增强沟通不让市场猜谜语
中国明示不加码宽松

2016年08月22日

中国央行最近用实际行动证明，沟通很重要。在与降准降息的呼声几次隔空喊话后，央行终于让市场看清了其货币政策保持稳健、眼下不打算加码宽松的定力。

日前公布的7月信贷数据大幅跳水，市场周末等来的不是降准降息，而是央行研究局首席经济学家马骏关于“信贷和M2增速有所放缓但并未明显影响经济增速”的评论。

上周一晚间，央行网站发布答记者问称，在“去杠杆”的大背景下，货币信贷增长的中枢水平可能比过去有所调整，市场对此需要适应。

接着在上周三，中国央行主管的《金融时报》援引不具名分析人士强调，“不应该过度依赖货币政策来刺激经济，考虑到政府掌握大量资产，政府负债率也不高，这些意味着财政政策仍有充足的操作空间。”

这些只是中国央行近期多渠道、密集释放货币政策保持稳健信号的最新动作。

此前，国家发改委政策研究室8月3日公开建议“择机进一步降息、降准”，引发关注后相关内容当天罕见地从发改委网站文章中删除。

同日晚些时候央行发布新闻稿称，继续实施稳健的货币政策；随后，央行又在二季度货币政策报告中强调，频繁降准易强化贬值预期。

暂不降准

“预期的管理非常重要，”民生银行研究院金融发展研究中心副主任王一峰表示， “之前外界对货币政策预期不太一致，但是央行几次与市场公开沟通，明确了货币政策将保持稳健，并解释了为什么降准不是目前的最佳选项，市场对央行的意图看得比较清楚了。”

中国经济尚未完成筑底，且民间投资等指标进一步走弱，汇丰、瑞银、招商银行等海内外机构，此前预测中国今年可能降准降息，但已有机构对央行近期的沟通作出反应。

上周，瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光将预测调整为年内不会降准，他此前预计中国年内将降准数次。

频繁与市场沟通

尽管中国货币政策的决策机制长期以来缺乏透明度，近期政府部门、官方及市场背景的专家学者、金融机构及大众媒体对货币政策的方向各抒己见，在反映了中国内部对经济形势和政策取向的不同看法的同时，客观上推动了中国央行更加频繁地与市场沟通，阐释其货币政策立场和决策考量。

总理李克强今年年初在应约同IMF总裁拉嘉德通电话时就表示，中国将加强同市场沟通。

央行行长周小川此前在华盛顿参加IMF中央银行政策研讨时表示，中国央行采取多目标制，而多目标制带来的挑战之一就是模型复杂。“模型复杂化还会带来沟通的困难，” 他说。

在汇率政策上，央行也加强了与市场的沟通。去年8.11汇改以来，部分由于央行缺乏与市场沟通，人民币汇率一度出现了大幅贬值和动荡。

今年春节前后，央行通过新闻发布会、接受媒体访问和评论员文章等形式向市场解读汇率机制和政策，得到许多金融市场人士的好评。

公开争论是好事

上周六中国央行马骏通过邮件发送的点评称，随着宏观经济调控模式逐步成熟，未来应该逐步弱化对GDP的关注，更加强调稳定就业。

“许多人还是主要看GDP增速，十分在意0.1或0.2个百分点的差异。其实没有必要。”

马骏的点评，主要是针对IMF当天发布的《中国2016年第四条磋商工作人员报告》，这一报告称，中国领导人计划采取财政支持措施来支撑需求，且认为当前利率处于“适宜”水平。

马骏表示，这份磋商报告“对我国经济的评估总体客观，主要政策建议与我国的宏观调控和改革思路比较接近。”

驻华盛顿的布鲁金斯学会高级研究员杜大伟表示，中国央行担忧不断上升的企业债务，不愿在货币政策上进一步放水，相比之下有的政府部门更关注保持投资增长。现在，“这些争论趋向公开化是件好事。”

在发改委建议降准降息的插曲后不久，央行主管的《金融时报》刊发了一篇评论，对央行分支行行长座谈会的政策信号进行解读称，增强货币政策的针对性和有效性“首先是要增强政策的稳定性”，并提出疏通货币政策传导渠道；利用MLF、PSL等创新工具；加强财政政策与货币政策协调配合等具体对策，对降息和普遍降准则并未提及。

此前，很多类似的争论没有进入公众视野。

不愿具名的知情人士称，中国央行今年早些时候希望将今年M2的增长目标设定在12%，与2015年持平，但有宏观经济管理部门认为，13%的目标更能支持经济增长。中国总理李克强3月初在“两会”上表示，今年M2增长目标为13%左右。