为了永续经营，回教金融是否必须与传统金融分离？还是可遵循有结构的道路，与传统金融同化？达坞：全球和当地市场的行业发展如何？回教金融从现状如何前进？有任何必须应对的潜在阻碍吗？ 

斯特拉：基本上，其方向、发展和进度取决于地理位置。 

英国市场可支持5家完全遵从回教法的银行，以及一家遵从回教法的保险承销代理。

在代表英国金融与相关专业服务的私人界组织TheCityUK内，有回教金融市场咨询集团（IFMAG），我担任主席。

TheCityUK通过其在财政部领导的金融服务、贸易与投资局（FSTIB）里的一席位，与英国政府合作。

FSTIB有9种不同工作源流：回教金融是其一。 

伦敦是专业金融服务的领先全球中心，IFMAG有许多高品质、专业的金融咨询公司。

我们会谈时聚焦于英国的法律、审慎、咨询和会计等专业。我们金融机构的前线办事处常位于回教金融的核心枢纽，因为客户联系很重要，在海外召开工作组和类似委员会会议时，就可对行业的广阔发展进行有益的讨论。 

英国政府设置的议程很明确。

英国无疑是回教金融的西方枢纽，没有其他欧洲国家会一致努力授权遵从回教法的银行业机构。但我们不可满足，必须继续推进。

资产管理的焦点在于安本资产管理等主要公司，以回教金融市场策略为优先。有很大潜能可利用该领域的增长来发展遵从回教法的金融技术。

在英国，金融科技（Fintech）已拓展到金融行业的缺口或重叠业务上。

商业世界的回教徒企业家，包括英国和全欧洲，也表示了强烈兴趣。 

欧元回债尚未实现

英国行业的另一重点，是如何建立在已实施的架构。已有遵从回教法的资金市场平台，2014年也首次发行英国主权回债，但缺乏了跟进这些发展的企业动力。

例如，欧元回债（Eurosukuk）市场还未实现。纵然有数个合理因素，但必须建立达到目标的明确道路。 

那必须包括一致努力教育资深企业决策者。

许多主要英国和欧洲企业已长期通过私人市场安排使用回教金融，而非通过公共回教市场发行。

但欧洲空间的最大问题是说服首席财务官。

因此，如果要推进欧洲市场，必须聚焦于交付焦点、专业的教育。 

交付教育很重要

达坞：一般都同意，交付与教育很重要。

经常有人尝试实施“万用尺码”途径，但需要长时间发展多层次和有细微差别的策略。 还必须考虑哪个市场优先。数名地位崇高的回教金融思想领袖都坚持，美国是教育的关键目标市场。

