分析：兴业投行研究

目标价：92仙

最新进展

启顺造纸（NTPM，5066，主板消费股）2021财年首3季累积净利，暴涨25.16倍至5807万令吉，上年同期净赚222万令吉。

累积营收则按年下跌3%至5亿6113万令吉。同时，该公司宣布派息每股0.80仙，除权日落在4月2日。

行家建议

启顺造纸首3季核心盈利为4550万令吉，按年增长约20倍之余，也达到我们全年预测的82%。

另一方面，该公司累积营收有所下滑，归咎于疫情造成酒店业对卫生纸需求萎缩，后者累积销售额跌了6.1%。

不过，在原料价格下跌、越南业务亏损大幅收窄的助益下，启顺造纸累积的营运盈利，按年飙升超过2.5倍至8190万令吉。

展望未来，考虑到2月工作日较少，启顺造纸末季业绩应会遭遇季节性疲软。

此外，原料成本急剧上升带来的冲击，会在2022财年首季后逐步显现出来。但据我们了解，管理层正计划涨价，今年5月后开始生效。

我们也相信，启顺造纸可凭着国内市场的领先地位，和资产负债表的改善，抵御种种不利因素。其净负债率也已从2020财年的0.96倍，减少至0.7倍。

考量到原料成本上涨，我们下调2022和2023财年盈利预测4%至11%。

维持“买入”评级，目标价从1.03令吉，下调至92仙。