在9月份美联储大幅降息50个基点，开启降息周期之后，近期的情况有所反复。目前来看，10月份的各项数据的确显示出美国经济增长仍然强劲。

就业和通胀的“顽固”局面，虽然预示着美国经济距离衰退仍然遥远，但同时也预示着治理通胀的路径同样远未结束。

如安邦智库（ANBOUND）研究人员所警示的，美联储所希望的“软着陆”仍然难以实现，美国经济仍然需要继续降温。

美国经济和通胀数据不仅导致市场对大幅降息的预期减弱，美联储官员也纷纷提出支持放缓降息的观点。

10月21日，达拉斯联储主席洛根表示，预计美联储还将有更多的渐进降息，美联储没有理由不能推进其资产负债表的缩表。洛根表示美联储降息应谨慎，因为美国经济环境仍然存在不确定性。

尽管美国整体经济数据仍然强劲，但在安邦智库的研究人员看来，美国经济的结构性问题仍然严重，仍然大概率面临周期性调整。除了就业数据暴露出先后矛盾的情况，使得外界多有质疑美国经济数据被“政治化”的倾向。

特别是非农就业的增长主要来自公共部门，而私营企业就业数量的减少，可能更预示着整体市场环境的改变。另外，根据标普全球市场情报的最新PMI数据，美国在10月份的就业人数经历了连续第三个月的下滑。

美联储在其最新公布的《褐皮书》报告中表示，自9月初以来，美国大部分地区的经济活动变化不大，有两个美联储辖区报告了适度增长。关于消费者支出的报告不一，有些辖区指出了消费购买结构的变化，主要是转向了更便宜的替代品。

对于美联储的就业和通胀两大使命，《褐皮书》显示，超过半数的地区报告就业增长“轻微或适度”，许多地区的裁员规模有限，劳动力流动水平低。通胀水平继续保持温和，大部分地区的物价也呈现类似的“轻微或适度”的增长，多个地区提到工资增长放缓。

通胀问题政治化

分析认为，褐皮书报告显示，尽管9月份官方就业、消费者价格和零售销售数据意外上扬，但美国经济仍在继续放缓。这样的结论其实意在支持美联储9月份降息的决策，也给美联储未来继续降息提供了理由。

相对应就业数据的不断“修正”，虽然通胀数据较为透明，但这个数据始终高于疫情高峰期间的价格水平。这些相互矛盾的数据，其实更说明当前美国经济仍然处于政策刺激的“低烧”之中，距离实现“软着陆”仍有相当的距离。

同时，这些情况也是美联储陷入“纠结”的根源，既不能让经济陷入萎缩，又要防止通胀反弹。

其实，此前9月份美联储之所以急不可耐地大幅降息，如安邦智库首席研究员陈功所指出的，反映了通胀问题的政治化倾向。

这是目前美联储进退失据的根源之一，也是其未来仍然“纠结”的根源所在；因为美国经济与通胀同步下滑的趋势仍然难以改变。因此，美国经济问题的暴露以及就业问题的解决，仍有待于美国大选的结果。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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