独家报道：林迪陞

在动荡不平的当前股市中，财政上更健康的公司，意味着可以承受更高的风险，对投资者而言，是更安全的选项。

一家企业的净现金或净负债水平，则可以很直观地展现，相关公司的财政健康究竟处于什么水平。

根据《南洋商报》的整理分析，得益于疫情期间盈利暴涨，多家手套生产商的现金水平都很高。但还有一家本地老牌财团，凭借多年的积累，净现金水平高过“疫情爆发户”，这家除金融机构外的马股现金王，就是东方实业（ORIENT，4006，主板消费股）。

当然，“安全”未必是“更好”。手持大量现金的公司，和身负巨额债务的公司，何者更值得投资，还需要从更多面向去研究判断。

净现金公司未必更好

负债也可以为王

负债也可以为王以汽车业务为主的本地老牌财团——东方实业（ORIENT，4006，主板消费股），截至今年9月底时的净现金多达33亿9115万800令吉，成为目前全马净现金最多的私人上市企业（见表1）。

东方实业持有的净现金，比起排在第2名的高产柅品工业（KOSSAN，7153，主板保健股），足足多出超过13亿令吉。后者的同期净现金水平，则在20亿4843万8000令吉。

曾在数年前通过私下配售集资逾10亿令吉，以扩展业务的益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股），则以18亿1844万4000令吉的净现金，排在第3。

值得注意的是，多数规模较大的手套商持有较多现金，除了高产柅品工业，速柏玛（SUPERMX，7106，主板保健股）与贺特佳（HARTA，5168，主板保健股）分别列在第4及第6位，净现金为17亿1473万令4000吉和15亿2560万7000令吉。

不过，顶级手套（TOPGLOV，7113，主板保健股）成为4大手套股中的唯一掉队者，负债多于现金，因而身负6亿2083万9000令吉净负债。

杨忠礼机构负债287亿最多

在另一头，杨忠礼机构（YTL，4677，主板公用事业股）联同旗下系列子公司，则以287亿3725万9000令吉的巨额净负债，成为本国净负债最多的私人上市公司（见表2），并且远远抛离第2名。

包含IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）与IOI置业（IOIPG，5249，主板产业股）的IOI系列企业，以172亿3744万令吉排在净负债榜单第2位。

若将本国印裔富豪阿南达掌控的3家上市公司，即明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）、布米阿马达（ARMADA，5210，主板贸服股）和Astro（ASTRO，6399，主板电信与媒体股）的净负债加在一起，总金额将是154亿4194万8000令吉，位于榜单第3。

官企债务沉重

至于由官联投资机构和州政府掌控的上市公司，目前仅有槟州供水（PBA，5041，主板公用事业股）、曙光资本（SURIA，6521，主板交通与物流股）和柏朗桑集团（KPS，5843，主板工业股）手持净现金（见表3）；而其他官联公司皆背负大量净债务（见表4）。

其中，国库控股（Khazanah Nasional）掌握的一系列官联企业净负债最多，总共高达855亿3678万6000令吉。

关注前景还是风险？

从简单角度来看，一家公司的净现金越多，财政上就越健康，营运风险也更小；而负债更多的公司，财政健康较差，应对风险的能力也较弱。

不过，投资并非如此简单，上述数据并不代表目前的东方实业，就比杨忠礼机构更值得投资，至少专业人士如此认为。

奕丰（iFAST）研究分析员许凯胜在接受《南洋商报》电访时指出，只是从会计角度来看，企业拥有大量净现金确实更好，但从投资角度出发，却未必如此。

“以一些日本上市公司为例，这些公司拥有很多现金，但是股价却平平无奇，为什么？

因为，持有大量现金也可以解读为公司比较保守，增长和扩张较慢。”

比较投资策略

对许凯胜而言，净现金公司是否比净负债公司更好，取决于投资者的态度，是积极还是保守，同时也要看他们究竟采取什么样的投资策略，是注重公司的成长前景，还是更关注风险。

有效利用现金才关键

许凯胜亦称，负债对企业来说并不完全是坏事，因为这让公司可以用合理利率，取得足够的资金流来发展公司，最终带来更大的回报，尤其是长期需要大量资金来开发产业项目的发展商，以及建筑承包商等。

“关键还是，公司如何有效利用手上的现金？如果不能妥善利用现金来发展公司业务，那么再多现金也只是账目上的一个数字而已。”

关键在执行力

Tradeview资本总执行长兼董事经理黄詝瀚也向《南洋商报》表达相似的观点，指累积净现金还是举债经营，只是不同公司所采用的不同经营策略，关键在于举债经营的公司，是否有良好的执行力。

“执行力好的话，公司就可以利用借贷的资金创造更高回报；若执行不当，那么举债将会侵蚀公司的财政健康，未来举步维艰。”

对此，黄詝瀚认为，经营基建发展和公用事业的公司，适合且需要大量举债来经营。

“发展基建或是经营水源、电力的公用事业公司，在刚开发项目时的成本极高，需要庞大资金，但是在未来，这些项目可以长期创造非常稳定的经常性收入。因此，这类型的企业需要大量举债来经营。”

以此来看，同时涉及基建发展和发电业务的杨忠礼机构，成为当前马股的负债王，并非偶然。

东西投资者喜好大不同

此外，黄詝瀚称，事实上在西方国家，投资者往往不喜欢高拿着大把现金的公司，因为这意味着相关公司没有高效利用现金来发展，无法带来投资者想看到的高成长。

不过他也表示，东方投资者则不一样，倾向于“现金为王”的理念。

“对于净现金公司，我们称之为防守型股，如东方实业这类高现金企业，每年都可以带来至少5%至6%的股息回酬。但是，安全不代表回酬高，如果是追求通过股价增值或资本增值来获利的投资者，净现金公司可能没有吸引力。”

无论如何，黄詝瀚依然非常看重上市公司的现金水平，指企业的现金或财政健康，是他在进行投资决策时，所考量的3个最重要因素之一。

“另外两个最关键因素，分别是公司管理层的专业能力与诚信，以及公司所在领域的趋势前景。”

总的来说，黄詝瀚建议，任何投资者都应该在投资组合中，纳入持有净现金的防守股，而分配给防守股的资金比例，可占总体5%至10%。

研究项目背景资料

●  本次研究仅包含市值排在前621位的大马上市企业，截至9月底的总市值为1.72兆令吉，占全场市值的97.6%。

●  其中，只有597家公司成为研究对象，累积市值为3900亿令吉的24家金融机构及保险公司被排除在外。理由是，金融机构和保险公司的债务及现金，并不由相关公司持有，无法反映出有关公司的真实流动现金水平。

●  在本次研究中，使用的计算方式为，一家公司持有的所有现金，减去全部短期加长期借贷，剩余的金额为正数是净现金，而负数为净负债。

● 本次研究是以上市公司截至9月30日或以前的业绩为准。