（北京15日讯）中国决策者正力求让规模接近11兆美元（45.3兆令吉）的股市在融资中发挥更大作用。

提高股票发行等直接融资占比，有助缓和信贷风险、降低融资成本及提高效率。在稳杠杆背景下，监管层扩大股市规模、吸引外资等各类机构资金支撑市场的意愿显得尤为迫切。

继在科创板和创业板试点注册制并极大推动了首次公开募股（IPO）企业数量之后，市场关注注册制何时将在A股全市场推开。

一年一度的全国人大和政协会议刚刚结束，今年的政府工作报告和十四五规划草案中均有提及注册制。

此外，扩大涨跌幅限制、恢复日内回转交易制度（T+0）、股指期货和期权等金融衍生品的进一步松绑和新产品的推出等也是令人瞩目的改革方向。

以下为中国股市的改革焦点：

全面注册制

3月5日公布的2021年政府工作报告称，稳步推进注册制改革；同日公布的十四五规划和2035年远景目标纲要草案则表示，全面实行股票发行注册制。

全面注册制的规则预计将与过去两年在科创板和创业板的试点规则类似：取消对发行价格、节奏、规模的行政管制；取消发审委，建立由交易所审核发行上市，向证监会注册生效的发行上市审核制；取消分板块设置的发行条件，实行差异化的上市条件等。

注册制放松了企业上市要求，有利于扩大直接融资规模，加快融资结构调整；不过，注册制带来的新股供应大增、股票波动放大亦可能给市场带来压力，或是监管衡量推出时间重要因素。

此外，随着中国政府收紧金融科技行业监管，科创板企业上市标准据悉也在考虑收紧，监管将要求企业更具科技属性，并提升像蚂蚁集团这样的金融科技企业的上市门槛。

扩大涨跌停限制

在中国4000多支股票中，科创板和创业板等约四分之一的股票日涨跌幅限制为20%；其余多数股票沿用10%的涨跌停限制，少数风险警示股为5%。

而香港等成熟市场一般无此类涨跌幅限制，这有利于市场定价效率的提升。随着注册制推进，股票涨跌幅有望进一步放宽，甚至最终取消。

不过，在散户主导的中国股市，追求短期价差的投资行为可能放大股票波动，导致市场超调。

近期基金抱团的贵州茅台急涨急跌，“基民”把基金当股票炒，火热申购之后的赎回压力令基金经理备受压力。

在这样的背景下，全市场放宽涨跌幅亦将考验投资者和监管的承受能力。

T+0

中国正加快资本市场改革开放的步伐，为了提升市场成交和定价效率，何时能恢复T+0受到瞩目。

T+0是指当日买进股票可在当日卖出，美国、香港等国际市场通行这种交易制度。中国当前实行T+1，即当日买入的股票下一交易日才能卖出。沪深交易所曾于90年代初先后实行T+0制度，但在1995年基于防范风险的考虑，两市的A股交易又回到T+1，且一直沿用至今。

多年来一直呼吁T+0的全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强于今年两会提交了《关于在大盘蓝筹股中试行T+0交易制度的提案》。市场呼声不断，但监管对此态度谨慎。

中国证监会2月份表态称，因为T+0对中介机构的风险控制能力有较高要求，市场各方意见分歧较大，需要进一步开展政策研究和制度准备。

根据机构分析，T+0若试点，在科创板或蓝筹股等率先开始的机会较大。科创板是中国最早试点注册制及扩大涨跌幅板块，投资者门槛较高，相对成熟；蓝筹股波动性相对较低，实施T+0引发潜在波动或相对较小。

股票衍生品

中国金融衍生品不足是境内外投资者的主要关切之一，明晟（MSCI）曾表示在进一步就A股扩容问题展开市场咨询前希望解决该问题。

股指期货交易过去几年虽然历经数次逐步松绑，但成交仍低，与2015年股灾之前已不可同日而语。2019年底，中国对股票衍生品市场进行四年来的首次扩容：在原有上证50ETF期权的基础上，新增了三支沪深300ETF期权。市场期待更多期货和期权的推出。

另一个新产品产业信托（REITs），即公开募集基础设施证券投资基金，也已整装待发。

中国证监会和沪深证交所已发布相关指引和规则，中国首批公募REITs试点据悉有望首季落地。

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