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税收提高 开销缓增
财赤可降至2.8%

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根据经济报告书,联邦政府债务料占GDP的50%,显示政府致力于进一步整合赤字,在2020年达到接近平衡的预算。



经济活动好转和经商环境友善,明年税收预计走高6.3%至1916亿令吉。

与税收增幅一致,明年政府收入料增加6.4%至2399亿令吉。

另一方面,明年政府开销预算为2802亿令吉,较今年高出5.4%。其中83.6%或2342亿令吉为行政开销,其余460亿令吉或16.4%则是发展开销,与今年持平。

今年行政开销为2199亿令吉,占总开销的82.7%;发展开销则是460亿令吉,占17.3%。

明年,公务员薪酬占了行政开销的最大部分,达791亿令吉,较今年的788亿令吉高;613亿令吉用于偿债、退休和宪法与州政府拨款;供应和服务开销为336亿令吉;5亿7700万令吉用于购买资产。



补贴和社会援助料从今年的231亿令吉,增至265亿令吉。

460亿发展开销不变

明年的发展开销持平在460亿令吉,相等于大马第11计划(11MP)上限的17.7%。

政府把57.3%或263亿令吉拨款给经济领域,其中公共基础建设发展与交通网络获得105亿令吉、贸易与工业41亿令吉,以及农业与偏远地区25亿令吉。

社会领域则获得117亿令吉拨款,包括教育与培训、保健、房屋和福利服务。

国防领域也获得52亿令吉的拨款,改善保安部队能力;一般行政领域则获得27亿令吉,提升全国政府设备。

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97%令吉计价 外汇风险微

国债比重减至50.9%

根据经济报告书,我国截至今年6月杪的国债达6850亿令吉,是国内生产总值的 50.9%。

债务的结构依旧有利,因其中的96.7%债务,都是以令吉计价,其余则是岸外贷款,反映出外汇风险微乎其微。

远低于上限

截至6月,我国的未赎回大马政府债券(MGS)、政府投资债券(GII)和政府回教债券(MITB),仅占国内生产总值的46.5%,显著低于55%的法定债务上限。

这让政府有充裕的财务空间,在面临外部动荡时,推行反周期举措。

我国的岸外借贷持稳于227亿令吉,低于350亿令吉的法定上限。

截至6月的国内债务达6623亿令吉,由MGS和GII组成。

MGS依旧是政府最主要的借贷工具,未赎回金额达3629亿令吉,占总国债的53%。而GII则报2615亿令吉,或占38.2%比重。

我国的外债包含公共与私人领域的债务,截至上半年的未赎回外债达8775亿令吉。

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【股势先机】令吉起伏不定 核心盈利才是硬道理/张培铭

马股第三季度的财报旺季落幕,而在本次财报季当中讨论度最高的课题,就是外汇亏损。众所周知,马币兑美元在7-9月创下过去50年以来最佳的单季涨幅,累积上涨13%。

然而,这段期间也导致许多出口导向的行业,如科技、手套、制造业等公司的股价都遭遇滑铁卢,主要是市场在反映即将公布的外汇亏损。

反之,持有大量外币债务,特别是美元债务的公司如国家能源(TENAGA),壹必投集团(CAPITALA),云顶大马(GENM)以及云顶(GENTING)等,都在第三季度录得大量的外汇盈利。

在市场上,外汇的盈亏会被投资者在分析报告时当作“水份”,因为外汇的波动并不是管理层所能控制的宏观因素。通过排除外汇对公司财务的影响,投资者就能看到公司的核心盈利。

打个比方,国能交出6年新高的单季盈利,但是当中却包含高达11.2亿令吉l的外汇盈利。在核心营运利润低于预期并按年下滑的背景下,公司的股价在业绩公布隔天就下跌2.3%。

手持美金资产的反噬?

来到第四季度,马币兑美元按季贬值7-8%,这也会导致出口导向公司在来临公布的财报会有外汇盈利,而持有外币债务的公司很有可能也会回吐之前“水份”,导致盈利按季走跌。

2014-2015年期间,大马因为1MDB丑闻导致外资撤离。当时,马币兑美元从2013年的3.28兑1美元,贬值至2015年4.30,两年的跌幅高达31%。而这段期间,家私木材、科技、手套以及相关出口公司等都流入大量的外汇,大部分企业也因此成为净现金公司。

过去9年,马币兑美元长期在4.00-4.40之间波动,市场也不认为马币短期内会突破4.00的心理关卡。因此,大部分出口公司的管理层都选择持有美元资产。

举例,台湾联友(FPI)在2023的年报显示公司拥有1.105亿令吉的美元应收账款,以及价值相等于3.3亿令吉的美元现金,美元资产的总和为4.41亿令吉。

然而,在负债端,公司的美元应付账款只有区区的2600万令吉,扣除后公司的净美元资产高达4.15亿令吉。

通过计算,在7-9月,马币单季下跌13% 的背景下,台湾联友账面上的美元资产预计缩水5400万令吉(4.15亿x13 %)。而公司在11月末公布的财报显示出1810万令吉的净亏损,主要是当中有5470万令吉的外汇亏损所致,与笔者在上方的计算吻合。

除了台湾联友,其余拥有大量美元净资产的出口公司如国油石化(PCHEM)、正齐科技(MI)、杜甫科技(DUFU)以及利兴工业(LIIHEN)等都因为持有大量美元资产,而导致在本季度出现净亏损的局面。

为何不做对冲?

那问题来了。为什么很多上市公司都选择不要进行外汇对冲(Hedging)?

这主要是因为汇率的波动非常难去预测,有时对冲错方向反而会弄巧反拙。假设公司把马币兑美元以4.20兑1美元的价格对冲至年底,但因为某些宏观因素导致马币走贬至4.70,这会让公司蒙受大量的对冲亏损,而这个部分会被更高的外币收入部分抵消。

在马股上市公司当中,有做美元对冲的公司包括贺特佳(HARTA)、高产柅品工业(KOSSAN)、腾达科技(PENTA)以及宇琦科技(UCHITEC)等,但这些公司也无法做到完美的对冲。

外汇波动难以抓莫,产品质量及需求更加重要。

马币在特朗普的“让美国再次伟大”的前提下,短期兑美元走强的机会并不高。因此,明年2月出口导向公司所公布的财报会出现外汇盈利。

然而,笔者认为,与其去预测马币未来的走势,市场对公司产品的需求才是企业成长的主要动力来源。即使下个季度出口公司有账面上的外汇盈利,但收入和核心盈利还是下滑,投资者也不见得会买单。

下半年的马币就好像骑过山车,兑美元的汇率大起大落,这对进出口商都不是好事。假设马币未来可以循循渐进地走强,企业才能有效的做好风险规划,也能避开风险。

外汇红利对公司而言是短暂的激情,产品的品质以及口碑才能让公司走得更长远。

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