报道：梁仕祥

2020年没有出现前首相敦马哈迪从前憧憬的宏愿盛世，反而迎来百年一遇的世纪瘟疫和国内政治乱局，我国经济遭遇前所未有的挫败，实在是让人不胜唏嘘。

无论如何，艰辛的一年终将过去，我们只能寄望明年会有一番新景象。

财政部和国行预计，我国经济在2021年可以恢复增长6.5至7.5%；国际货币基金（IMF）更是乐观预计，大马国内生产总值（GDP）明年可以增长7.8%。

几乎所有权威机构都预计，大马经济明年可以强势增长。虽然面对2019冠状病毒病疫情迟迟未结束、国内政局依然汹涌暗藏，以及全球需求前景存忧三大利空拦路，但同时也有疫苗量产、大宗商品价格攀升及外来直接投资增加三大利好扶持。

挨过“春天前寒冬”
明年经济料现曙光

2019冠状病毒病疫情肆虐，摧毁了不少家庭和企业的生计；雪上加霜的是，我国政局一直处于随时可变天的局面，更让经济复苏前景蒙上一层阴影。

国行预计，我国今年全年经济萎缩幅度介于3.5至5.5%。

展望未来，忧喜参半，使不是胜券在握，但2021年相信至少也是初露曙光的一年。

兴业投行研究经济学家在撰写报告时，更以“春天前的寒冬”来形容大马在2021年的经济前景。

在进入2021年经济前瞻之前，让我们来回顾今年大马经济一路走来的坎坷。

今年首季，国内陆续发生大事——冠病疫情开始在国内蔓延，确诊病例飙升；2月底喜来登行动，推翻了寿命不满2年的希盟政府，以及为遏制疫情，新政府在3月中公布了前所未有的行动管控令。

虽然经济活动开始放缓，但所幸首季GDP仍力保增长，因为疫情封锁的影响尚未显著，但增幅只有0.7%。

GDP连续两季萎缩

到了次季，在这期间国内大部分时候都处在封锁状态，许多行业和领域的经济活动被迫停摆，我国GDP也录得有史以来的最大跌幅——萎缩17.1%。

在第三季，冠病确诊病例已逐步减少，政府也在6月起放宽封锁允许跨州，我国经济活动已大致恢复运转，不过仍旧难逃萎缩，第三季GDP按年跌2.7%，正式进入技术性衰退（GDP连续两季度萎缩）。

踏入末季，国内疫情再起，沙巴和雪隆一带尤其严重，政府在大部分州属重新落实有条件行动管控令。

另一边厢，反对党领袖拿督斯里安华也宣传掌握多数议席支持，足够推翻国盟政府，让国内政局再添变数，2021年财政预算案在国会也只是涉险过关。

末季表现或不乐观

今年12月，国际评级机构惠誉（Fitch）也因为我国政局持续动荡和疫情久久未散，将大马的长期外币发行人评级（IDR），从“A-”评级，下调至“BBB+”，直接反映出政治和疫情两大因素，是我国经济复苏的两大威胁。

如此看来，末季的经济表现恐怕也是不容乐观。如果要达到国行今年的全年经济目标，末季GDP的萎缩幅度必须不超过2.9%。

政府靠两招救经济

我国经济今年可谓遭遇前所未见的挑战，政府也不可能坐以待毙，而目前主要依靠的办法就有两个——财政刺激和货币宽松。

自今年2月以来，为拯救国人生计，政府推出了总额超过3000亿令吉的经济振兴配套，包括关怀人民刺激经济配套（PRIHATIN）和国家经济复苏配套（PENJANA）等，涉及的救济包括现金援助、暂缓还贷、薪资补贴和中小微企贷款等。

