益纳利美昌全年财测砍8%

2019年01月07日

目标价：1.80令吉

最新进展；

由于美国的终端客户以销售疲弱为由，预计末季营业额会下跌5%，导致射频滤波器供应商益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）的股价，在过去两个交易日萎缩16%。

另一方面，该公司为欧司朗（Osram）生产的新产品，包括2D脸部识别芯片、健康感应器和迷你发光二极管（LED），也开始在去年10月小量生产。

行家建议：

考虑到终端客户下调末季营业额预估，我们预计益纳利美昌射频（RF）产品业务现财年的的营业额将萎缩12%，而原本预计仅下跌5%。

因此，下调现财年的财测8%，而2020和2021财年的财测，亦分别下调4%和3%。

不过，现财年次季的核心净利料与首季的5700万令吉一致，因为外汇有利，可抵消射频产品业务稍微疲软。

至于下半年，公司第三季料录得全年最低的净利，但射频产品产量走高、与欧司朗新业务捎来的贡献，净利应会在末季复苏。

尽管估计现财年净利增长停滞，但净利将在2020财年复苏，加上股价跌至低谷，投资者应趁低吸纳。

维持“买入”评级，惟考虑到财测和估值下调，我们将目标价从2.18令吉，降至1.80令吉。

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行家论股

【行家论股】益纳利美昌盈利持续受压

2024年12月10日

分析：马银行投行研究

目标价：2.93令吉

最新进展：

彭博报道指，苹果准备在2025年为其低成本智能手机系列，推出自主研发代号“Sinope”的蜂窝调制解调器。

目前，苹果智能手机的蜂窝芯片主要由高通供应，而连接芯片则由博通供应；我们认为，博通是益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）的主要射频客户，占其全年营业额的70%。

行家建议：

Sinope将在2027年全面应用在所有iPhone系列，但我们觉得苹果将博通的射频产品，转为内部生产的可能性较低。

因为现有采购成本价格低廉，只占最新iPhone 16基础款总成本不到2%；博通的市场领先射频技术有着显著经济护城河，苹果此举可能会面临知识产权侵权的诉讼风险，且双方在2023年5月续签了多年的供应协议。

由于蜂窝调制解调器目前价格每件超过100美元，是苹果外部采购最贵的产品，所以可以理解转为内部生产的策略，但若对射频芯片采用相同策略就缺乏经济意义，毕竟此举风险大于成本节约。

我们认为，苹果内部生产芯片可能会对益纳利美昌的核心射频业务造成潜在影响，但风险依旧相对可控。

然而，益纳利美昌短期内的前景依然充满挑战，因它的盈利持续遭到压制，尤其在订单走低和劳动成本上涨之下。

综上，重申”守住“评级，以及2.93令吉目标价不变。