【视频】美佳第一
寮国电业渐入佳境

2019年11月05日

目标价：5.71令吉

最新进展：

美佳第一（MFCB，3069，主板公用事业股）位于寮国的栋沙宏（Don Sahong）水力发电厂接近竣工，只欠对4个涡轮机展开最后测试。

首个涡轮机上个月11日已进行测试，最后测试将在下周展开，相信可在购电协议（PPA）明年1月起正式生效前投运。

另外，该公司先前也与Pekat科技私人有限公司联营，争取大马10兆瓦（MW）的太阳能发电项目。

行家建议:

栋沙宏水力发电厂经过4年的建设阶段，预期可在本月底全面完成测试。

基于500kv的输电网仍未准备就绪，还不足以应付全面通电，美佳第一计划，让两个涡轮机先投运，根据我们初步估算，2019财年末季料可带来约600万美元（约2500万令吉）的电力销售。

另一方面，第五个涡轮机的资本开销料达6000万美元（约2亿4600万令吉），预期可在2023年准备就绪。

该公司先前与Pekat科技联营，成立MFP太阳能私人有限公司，以在国内争取10兆瓦（MW）的太阳能发电项目，估计可带来10%至12%的投资回酬。

基于业务稳定，我们维持美佳第一“超越大市”投资建议，目标价从5.04令吉，上修至5.71令吉。

行家论股

【行家论股】美佳第一或派更高股息

2024年12月05日

分析：大众投行研究

目标价：5.36令吉

最新进展：

上个月寮国国会常务委员会已批准，美佳第一（MFCB，3069，主板公用事业股）有望今年底完成新的购电协议和特许经营协议。

行家建议：

据悉，新版PPA与CA将涵盖所有5台涡轮机，采用更平稳的电价模式，并设定新的25年特许期。

由于此前，东萨宏水电站（Don Sahong Dam）已预付1亿美元（约4.45亿令吉）以获水域使用权，这意味着新的特许期内，将不再支付特许使用费。

尽管不再享有免税优惠，但仍可获得一定的税收激励，这是一个积极的惊喜，因为目前我们的估值模型中采用的是标准公司税率。

我们估计，此项目的实际税率为15%（标准公司税率为24%）及平均电价保持不变的前提下，新PPA与CA对2025至2026财年的核心盈利预测，将上涨不到5%。

此外，管理层表示，包装业务将在完成新的上游和下游工厂后将提高新产能，因此，等达到一定规模后，有意分拆该业务。

管理层还指出，由于资本支出需求减少（主要集中在企业绿色电力计划（CGPP）以及第5大型太阳能项目（LSS5）），未来可能会加大股息派发力度。

鉴于新协议尚未完成，我们维持盈利预测与5.36令吉目标价，以及定在“超越大市”评级不变。