财经

美佳第一
2年财测上修

2018年11月09日

目标价：4.20令吉最新进展：



美佳第一（MFCB，3069，主板公用事业股）位于寮国栋沙宏（Don Sahong）水力发电项目的建筑工程，正符合要在2018财年完成80%的进度。

我们取得的最新进展显示，截至6月底，该发电项目的土木工程以及整体围堤工程，已分别完成75%和64%。

至于内部与外部工程也完成了87%，而首组涡轮的组装，估计会顺利在2019财年次季完成。

行家建议：

我们把美佳第一2018和2019财年的盈利预测，分别上修10%和12%，主要是因为实际税率所有调整，即从原本的24%，降低到16%至17%。



此外，我们也调整美元兑令吉汇率的预测，即把2018和2019财年原本的3.90，修正至4.05。

同时，我们也把资源业务的税前赚幅下调了2.3个百分点，因为价格高涨的石油焦，占了资源业务营运成本的25%至30%。

在石油焦按年涨价了超过50%之际，美佳第一无法把成本转嫁，因为成品的平均销售价格已事先锁定。我们不认为盈利赚幅会在第三季复苏。

美佳第一股价今年已挫跌14%，提供了不错的进场时机。

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行家论股

【行家论股】美佳第一 或派更高股息

2024年12月05日

分析：大众投行研究

目标价：5.36令吉

最新进展：

上个月寮国国会常务委员会已批准，美佳第一（MFCB，3069，主板公用事业股）有望今年底完成新的购电协议和特许经营协议。

美佳第一 MFCB

行家建议：

据悉，新版PPA与CA将涵盖所有5台涡轮机，采用更平稳的电价模式，并设定新的25年特许期。

由于此前，东萨宏水电站（Don Sahong Dam）已预付1亿美元（约4.45亿令吉）以获水域使用权，这意味着新的特许期内，将不再支付特许使用费。

尽管不再享有免税优惠，但仍可获得一定的税收激励，这是一个积极的惊喜，因为目前我们的估值模型中采用的是标准公司税率。

我们估计，此项目的实际税率为15%（标准公司税率为24%）及平均电价保持不变的前提下，新PPA与CA对2025至2026财年的核心盈利预测，将上涨不到5%。

此外，管理层表示，包装业务将在完成新的上游和下游工厂后将提高新产能，因此，等达到一定规模后，有意分拆该业务。

管理层还指出，由于资本支出需求减少（主要集中在企业绿色电力计划（CGPP）以及第5大型太阳能项目（LSS5）），未来可能会加大股息派发力度。

鉴于新协议尚未完成，我们维持盈利预测与5.36令吉目标价，以及定在“超越大市”评级不变。

美佳第一股价走势5/12/24
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