸动力这家公司，列出四个致命问题：

1.公司从2017年上市至2020年的营业额和盈利，都在突破历史新高。然而，公司的银行贷款上涨的速度却异常快速，最后导致现金入不敷出，而在过去几年多次进行私下配售还债。

2.2020年4月15日疫情期间，获得由美国企业BLOCK 7颁发RM 7.71 bil的合约，在阿联酋阿布达比打造创新及学术中心。对比当时的大环境，这份合约缺乏说服力，公司也没有足够的营运资本去完成这个项目。

3.应收账款（Trade Receivables）以及合约资产（Contract Asset） 大幅增加，虽然生意正在扩张，但客户的收款却更加困难。

好到难以置信

4.2020年疫情导致油气领域盈利下滑甚至蒙受亏损，唯独世霸动力独领风骚，盈利持续创新高。逻辑上看，这有违常理也显得诡异。

用“好到难以置信”去形容世霸动力这家公司在也不为过，在全球油气行业者面临艰巨的挑战时却能保持盈利，并没有任何逻辑可言。

每当投资者在分析公司的基本面时，时刻都要观察身边同行的处境。如果公司能一枝独秀，必定有其过人之处。但是，再大的能力，也敌不过趋势的逆转，而能力在趋势面前也显得一文不值。

如果某个行业正处于下行周期，但由公司却能逆流而上，投资者都必须要反问自己，是什么原因让公司成为行业最闪耀的那颗星。

回到本文主题。除了世霸动力之外，其实在2020年5月4日，有一家名为AGESON公司（AGES）的公司，获得价值275 亿令吉并且长达15年的供沙订单。

当时，这家公司的市值只有区区的8000万令吉，而公司的股价因为这份合约一度上涨接近40%。过后因为多种因素这份合约不了了之，股价过后从高位回调不少。

在马股的历史中，就出现过几次合约取消的情况，但公司也没有给出合理的交代，部分股民也因此蒙受亏损。

够资源完成合约？

如果公司获得的合约超出公司的能力范围，或者数额是公司营业额的好几倍，我们就要去思考以下的问题：公司有没有足够的资源去完成合约？如果没有，是否需要通过融资，比如发售附加股，或者私下配售，又或者和其他公司联营的方式等等？

在市场欠缺经验的投资者，眼见公司获得大笔合约，就盲目进行投资，但殊不知公司为了要获得资金而发行附加股，股价一落千丈，最终抵不过股价下滑而忍痛止损。

假账本身就不容易被发现，很多时候都是在事态发展严重之后，或者在股价开始暴跌之际才如梦初醒。但是主要共同点离不开资金周转不灵、银行借贷以及应收账款激增，最后导致入不敷出而引发暴雷。

虽然这些都是事后诸葛亮，但作为理性的投资者，还是要从逻辑层面解读公司的生意，而不是盲目跟随财务报表的数字去买入财报看起来很优异的公司。