赤字料飙至6%

然而，国库也因此付出了沉重的代价。今年的财政赤字估计会飙高至6%，明年虽有所改善，但也估计只是略降至5.4%，仍高于历年平均水平。

另外，国行今年一共宣布了4次降息，隔夜政策利率（OPR）从年初的3%，调低至历史新低水平1.75%，可谓非常时期的非常手段。

不过，猛药必有副作用，低利率环境除了会压榨银行赚幅，还会造成固定收入和定存的吸引力大减，影响了许多依靠存款度日的退休人士。

兴业投行研究高级经济学家白文春也曾指出，国行若进一步降低利率，他担忧国民会因此更加热衷于高风险的投资。

利空1：疫情不散拖累经济

多家投行的经济学家指出，疫情依然是明年经济的主要下行风险。

MIDF投资研究经济学家指出，影响今年经济表现的几大利空会持续至明年，而冠病疫情依旧会是最大威胁。

马银行投行研究经济学家点出，沙巴州选举后所造成的第三波冠病疫情，远比之前两波严重，有不少病例和感染群，是来自制造业和建筑业的外籍劳工。

为遏制疫情，我国政府被迫重启有条件行动管控令，一些重灾区更是实施加强行动管控。

该行指出，经济复苏将会因此遭遇绊脚石。根据牛津、谷歌和苹果的数据显示，封锁和管控措施会直接影响人口流动，进而冲击GDP增长。

兴业投行研究早前也将明年的实际GDP增长预测，从之前的7%调低至6.3%。由于冠病疫情迟迟未散，该行估计未来数季的复苏依然面临极大挑战。

利空2：政局动荡随时大选

马银行指出，国内政局动荡继续会是2021年的重大经济风险。

目前，国盟政府在国会只掌握低单位数的多数票，而反对党动辄会提呈对首相的不信任动议，和国盟内部的成员的紧张关系等等问题，依然是如乌云般笼罩着国内政坛。

因此，明年出现闪电大选的可能性不小，虽然距离5年或2023年中前的国会解散大限还早，但首相丹斯里慕尤丁也曾表示，冠病疫情结束后，国盟将会解散国会还政予民。

没有强势多数政府坐镇，除了会让国内政策存有朝令夕改的风险外，也会影响外资对于大马稳定性的看法，以及让国内外投资活动更加踌躇不前。

利空3：全球需求复苏存疑

中国、美国和欧盟是全球最具分量的经济体，也是我国的主要贸易伙伴。但是，除了中国外，欧美的冠病确诊病例依然高居不下。

兴业投行经济学家指出，在疫情衰退期间，大马在外围方面，还能依靠电子电器和棕油出口支撑。

但是，该行发现出口到中国的势头已开始放缓，意味着未来的贸易或许只能适度增长。

“全球病例走高和疫情封锁加强，可能会抑制需求。另外，中美对贸易战的风险或会重现，尤其是当抗疫不再是焦点之后。”

利好1：疫苗要来了

这无疑是近期最令人振奋的好消息。除了已与辉瑞签署疫苗采购协议，我国也加入了世界卫生组织的“全球冠病疫苗机制”（COVAX）。

政府估计，上述两项疫苗采购协议，就可以让高达我国人口的30%在明年接种。

另外，我国也是少数会优先获得中国冠病疫苗的国家之一。

马银行经济学家指出，冠病疫苗可以提高消费者、商业和投资情绪及信心，刺激我国经济。

不过，兴业经济学家点出，虽然疫苗捎来希望，但可能不是立即会利好经济。

“虽然有关疫苗的进展一直有正面消息，但我们预计可能需时数个季度，才会有可靠和可以广泛接种的疫苗，消费情绪可能要迟至明年第三季才会好转。”

利好2：石油棕油价攀升

我国出口和收入颇为依靠的两种大宗商品——石油和原棕油，明年的价格前景都相当看好。

虽然国际油价今年一度因为疫情而崩盘，纽约原油期货在上半年甚至曾经史无前例地跌入负数，但下半年随着全球管控逐渐放松，油价开始逐步回升。

到了年底，布兰特原油已经回升至每桶50美元水平左右，已经高于财政部的明年平均预估42美元。

另一方面，与石油价走势向来相似的棕油价，今年也经历了过山车般起伏，

棕油专家Godrej国际有限公司董事米斯里早前就认为，由于棕油供应减少和其他植物油价格飙涨，近期势如破竹的原棕油价会继续攀升，明年1月甚至有望达到每吨4000令吉。

利好3：增外来直接投资

马银行经济学家点出，由贸易转移产生的外来直接投资（FDI），会是经济的潜在催化剂。

政府在2021年财政预算案公布了好些措施，包括延长大马首要枢纽计划（Principal Hub）及放宽条件、拨款10亿令吉用于高科技和高附加值的投资奖掖配套，以及国行额外提供的5亿令吉予高科技基金等，有望吸引更多外资入驻大马。

另外，我国在11月15日与中、日、韩、澳洲和其他东盟国签署了“区域全面经济伙伴协定”（RCEP），也会是外资流入的推动力。

自2018年中美贸易关系开始恶化，大马一向是两强相争的主要受益者。今年首9个月，来自中国的批准制造业FDI在疫情肆虐下依然稳健。

2021令吉展望：破4不是梦

民主党人拜登当选美国总统，美联储维持低利率的立场坚定，加上美国将出台巨额经济刺激计划，致使美元走势趋软，有经济学家相信明年令吉可以突破“4”字头。

肯纳格投行研究经济学家万贺铭和团队在报告中指出，在东盟5国当中，我国令吉应该是最被低估的货币之一，明年底估计可以升到3.95令吉兑1美元。

MIDF经济学家则认为，原油波动会影响令吉走势，但由于明年油价有望走高，将可支撑令吉向上。

“明年大马预计会依旧出口多于进口，经常账户盈余维持将可支撑令吉走强。另外，在目前的低利率环境下，我们认为投资者会对于新兴市场的高回酬资产更加有兴趣。”

综合以上，MIDF预计明年底令吉可升至4.04令吉兑1美元，全年平均估计大约为4.08。

2021货币政策展望：利率料维持1.75%

马银行投行经济学家认为，国行明年全年应该会维持隔夜政策利率（OPR）在历史低点1.75%。

“不过，我们认为这只是‘鸽派歇息’，因为国行在11月公布的货币政策文告中表示，经济前景的风险依然偏向下行，这意味着未来12个月假设央行真的有调整利率的想法，应该也是只降不升。”

除了OPR，国行在其他货币政策工具方面的使用也似有减少迹象，例如法定储备金率（SRR）在今年3月降低100基点后亦再无动作，以及国行近几月的购债活动也有放缓迹象，意味着国行已在开始保留弹药。

“自今年2月至4月显著增长后，国行购买大马政府债券（MGS）的活动近几个月已经开始减少，目前持有量仅约等于市面流通的1.4%，远低于10%的顶限，因此国行要维持市场流动资金和运转的话，在使用这一工具方面还有足够的空间。”