随着全球经济逐步复苏，泰国SET指数在2021年大涨58%（数据截至2021年10月21日）。

相较于去年第二季经济按年萎缩12.1%，泰国今年的经济明显好转，第二季按年增长7.5%。此外，泰国政府也决定重开国门，以重振旅游业。

然而，疫情重燃却给泰国经济前景蒙上阴影。今年10月当地的每日新增确诊病例均徘徊在1万例，而当地的疫苗接种进度仍十分缓慢。

疫情阴霾未散

泰国今年第二季的国内生产总值（GDP）按年增长7.5%，扭转首季的萎缩2.6%，这主要是因为商品与服务的出口按年增长27.5%。

其中，汽车及零部件、电子电气、和石油产品等制成品的出口大幅上升。此外，全球经济回暖及商业部出台出口优惠政策，亦有助推动出口持续增长。

不过，由于泰国的疫苗接种进度缓慢，加上疫情重燃及当局实施封锁措施导致经济活动停摆，因此我们预计今年末季的经济增长将放缓至0.6%。

同时，当局为遏制疫情扩散而实施更严格的防疫措施，也导致工厂暂停生产和延期交货，令工厂活动的萎缩幅度加剧。

旅游业重启或受阻

尽管疫情未退，泰国政府为重振旅游业而在普吉岛实施“沙盒计划”。

然而，普吉岛的疫情反弹引起了民众对“沙盒计划”的质疑。在8月27日至9月2日的七天内，普吉岛的新增确诊病例达1533例，高于政府设定的每周90例的阈值。

尽管如此，当局却选择关闭学校，禁止超过100人的聚会和禁止国内其他地区旅客到访等来遏制疫情扩散，而不是叫停“沙盒计划”。

倘若该计划遇阻，这将影响当局进一步开放其他旅游目的地的布局。

疫苗接种率偏低

自2021年3月底第三波疫情暴发以来，泰国的冠病确诊病例激增10倍，每日新增病例超过1万例。不过，当地的疫苗接种率依然很低，截至2021年10月27日，完成两剂疫苗接种的人只占42%。

泰国政府因抗疫不力而饱受批评。当地使用的阿斯利康疫苗主要来自由泰国国王持有的药厂，但该公司的产能严重落后，导致泰国的疫苗接种率极低。

今年3月爆发的第三波疫情令情况雪上加霜。泰国政府唯有向辉瑞和科兴等其他疫苗供应商购买疫苗，以加快疫苗接种进度，避免疫情反扑拖累经济复苏。

央行维持宽松政策

由于疫情未见缓解，泰国央行预计经济复苏将会放缓。疫苗采购滞后和分配不均等问题将对泰国经济构成挑战，令复苏进程受阻。

2021年9月29日，泰国央行决定维持当前0.5%的政策利率不变，以支撑经济增长。

泰国央行也向市场注入流动性，并会在较长一段时间内保持低利率和提供信贷，帮助受疫情冲击的商家和家庭。

股市盈利略反弹

基于疫情重燃和疫苗接种进度缓慢，泰国经济复苏之路仍不平坦，因此我们认为泰国央行将在今年全年继续维持0.5%的政策利率不变。

在食品饮料、工业材料和机械以及电子零件等产业的带动下，泰国SET指数的盈利有望在2022年上升3.25%。

由于国内外需求增强，食品饮料行业预计将在2022年增长64%。

随着各国的疫苗接种率有所上升，中国、美国和欧盟等国家逐渐放宽限制措施，当地的食肆再次迎来食客，并从疫情中快速复苏。同样地，泰国政府重开国门也将使当地的食品饮料需求回暖。

在电子产品需求强劲和投资奖励优惠政策的支持下，工业材料和机械及电子零件行业也将在2022年分别增长47.6%和35%。

泰国政府最近核准了电子业的投资奖励优惠政策，令前期资本投资和技术密集型制造业如晶圆制造和IC载板等领域受益。

缺乏上行潜力

虽然泰国近期的经济数据向好及出口表现稳健，但我们仍对该国的经济前景持中和看法，主要是因为疫情的担忧和疫苗接种进度缓慢，或拖累泰国经济复苏的步伐。

泰国SET指数预计将在2022年萎缩0.8%，但将在2023年增长7.3%。若按2023年的远期盈利计算，泰国SET指数的远期本益比为15.13倍，略高于我们预测的15倍合理值。

在缺乏上行潜力的情况下，泰国股市的吸引力显然不及其他市场，因此我们建议投资者将资产配置于具有更多上行潜力的国家。