名家专栏

先见之明vs事后孔明/黄锦荣

我们都活在历史当中,既然活在其中,而历史却又还在演变着的话,我们自然无法得益于后见之明,因为那是一种只有在历史终结以后,回顾过去才能取得的视角。

虽说是事后孔明,要是恰当地总结教训,对于往后的事先洞察却攸关重要。

举个例子,我们从97年亚洲金融危机中,归纳所得的其中一个最重要的教训,就是债务的期限错配(maturity mismatch)。

由于商业投资一般都得耗时完成,要是用来融资的债务偏向短期,投资发展期间就得不断再融资,这时候资产和债务的年限就出现了错配。

万一间中短期资金出现断层,再融资受挫,计划就得半途被腰斩,不仅前功尽废,还一并引发金融和经济危机。

而货币错配(currency mismatch)的出现,也会让宏观经济变得更脆弱。

道理很简单,当用以融资本地投资的资金多属美元或其他主要货币债务,令吉的任何风吹草动,都会导致债务负担瞬间倍增,压垮哪怕一开始还是财务健全的企业。

别说政府没钱救经济

把这道理套用在国债的问题上,你才能在众人都为国债破一兆而惊讶不已、大马长期外币债券违约评级被下调而高喊国家快破产之际从容以待,因为你知道国债几乎全是5年和10年以上并以令吉计价的。

这就是我在,〈货币化国债引担忧〉和〈外币国债降级的轻与重〉文中,借用历史教训以理清当下迷思的尝试,而目的只有一个:别说政府没钱拯救经济。

压平曲线vs压垮经济

现在每日确诊病例于两万上下游走,卫生总监甚至估计9月中才达高峰,政府却开始允许全剂接种的国民跨县跨州,虽然明知即便是全剂量接种者也可以被感染并具有传播能力。疑惑之际,我读回于今年一月自己所写过的〈再现管控令〉。

“经历过了多次不同类别的管控令以后,我们必须承认一个事实,那就是管控令无论有多严厉,也只能压平执行期间的疫情曲线,并无法确保事后它不会卷土重来”。

“但是,每一次的执行却会对经济造成持续性的伤害,而每一次的伤害,也都会进一步减弱经济面对下一轮管控令的抗压能力。”

“换言之,我们必须在压平疫情曲线和压垮经济曲线的取舍之间调整心态”。

“管控令不应该再回到当初以确诊病例为措施目标,而是以基本传染数为目的,切断传播链,明确说明执行期限以舒缓医疗设施的压力之余,也最大化经济的运作,让公共卫生和经济都能打持久战”。

7个月以后,当疫情和经济几乎双失的时候,政府才执行有明确时间表的国家复苏计划,并考虑让重症比例和死亡病例,取代确诊病例成为进阶的指标,在全剂量接种的人口比例仍未达30%之际就放宽条例,自然也是经济复苏动力濒临瓦解的无奈选择。

历史总是爱开世人玩笑。正当去年三月疫情开始肆虐,商业活动几乎全面停顿、悲观情绪弥漫,百万失业大军和骨牌式结业的呼声此起彼落的当儿,经济于去年六月在商业活动重启以后却意外地强劲复苏。

随后,当我们开始高谈阔论疫情后的新常态,又有谁晓得,拐个弯以后,我们却陷入了今天这般窘境。

不过也正因为世事难料,才有去年年末的另一篇文章〈风雨过后见彩虹〉所言,“事情的发展往往就是如此曲折,惊吓以后带来惊喜,因此对于未来我们总是充满期待”。

也顺便以此文记“经济叙事”专栏一周年。

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财经新闻

安华:股票市值超过2兆 反映大马经济正复苏

(吉隆坡20日讯)首相拿督斯里安华强调,今年大马股市的市值已超过2兆令吉,进一步佐证大马经济的复苏。

身兼财政部长的安华赞扬大马证券监督委员会 (SC) 和大马交易所为确保资本市场繁荣发展,并保持对投资者的吸引力而作出的不懈努力。

他今日在大马交易所主办,主题为“大马资本市场-迈向未来的步骤”的第63届世界交易所联合会(WFE)大会暨2024年会上,发表主题演讲时说,维持这种信心的关键,是建立健全的监管框架,以维护公平有序的市场,为股票、衍生产品、债券和回教债券提供多样化的融资和投资机会。

“在不断发展和追求充满活力的资本市场的过程中,必须意识到,资本市场领导者在塑造商业与社会方向方面,发挥着至关重要的作用。

由于未克出席,安华的讲稿是由第二财长拿督斯里阿米尔韩查代读。出席者包括世界交易所联合会兼新加坡交易所总执行长罗文才、世界交易所联合会总执行长南迪尼苏库马、大马交易所主席丹斯里阿都华希及总执行长拿督莫哈末乌马。

增散户投资者参与度

安华强调,增加散户投资者的参与度,将使股票投资成为更常见的财富创造来源,而这符合昌明经济为所有行业提供公平竞争环境的愿景。

“这反过来也将增强市场流动性和活力,为所有人带来新的活力和兴趣。”

他表示,全球资本市场日益互联互通既带来了机遇,也充斥着风险,而跨境交易、多样化监管制度和市场波动,需要全球协调应对。

“我希望这次活动(第63届世界交易所联合会大会和年会)将有助于促进世界交易所之间的合作,以减轻因互联互通日益增强而产生的任何全球系统性风险,并确保为长期永续发展项目提供资金。

安华指出,环境、社会和监管(ESG)议程,正日益影响世界经济和资本市场。

“因此,交易所在促进 ESG 披露、鼓励公司采用永续做法,以及支持向绿色经济转型方面发挥着至关重要的作用。在马来西亚,最近宣布的国家永续发展报告框架 (NSRF) ,为永续发展制定了基准标准,为上市和非上市公司的永续发展报告铺平了道路。”

11公司创业板转主板

阿米尔韩查指出,今年约11家公司从创业板转去主板市场,是一个好兆头。

他在大会交流环节中说,今年大马股市也出现了46个首次公开募股(IPO)。

世界交易所联盟是交易所和清算公司的全球行业协会,其旗舰会议汇聚了来自全球交易所、监管机构和主要机构的行业领袖,在高层讨论行业关键问题。

本次会议获来自世界各地的300多名代表和50个组织代表与会,其中大部分是亲临会议,其余是参与虚拟会议。

否认政府“劫富济贫

该会议每年轮流举办,马耳他于2022年主办,百慕大于去年主办,大马早前是在1998年主办。

阿米尔韩查说,政府并没有通过“劫富济贫”的方式来平衡国家财富。

他说,相反的,政府的做法是有效地发展大马经济,以便可让更多的资金流向下层阶级,这些措施已开始缩小国内实际存在的收入或财富差距。

他说:“在富人的推动下,国内市场更充满活力,可创造更强劲和稳定的经济。”

他说,昌明经济框架涉及如何做大经济蛋糕。在做大经济蛋糕的过程中,实际上推动了经济的复杂性,对于大马,未来重要的是目前正朝向的转型,以及让经济与资本市场保持一致。

“大马其实正尝试重塑其经济,尝试在经济中发展高级产业,创造财富,以便让更多财富扩散到整个社会。在这个过程中,促进不同的增长动力,推动经济向前迈进。”

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