（吉隆坡24日讯）政府以62亿令吉献议接管雪隆4条大道，分析员认为出价合理，金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）及环城控股（LITRAK，6645，主板交通与物流股）很高几率会接受，可能还会派特别派息给股东。

财政部上周五献议收购白蒲大道（LDP）的公司环城控股私人有限公司（LITRAK）、吉隆坡西部疏散大道（SPRINT）、莎阿南大道（KESAS）及精明防洪隧道（SMART）的特许经营权。

根据达证券的计算，在扣除了债务后，这4条大道的收购价实为45亿令吉。

其中，金务大所在4条大道皆有持股，股权价值23.6亿令吉，相等每股96仙；环城控股则在LDP和SPRINT大道持股，价值27.5亿令吉，或相等每股5.207令吉。

估值相当合理

各家分析员普遍看好这项收购将成交，主要是估值皆相当合理。

达证券分析员预计，金务大的持股总值介于23亿至25亿令吉之间，而环城控股在LITRAK的持股价值为每股5.23令吉，政府的献购价都在这水平内。

金务大方面，若接受交易，将会有一大部分用来派发特别股息，还会存下部分作为槟城交通大蓝图计划的营运资本。

金务大的水务和大道特许经营业务，在2017和2018财年分别带来3.42亿令吉和4.23亿令吉的核心税前盈利，占集团总核心税前盈利的40%。

不过，在脱售了大道业务后，该公司未来的盈利可能下行。

金务大盈利缺口大

更何况，金务大刚在今年4月完成脱售雪州水务公司（SPLASH），后者每年贡献4000万至5000万令吉的税后归属股东净利（PATAMI），已经出现盈利缺口。

“假设金务大在今年底完成脱售4条大道，预计2020和2021财年的净利，将分别减少21.2%和37.6%。”

而根据马银行投行研究的计算，这两个财年的净利，可能会减少36%和42%。

除了近期的盈利缺口，加上缺少大道业务的收入，该公司的盈利更曝险于周期明显的领域——建筑和产业，达证券分析员因此维持“卖出”评级，目标价3.22令吉。

也因如此，金务大今日不涨反跌，全日跌26仙或6.79%，收报3.57令吉，曾低探3.54令吉，是自2月29日以来的最大盘中跌幅，成交量3361万9200股。

环城控股一度飙19%

环城控股方面，每股5.207令吉的出价，较上周五4.21令吉的闭市价，溢价23.7%。这也吸引买盘今日涌入，上涨70仙或16.63%，收报4.91令吉，盘中一度涨18.8%。

马银行投行研究将目标价从3.90令吉，提高至5.21令吉，建议投资者“买入”。

“在交通流量增长逐渐减少的环境，加上LDP和SPRINT大道特许经营权不可能再获得延长，未来的股价涨势有限。政府的献购，是具吸引力的离场机会。”

LDP特许经营权将在2030年8月到期，SPRINT为2034年12月。

大道特许经营权是环城控股最主要的业务，脱售后只剩没有实质收益的子公司和一些资产与现金。

“我们认为，所有或大部分的脱售所得，将会分给股东们。”

马矿业卖非核心资产

MIDF投行研究指出，政府出价3000万令吉，收购马矿业（MMCCORP，2194，主板交通与物流股）在SMART的50%，远低于其账面价值。

“SMART的账面价值为9510万令吉，3000万令吉的献购价低了69%，也低于我们2.49亿令吉的现金流贴现估值（DCF）。”

但分析员也强调，这对马矿业来说是一项非核心资产，过去3年没有盈利，自2015年10月涨价以来，车流量也处于跌势。

“我们认为，马矿业能在脱售后将所得分配到其他业务。”

马矿业今日走跌，闭市报1.14令吉，跌3仙或2.56%，成交量107万700股。

柏朗桑专注核心业务

另一方面，柏朗桑集团（KPS，5843，主板工业股）今日也发出文告指出，获得政府的献议书，以8.7亿令吉收购在SPRINT的20%股权。

董事经理兼总执行长阿莫法立形容这是一项正面企业发展，公司在脱售非核心资产后，将能更专心释放核心投资业务的潜能。

除了柏朗桑集团持股20%，SPRINT大道由环城控股持股50%，另30%归金务大。金务大也是环城控股的股东。

柏朗桑集团今日处于涨势，收报1.08令吉，涨4仙或3.85%，成交量300万9000股。