4月15日，中国首季经济数据出炉，根据中国国家统计局的初步核算，中国首季国内生产总值（GDP）达15.85兆人民币（约9.51兆令吉），按年增长6.7%。

虽然首季中国经济创下2009年首季以来的最低增速，但由于中国政府已将今年经济增长目标下调在6.5%至7%之间，市场预期已经提前降低，因此6.7%的增速要略好于市场预期。

我们注意到，在全球经济低迷背景下，中国首季多个经济数据出现相对回暖，再加上此前国际货币基金（IMF）调高今明两年的中国经济增速预期，显著改变国内外市场此前对中国经济的悲观看法。

部分舆论明显乐观，认为中国经济的反弹已经来临。

而中国政府显然也乐见市场预期转变，比前一阶段多了不少底气，少了很多担心。官员们表示，中国经济首季是“开门红”，短期是U型或W型。

1：经济出现向好迹象

不过，当前中国经济并未彻底摆脱诸多问题的羁绊，尤其是在国际环境不好之时，我们需要对中国经济形势和未来趋势做出理性的分析和判断。

首先，应该承认中国经济出现了不少向好迹象。

如GDP增速要好于预期，第一、二、三行业按年增长分别为2.9%、5.8%、7.6%，显示出第三行业在经济中的拉动作用增强，结构在优化。

投资方面，首季中国投资增速略有回升，固定资产投资8.58兆人民币（约5.15兆令吉），按年增长10.7%，比去年全年加快0.7个百分点，比今年1至2月加快0.5个百分点。

首季全国规模以上工业增加值按年增长5.8%，增速比去年全年回落0.3个百分点，但比1至2月加快0.4个百分点。

3月，规模以上工业增加值按年实际增长6.8%，比1至2月加快1.4个百分点。

外贸方面，3月份当月出口1.05兆人民币（约6300亿令吉），增长18.7%，以美元计的3月出口按年猛增11.5%，相较之下，2月则为大跌25.4%。

2：7年最低增速

其次，必须客观地看到，中国经济增速仍在下滑，虽然首季在6.5%的底线之上，但仍然是7年来的最低增速。

从趋势看，中国经济中长期仍然不改L型的基本趋势。部分指标依然表现不佳，如采购经理人指数（PMI）仍处在负增长区间，首季投资中利用外资下降25.6%。

官方判断首季中国经济已经“筑底企稳”，但在安邦咨询研究团队看来，“企稳”是事实，但“筑底”可能还过于乐观，今年内中国经济增速还可能进一步下滑。

而且从宏观经济的发展逻辑来看，当前形势下，中国经济难以出现系统性的反弹。

3：固有问题没缓解

第三，中国经济的固有问题依然没有缓解。

在经济转型之下，中国经济面临艰难的调整，中国总理李克强所说的“困难与希望并存”并不是客气话，而是大实话！

在区域上，既有东南沿海的发达，也有东北和中西部地区的挣扎；既有少数新兴行业的火热，更多的是传统行业的步履蹒跚，金融资源纷纷脱实就虚。

既有每年超过千万人的新增就业，也有清理过剩行业带来的数百万结构性失业大军。正如富达国际分析师所说，当前存在严重的“双面中国”现象。

4：依赖政府推动

第四，首季经济转暖的根本原因，还是依赖于政府推动的大量投资，而不是来自市场自发的扩张。

宽松的货币政策、积极的财政扩张政策、政府推动的大量基础设施项目投资，都是属于短期扩张性政策的结果。

实质上，这还是在老模式下由政府驱动“买来的增长”，而不是市场真正的周期性复苏。

这种模式的结果也与过去一样，中国的负债将会大幅度扩张，在中国的资产负债表上继续逼向高负债的极限。

在资本过剩和投资驱动下，中国还存在从通缩跃升到通胀的可能，正如有些机构所言“买增长，送通胀”。

基本趋势未扭转

有鉴于此，我们对中国首季的经济形势要有客观判断，既要看到回暖的势头，也要看到在大背景下的基本趋势还未扭转。

中国首季的经济回暖是分阶段的，也是相对的。

正如安邦咨询研究团队不相信美国经济在全球低迷时能一枝独秀，难道问题更多的中国经济能出现例外吗？尤其是对中国的决策层，冷静看待首季中国经济形势的意义重大！

安邦是一家马中经济与政策智库，在北京和吉隆坡设有研究中心。欢迎读者提出对本文意见：[email protected]