独家报道：林嘉珉

金牛年来到，全球处处传出冠病疫苗接种计划的好消息，相等于百业待兴的各地经济市况的强心剂。

为了确保经济复苏的力道，美国新任拜登政府大开水闸，推出总值1.9兆美元（约7.7兆令吉）的救援刺激计划，为今年弱势美元埋下伏笔。

同时，美联储“鸽”声依然嘹亮，主席鲍威尔在上周对市场发言，表示宽松货币政策仍会保持，及维持债券购买，而经济复苏步伐仍任重道远。

因此，尽管令吉今年升值难免会碰上挑战，但在种种利好助力支撑下，学者认为令吉仍能跨过重重难关，并且有望看到“3”字头的水平。

美撒钞票 中国振兴 油价稳 货币增 估值佳

5大补药滋养令吉

在过去1年，令吉宛如吃了一剂大补药，兑美元汇率从去年3月下旬时的新低4.44水平，开始稳定升值，并成功在今年1月4日一度升破“4”字头。

在如此艰辛的一年，全球各地政府和央行忙得焦头烂额，各祭法宝只为救市，而经济晴雨表的美国，更是连连推出刺激计划和开启超级宽松周期，使得市场充斥着美元，利好令吉走势。

此外，虽然中国是首个爆发冠病疫情的国家，经济最先停滞，但迅速果断的抗疫作风，也使当地经济快速回到运行轨道，这也让贴近人民币走势的令吉一同受惠。

尽管难关当头，但经济学家认为，令吉今年会跨过绊脚石持续走高，预计平均可处于3.98到4.04兑1美元的水平。

大马投行研究首席经济学家安东尼达斯在研究报告中写到，看好令吉全年表现，并列出多个潜在提振令吉走势的因素，包括全球原油价格稳定。

沙地减产推高油价

自沙地阿拉伯自愿在2、3月大幅减产后，安东尼达斯将布兰特原油每桶45到48美元的价格预测，上修至每桶50到53美元。

同时，在疫苗接种计划和政府振兴配套支撑经济增长之际，能源需求不断提升。

“这应该可提振令吉0.2%左右。”

另外，安东尼达斯指本地货币供应提升，也将提振令吉0.06%左右。

他解释，这是因为货币供应增加将加剧潜在通胀压力，并提高（市场）对利率重新上调的期望；利率上调可刺激货币增值。

再来，令吉实际有效汇率（REER）仍大幅被低估，估值仍具吸引力，也将长期支撑令吉走势。

中国强劲复苏带动大马

在强劲增长支撑下，人民币在今年初对美元不断升值，而且中国的恢复，将利好包括大马在内的区域经济。中国是我国最大贸易伙伴。

此外，美国和欧盟推出的1.9兆美元（约7.7兆令吉）和2.2兆美元（约8.9兆令吉）刺激配套，将为全球经济带来更多的流动性。

“预计大部分效益将流入有望获得回报的新兴市场内，而大马预计也会受惠。”

另外，10年期马债和美债殖利率之间的差距约达167个基点，创纪录高点，而该差距预计在今年会进一步加剧，从而鼓励资金流入大马，进而提振令吉表现。

另一方面，大华银行高级经济学家吴美玲与研究团队，也认为令吉有望在今年底破“4”壁垒。

这是因为，随着亚洲国家经济不断从冠病疫情打击中复苏，尤其区域龙头经济体的中国，将有望驱动包括令吉在内的亚洲货币一并走高。

她认为，在现有全球经济格局、全球通货膨胀贸易、持久低息环境，及持续不断的财政支持措施支撑下，弱势美元表现应该会持续到今年底。

因此，她维持令吉在今年中和年底，1美元兑令吉会分别达4和3.95令吉的水平预测。

冠病疫情成绊脚石

年初至今，美元兑一篮子其他货币微增0.3%，导致令吉汇率走弱0.6%至4.045水平。

从近期来看，安东尼达斯认为，令吉应该会因数个因素而放缓升值步伐，并徘徊在4.10到4.15兑换1美元的水平。

这要归咎于新一波疫情的复发，导致我国推行管控措施，限制令吉的涨势。

同时，相对较宽松的货币政策，如国行很可能在下一次会议上，进一步下砍隔夜政策利率（OPR）25个基点以支撑经济，也会导致令吉失去部分势头。

另外，令吉升值冲劲也很可能遭受与美国通胀率差距收窄的抑制。

今年，大马的通胀率很可能会高过美国，预计达1.9%到2.1%，明年提升至2.1%到2.3%之间。

“美国方面，今年通胀率料只有1.5%到1.7%，明年为1.9%到2%。”

这将逆转令吉在去年的优势；去年大马通缩1.1%，而美国通胀1.5%。

“维持出口竞争力的需要（在其他条件不变的情况下，通胀将使大马商品价格上涨），可能给令吉带来一定贬值压力，尤其在今年下半年。”

