（吉隆坡9日讯）分析员认为，绿盛世（ECOWLD，8206，主板产业股）与UEM阳光（UEMS，5148 ，主板产业股）合并好少，相反与森那美产业（SIMEPROP，5288，主板产业股）才是最登对！

市场两周前传出，国库控股旗下的UEM阳光（UEMS，5148 ，主板产业股）有意通过换股，与绿盛世（ECOWLD，8206，主板产业股）达成合并打造本地产业巨头，但前者稍后澄清，未发出或收到任何相关的企业建议。

马银行投行分析员近来与两家公司管理层会面后通过报告指出，绿盛世与UEM阳光对于合并传闻不承认也不否认。

“但我们认为，这两家公司若合并协力效应不大，相反绿盛世与森那美产业才是最佳拍档，因都拥有各自独特优势，若能达成合并，相信可成为国内拥有顶尖管理层的最大发展商。”

该行举例，绿盛世拥有强大的管理团队与执行项目的优良记录，但负债水平较高，截至2019财年第三季净负债达0.75倍。

“而森那美产业虽然拥有稳健的资产负债表及地库，但却缺乏能推动项目的管理层，无法最大化地库效益，若两家公司达成合并，则可结合各自优势，成为拥有顶尖管理层的大型发展商。”

债务偏高

而在比较绿盛世与UEM阳光优劣后，分析员认为，基于两家公司债务偏高；当中，UEM阳光截至2019财年次季净负债0.4倍。

“不过，与绿盛世潜在‘联姻’将助UEM阳光多元化地库，不再只是盘踞在柔佛依斯干达。绿盛世约达65%的地库集中在巴生谷、23%在依斯干达，余下12%在槟城。”

主导方管理层成关键

不过，基于依斯干达产业（尤其高楼项目）正面对严重的供过于求冲击，马银行投行并不认为，两家公司即使合并，也未必能加速推动当地产业发展项目。

“无论如何，我们相信，合并是否能‘喜结良缘’，关键在于哪一方成为合并的主导方，及哪一方的管理层会留下，继续推动公司业务。”

该行维持绿盛世的每股净利预估，但将实际净资产价值（RNAV）预估下修13仙至1.99令吉，连带也将目标价从85仙调低至80仙。

“市场对于该公司的高负债忧虑，已大幅反映在股价走势，基于股价潜在上行空间达25%，我们将绿盛世投资建议，从‘守住’调高至‘买入’。”