（吉隆坡17日讯）投资市场愈发看重环境、社会与监管（ESG），分析员点名并计算出数领域股价遭惩罚的程度，进而下修富时隆综指目标价至1710点。

肯纳格投行研究分析员在今日发布报告中说：“尽管ESG不是新出现的课题，但将这方面忧虑纳入股价考量的需求，已迫在眉睫。”

这是因为市场投资者普遍不看好本地市场永续管理实践，例如顶级手套（TOPGLOV，7113，主板保健股）因涉嫌劳工管理不善问题，股票就遭到抛售。

其他，还有种植领域环境和劳工问题，使得股价在原棕油价飙涨之际停滞不前，以及国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）因不环保的煤炭发电方式，而遭到外资抛售。

“在分析界方面，今年已完成了许多ESG的工作，但主要都围绕在评分和评级工作，几乎没有将ESG问题纳入股票估值中。因此，我们要在这里分享这方面的尝试与结果。”

同时，分析员也鉴定出4大最引发投资者关注ESG问题的领域，分别有种植、能源公用事业、手套和油气股项。

此外，在将个股ESG问题纳入股价调整后，分析员将综指目标，从1745点下砍至1710点。

手套业涉劳工问题

涉嫌滥用外劳是本地手套领域在ESG方面主要问题。

鉴于中国和泰国许多竞争对手将崛起，若处理不当或不纠正，对未来营收影响相当严重。

发达市场溢价高

分析员估算，若手套商因劳力问题而无法将产品售往发达市场，如美国和欧盟，手套产品溢价10%，均价就有高达8%下行风险。

“同时，个别手套公司主打市场不同，因此所受到的影响也不同。”

因此，若越积极插旗发达市场的公司，一旦出现劳力问题，潜在损失就越大。

例如顶级手套，发货至美国产品遭扣押，但其他同行美国市场销售完好无损，所以分析员将顶级手套罚款率风险定在最高的0.5。

“其次是速柏玛（SUPERMX，7106，主板保健股）和高产柅品工业（KOSSAN，7153，主板保健股）的0.3，而贺特佳（HARTA，5168，主板保健股）只有0.1或10%折价。”

能源公用事业领域：

国能煤炭发电比重高

国家能源主要ESG问题，是煤炭发电比重相当高。

“尽管我们得知国能计划提升再生能源比重，但目前比重仍不显著，水力发电仅占4%，太阳能仍远不到1%。”

基于煤炭发电比重结构，分析员将国能总发电资产账面价值，按比例减少。

“然后，我们使用折旧后账面价值，作为股价对账面净值的倍数，来重新计算目标价。因此，我们将国能目标价从12.72令吉，下修至11.76令吉。”

“我们对国能现有的12.72令吉目标价，仅部分纳入ESG考量，相当于本益比13.7倍，或低过估值均值的一个标准差。”

报告补充，根据作为没有受ESG考量影响的15.7倍平均本益比参阅估值，国能“不含ESG问题”目标价为14.58令吉，因此与新下修后目标价有2.82令吉差距，也即是作为ESG考量方面的的惩戒。

种植业碳排放困扰

该领域两大主要ESG问题，都是围绕着农业活动产生碳排放方面的有害结果。

这两大问题，分别是在高碳储量土壤上进行种植，及没有正确处理废料和废水（主要是提炼厂污水）。

虽然人们还点出了劳力管理问题，但分析员认为，环境问题对该领域更加迫切和艰难。

对股价影响的估算方面，分析员首先确认业者废料处理方式，是否符合环境部设定的标准，例如最高的20ppm生物需氧量（DoE）门槛要求。

“如果没达标，我们会将每公顷企业价值（ev/ha）折价3%。但若达标，我们就不进行调整。”

另外，分析员将从总地库中剔除泥炭地，并根据重新计算的每公顷企业价值倍数，及修改后的总种植面积来计算出新的目标价。

油气业环境问题成忧虑

该领域主要ESG忧虑是环境冲击问题。

在所有人类活动中，化石燃料提抽取被认为是对地球生物圈碳产增加的最大来源。

国际能源署报告显示，大气中约55%的二氧化碳排放就来自油气使用。

股价评估方面，分析员先收集每家公司预期的年温室气体排放量。

“我们认为这是衡量公司对环境直接影响最简单和直接的标准，并且可以轻易监控公司对减少环境影响而做出的努力。”

另外，分析员将大马碳价定为每吨二氧化碳当量（tCO2e）35令吉；该定价是由槟城研究所提出，反映了本地“国家级”碳社会成本，与其他国家相比，处于相当低价水平。

分析员将采用该碳定价，以对未来盈利金额进行调整，并且使用不变的本益比估值来得出调整后的公允价值。

“我们尝试主观化（即以应成为公司成本的形式）由每个公司引起的温室气体排放的外部影响。”