整理报道|洪诗迪

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去年，法国奢侈品集团LVMH，因以天价收购美国珠宝品牌蒂芙尼（Tiffany），甚至还被称为是“奢侈品产业史上最大的收购案”，而引起人们的高度关注。 

今年，LVMH却突然宣布弃购，不仅引起热议话题，双方还因此闹上法院。 

继蒂芙尼向美国特拉华州衡平法院起诉LVMH，指控后者为避免支付协定价格有意拖延反垄断程序，同时要求法院强制LVMH按期完成收购之后；日前，LVMH也正式向同家衡平法院提交文件起诉蒂芙尼。 

在LVMH的起诉文件中，他们表示蒂芙尼在疫情期间的经营惨淡，已触发双方协议中“重大不利影响（MAE）”的条款，所谓“重大不利影响”是指在交易完成前，若被收购的一方发生重大不利变化或影响，那收购方就有权要求价格或换股比例调整，甚至选择退出交易。 

LVMH更直言“那可稳定盈利的蒂芙尼已不复存在”，尤其在疫情的冲击下，多数管理妥当的奢侈品公司都选择了减少分红，可蒂芙尼却依旧按最高额度进行分红。此外，蒂芙尼的高管更可从并购中斩获庞大的利益，这也是他们要强制LVMH去完成交易的原因，正因最高层的5位高管能获得总计至少1亿美元（约4亿令吉）的补偿金。 

业绩变差

据称，仅是总执行长亚历山卓柏里欧洛（Alessandro Bogliolo），一人就能获取超过4400万美元（约1.8亿令吉），比品牌上半年的亏损还多，若按照目前及未来的局势，他们其实不太可能获得如此大规模的补偿金，反而是要面对残酷的市场环境和糟糕的业绩表现。  

没错，追根究底，原因就是蒂芙尼的业绩变差了，LVMH认为不再值得天价收购。 

当初的成交价是162亿美元（约674亿令吉）。 

今年，截至6月30日的上半年，品牌的净亏损为3300万美元（约1.4亿令吉），销售额同比下跌了34%，并在第一季度向股东支付了总计7000万美元（约3亿令吉）的分红。 

在疫情持续的情况下，第二季度又发放了7000万美元的分红。 

对此，蒂芙尼的回应是，所做的一切都是为股东利益，也完全符合双方的并购协议，而且仅有第一季度出现亏损，随后就已经再度实现了盈利。

不满分红

从8月底公布的财务数据可见，截至7月31日的第二季度，公司的情况已经有所好转，虽然销售额同比仍下跌了29%，但已经恢复了盈利。而蒂芙尼更表示，8月的销售额高于去年同期。 

除了业绩之外，LVMH还提出蒂芙尼的总负债上升，并表示蒂芙尼的零售策略“无法应对未来的挑战”，也将会对公司造成长期的不利影响。针对LVMH的种种指控，蒂芙尼表示“他们并没有给出任何实质性的证据，他们抱怨蒂芙尼分红的真正原因，是希望将这些现金留在公司内部，好让他们能在完成收购之后获益，而不是按照双方并购协议规定的分发给股东们。” 

4种结局

根据业界人士的分析，LVMH和蒂芙尼的对战，将有4种可能性的结局： 

1.  LVMH以原始报价收购蒂芙尼 

2. LVMH以较低的新报价收购蒂芙尼 

3. 蒂芙尼找到新买家 

4. 蒂芙尼继续保持独立 

而很多人都认为，第二种结局的可能性更高。 

譬如科文分析师奥利弗（Oliver Chen）就说：“我们认为在1月5日的庭审之前，双方极有可能达成和解，并以更低价格完成交易。虽然，目前蒂芙尼的股价已远低于双方并购协议中给出的每股135美元（约562令吉）的价格，但依然比并购消息公布之前的股价要高得多，这预示着降低价格完成收购是完全有可能的。“ 

而LVMH收购蒂芙尼也有极大好处，特别是在长期主宰包包和鞋履等“软”奢侈品市场之后，收购蒂芙尼将改变他们的游戏格局，让他们在高级珠宝和腕表等的“硬”奢侈品市场的份额增长一倍以上，并追上卡地亚（Cartier）和梵克雅宝（Van Cleef & Arpels）的母公司历峰集团（Richemont）的脚步。 

然而，在你看来，哪种结局的可能性会更高呢？ 

法国外交部干涉

值得一提的是，其实双方的并购计划，也受到了法国外交部的干涉。 

LVMH表示，法国外交部曾致信给他们表示，美国对法国部分商品新增的关税可能会影响法国的对外关系，因此法国公司在相关领域进行的投资必须得在当前的新情况下进行再次评估。作为目前法国企业最重要的投资交易，LVMH集团收购蒂芙尼的交易吸引了我们的注意力，为支持法国对美国政府决策作出的应对，LVMH应该将收购蒂芙尼的交易完成时间延迟到明年1月6日。 

数字税成导火线

“数字税”是此次美国和法国之间摩擦的起因。 

美国政府在7月宣布计划对法国的红酒、包包和奶酪等商品增收关税，作为对法国计划增收数字税的回应。 

法国财政部长布鲁诺勒梅尔（Bruno Le Maire），甚至公开表态支持法国外交部长要求LVMH推迟收购蒂芙尼的行动，“让依夫勒德里安（Jean-Yves Le Drian）做了一个他认为正确的决定，这是外长的责任，使用他认为必要的手段来保护法国的利益。”同时，他也强调将会继续推行数字税，他说：“在这次因疫情导致的经济危机中，数字企业们就是最大的受益者之一， 所以是时候让他们支付应缴的税收了。” 

而此事也可说是间接导致LVMH弃购蒂芙尼的导火线之一