另外，其他重要因素将会左右令吉接下来走势，包括政治稳定性、外国评级机构降评风险，以及马债在世界债券指数中的去留决策。

通胀走高损美元购买力

随着美国大选结束和疫苗新闻热度消退，市场焦点将回到宏观经济基本面，以及全球不断上升的确诊病例，安东尼达斯认为，不确定性会持续2到4个月。

同时，牺牲经济重推的防疫措施，应该会提高失业率和打击经济活动，且冠病疫苗又会振兴通胀，因此他预计美元贬值趋势会持续。

不仅如此，美联储预计直到明年底，都会保持超宽松货币政策，意味着允许通胀率走高。

“随着经济恢复、不断印钱和需求提升，（当地）通胀率很可能在今年下半年走高，侵蚀美元购买力。”

此外，美联储鸽派发言示意，会维持现有资产负债表扩展脚步多半年时间，但随后的放缓或使市场恐慌，造成10年期美债殖利率提升至1.4%到1.5%左右。

美财赤暴增3倍

安东尼达斯还提出另一值得留意的利空因素，即美国经常账户和财政赤字所形成的双赤字压力。

美国经常账户在过去10年保持赤字，但安东尼达斯估计去年和今年赤字问题会进一步加重至3%和2.7%；2019年时仅赤字2.3%。

至于财政赤字，在去年达到3.1兆美元（约12.52兆令吉），是2019年的3倍有余，相当于全年国内生产总值（GDP）的16.1%，创1945年来赤字最严重的一次。

由于股市不断攀升，投资者风险情绪将改善，从而造成弱美元现象。

“风险情绪越强，资金越有可能从美国撤出，并流到新兴市场。”

同时，全球经济开始复苏，美元表现也将显著驱低。

“今年下半年是新兴市场前景将改善的时候。这将加速投资者使用美元，来进行利差交易，并引起滚雪球效应。”

安东尼达斯补充，市场认为新兴市场即将开始加息，并相信美联储会留到最后才开始加息。

避开出口导向股

配合今年令吉“牛势”预测，本报也访问两位股票分析员，了解在当前令吉走势下，投资者应该要如何在这风险与机遇并存的市场中，搭上顺风赢得丰厚的投注回报。

奕丰（iFAST）分析员李志勇告诉《南洋商报》：“整体上，我们认为今年仍会呈现弱美元强令吉的趋势，这主要是因为美国为市场大量注入流动性，导致美元表现疲软。”

他补充，加上美国货币利率仍维持在最低水平，因此，投资者需要寻找其他的投资增长目标。

“如大马的新兴国家，将在随后受益于来马投资的增加。”

马股市场方面，李志勇认为，比大型股更专注于出口的中小型股项，接下来恐会受到弱势美元的影响，毕竟这些公司收入通常以美元计算。

“不过，我们认为整体汇率冲击有限，因为这些公司通常都会进行货币护盘，且总体生意量也会因全球总需求的复苏而增加。”

“这些因素会进一步缓冲汇率对公司净利的影响。”

反之，需要从海外进口原料的公司，如消费者股项等，则可以受惠于强势令吉。

他补充，若强势令吉在随后数个季度能持续，这类公司销售成本很可能会下降，进而提振盈利表现。

经济复苏美元或逆转

Mercury证券分析员胡文耀却抱持不同的看法，并为我们提供弱势令吉的投资策略。

“我认为，令吉至今的增值，以及市场对增值的期待，主要是因为美元走弱所致。然而美国政府手段尽出，美元相信在今年难有进一步贬值的空间。

“再来，全球不断传出开始接种疫苗的好消息，我认为令吉兑美元最多仅能维持在现有水平，且随着复苏迈上轨道后，当地货币相关政策或跟着调整，因此美元也有逆转弱势姿态的可能。”

同时，他还分别列出弱势令吉的赢家和输家。

其中，赢家包括种植、手套、油气、家具和电子制造服务业者，并看好砂拉越油棕（SOP，5126，主板种植股）、大红花石油（HIBISCS，5199，主板能源股）、亿维雅（HEVEA，5095，主板工业股）和益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）。

至于输家，则是拥有相当多美元计价债务的公司，如大马机场（AIRPORT，5014，主板交通和物流股）、马国际船务（MISC，3816，主板交通和物流股）、森那美种植（SIMEPLT，5285，主板种植股）和亚通（AXIATA，6888，主板电信与媒体股）。

综指有望冲1700点

胡文耀指出，弱势令吉有助我国赢得出口市场市占率，进而提振本地经济增长和企业盈利。

“我相信美元终将升值，并利好我国企业盈利表现。年杪综指目标设在1700点。”