但在那里伦理价值论点是不够的，还需要经验证据。 

杰拉尔德：相关的考虑是，这种金融形式如何竞争。

努力说服市场时，必须有明确论点，为何遵从回教法金融、基金管理或回债优于也有环境、社会与企业监管（ESG）投资或社会责任投资（SRI）等公益的非回教形式金融。 

聂南拉：在潜在的发展阻碍方面，英国和大马政府都有自上而下的承诺和政策，但市场必须有像国库控股的组织，愿意推动所需的改变，创新结构和产品。 

并非低估资产经理和基金经理的角色，回教金融达到这一阶段可说是因为与传统金融有某种程度的相似性。

要带入另一水平，必须将行业从已诸多限制的环境中解放出来。

因为熟悉和相似，投资者和从业员拒绝进一步考虑或购买国库控股开发的产品。 

因人民需求而发展

慕尔亚：在印尼，回教银行业真的是因人民需求而发展。《1992年银行法》只有一个条文，让银行以共享利润和损失的方式营运。 

这刺激了印尼Muamalat银行的成立，直到1998年，轮到人民请求国会议员修改《银行法》，明确说明回教银行的营运方式，并打开了更多回教银行的道路。 

2008年，政府订立《回教银行法》和《回教债券法》，但仍没有自上而下的回教金融发展目标。

要花4年才说服政府让交易豁免双重征税。 

印尼中央银行和金融服务管理局决定让政府发展规划机构主导，设计回教金融大蓝图。

但仍不足以推动必要的改变，因此认为必须建立国家回教金融委员会以发展行业，与大马国际回教金融中心（MIFC）一脉相承。

因此，我们不太可能要再等4年才改变监管障碍，会在最高层级应对这些课题。 

重点是结合自上而下和自下而上的途径，以发展回教金融。 

依扎尼：行业营运有全球观点也很重要。

国库控股2010年有发行新元回债的想法，但反应冷淡，即使它为我们在该国的资产购买提供天然的对冲。

有人问我们为何要帮新加坡人！

如果不打破界限，带入其他市场，回教金融不会进步。 

特定国家内的政府支持很重要，才能实施所需的基础设施，让发行商扮演相应角色。例如，如果没有香港政府的支持，就不能发行人民币回债。 

设立INCEIF培养人才

立法艾：一个政府或国家接受了回教金融的价值定位，提供可行的替代金融手段，一切就会到位。

这就可看见潜能，实施政策支持发展。 

例如，大马政府和国家银行扮演有帮助的角色，设立INCEIF，提供行业发展所需的人力资本。

此外，国家银行、证监会、MIFC和国库控股都提供持久的监管和实用支持，以及行业发展所需的基础设施。 

当然，可以有不同策略。大马为了成为回教金融枢纽，决定建立策略性实用和法律基础设施及国际回教金融机构。 

每一国都想脱颖而出成为枢纽，这就是为何自上而下途径很重要，因为经常始于统一和全面的目标，以提供可行的替代金融手段，推进行业。 

斯特拉：在基础设施方面，英国政府制定了回教金融路线图，起初是金融包容性的优先，并基于英国监管不排除回教金融的前提。

政府虽然不能奖励回教金融产品和服务，但可改变其成长所必要的法律环境。

重要的是，政府能解决课题时就解决，诸如必要地修订立法让环境更公平。

政府也能带头制定政策，让业者实施和发展。 

曾志良：如果政府或中央银行让相关基础设施到位，市场自身会奖励回教金融，不必需要税收优惠等其他刺激。

在国际市场，企业必须让回债有较高收益，才能产生所需的兴趣。

但在大马市场发行回债，由于回教金融生态系统的深度和基础设施，就能支付低于或同等于传统债券的收益。

比起政府奖励，建立充分的生态系统更能鼓励交易。 

赛阿都哈茲：从零售观点看，截至2013年，穆斯林占大马人口61.3%，但说服他们办回教银行已是一大挑战。

课题的关键是成本：如果更昂贵，大多数人不会考虑，无关宗教因素。

其基础设施成本又高于传统银行，限制了价钱竞争力。 

奖掖优惠促进成长

在大马，政府自上而下的途径对零售生意很重要，特别是税收优惠。例如，政府为回教抵押提供印花税20%折扣，意味着消费者省钱，甚至吸引了非穆斯林。

这种奖掖对回教金融的成长时期很重要，可推动市场。在行业经济规模大到足以与传统金融公平竞争前，必须继续促进成长的政策。 

聂南拉：推广回教金融和资金市场，一直都在处理税收课题。由于回教金融交易的结构，移除税收劣势，迈向税收中立，是很重要的。必须确保对等。 

大马对回教金融全面承诺，更进一步提供奖励。政策显著成功，对行业和国家都好。在其他国家可能有问题，因为税收优惠可说是引入歧视性元素到监管环境。 

达坞：为了永续经营，回教金融是否必须与传统金融分离？还是可遵循有结构的道路，与传统金融同化？因此需要同意可接受何种程度的分歧。 

立法艾：要成为枢纽，必须能迎合回教金融的特异性。

INCEIF过去和未来都支持大马政府。 

要成为枢纽，就要有实在的步骤。因此，大马回教金融生态系统由于自上而下的倡议而自2000年起有指数级的增加。

《回教金融服务法》通过了、回教保险行业发展了、教育框架铺设了、MIFC建立了、大马也成了最大的回债发行者。 

教育基建角色关键

达坞：大马成功创造了生态环境。但或许增加了与跟进者的鸿沟，因为特异性的理解是多层次的。 

斯特拉：教育扮演了关键角色，英国有显著的自上而下焦点，以发展支持回教金融的教育基础设施，但必须以全盘的观点为途径。

全球伙伴可协助发展和改善标准和一致性。 

我们也协助大学确保个别课程的内容和交付与其资格一致，因为目前没有全球标准。还有毕业生就业和行业新人，也接受实习生，支持永续人力资源。 

替英国筹备主权回债发行的政府回教金融工作队，现在是各大学顾问。

有演化回教金融教育策略的东伦敦大学（UEL），与INCEIF密切合作。

特许证券与投资协会（CISI）提供回教金融资格，过去10年培养了许多全球领袖。

“回教金融圆桌会议”是由全球研究及出版商国际投资者（International Investor）主办，是在大马的系列活动之一，《南洋商报》是唯一获得授权刊登的中文媒体。