在全球经济放缓的拖累下，大马经济正在正常化，并在今年走上温和走软的道路。

2023年首季实际国内生产总值（GDP）按年增长5.6%，而2022年第四季为7.1%。

算入季节性因素后，大马经济增长去年第四季萎缩1.7%后，在今年首季小幅增长0.9%。

国内需求增长虽然放缓（2023年首季为4.6%，2022年末季为 6.8%），但仍保持韧性，并协助整体经济持续运行，抵消了实际出口萎缩（今年首季萎缩3.3%，2022年末季为增长8.6%） 。

今年首季各大经济次领域都放缓，其中服务业首季增长7.3%，而去年末季为9.1%；制造业增幅从去年末季的3.9%，进一步放缓至3.2%。

由于全球需求放缓，出口将严重拖累经济；全球半导体销售库存持续调整；以及缓和商品与能源的价格。中美芯片战愈演愈烈、供应链中断及中国追求半导体自给自足的风险，导致未来几年全球各行业产能过剩和出现价格战。

出口处于萎缩状态

大马今年首季出口从去年末季的11.8%，显著放缓至2.8%。受到全球需求放缓、商品价格回跌及2022年高基数效应的挑战，3月份出口已连续两个月萎缩（-1.4 %)，萎缩幅度在4月进一步扩大至17.4%。出口预计仍将处于负值区域，今年大部分时间将继续以不同幅度出现两位数的跌势。

消费者开销也从去年末季的按年增长7.2%，于今年首季放缓至5.9%，反映出家庭支出正常化。消费者开销短期内的走势，将取决于现在国内家庭希望手中握有的现金，比他们通常需要的多出多少，以及随着经济放缓，他们将花费多少？

有多种可能性。

一、公积金提款花光

现金刺激措施， 尤其是公积金提款已经花光了， 也许有些 人得救了。

二、报复性消费消退

随着疫后旅游和消费服务的 “报复性消费” 已消退。

三、开销正常化

随着消费者开销重新正常化， 他 们或会减少在汽车、 脚踏车、 健身器材、 电子产品、 电器、 家具与家居装饰、 娱乐 和旅游等耐用消费品上的支出。 之前购买 的一些耐用品， 不会在短期内被更换， 因 为它们不会很快磨损。

四、贷款利息开销加重

利率一再调高(借贷成本扬升)，意味着背负更高债务的借贷者， 需要支付更高的利息。 53.4%的家庭贷款账 户属于浮动利率贷款。

就业（今年3月的失业率为3.5%）和收入增长虽然放缓，仍将支撑消费者开销持续增长，但随着家庭恢复可持续的开销模式，增长速度将放缓。

应对通胀谨慎消费

由于担心经济放缓，许多消费者不得不应对通胀和更高的生活成本，他们将保持谨慎，不会随意消费。

私人领域实际工资今年首季仅增长0.9%，相较于去年末季为1.7%； 制造业和服务业的名义工资增长也双双下行（制造业今年首季增长4.3%，低于去年末的5.0%；服务业首季增长4.6%，低于去年末季的6.1%）。

我们预计，私人消费今年第三季和末季将分别增长4.5%和5.0%左右，低于2016至2019年的平均年增长率为7.1%。

另一方面，私人投资增长从去年末季的按年增长10.3%，大幅减弱至4.7%。在2020年急剧下挫11.9%之后，私人投资已在过去2年恢复增长，分别是2021年增长2.6%和去年增长7.2%（2016至2019年期间为年均增长4.8%）。 2011至2019年期间，私人投资长期平均增幅为11.3%。

由于国内外的各种不利因素，我们预计今年下半年国内商业环境仍将充满挑战。外部逆风来自持续的地缘政治紧张局势、高通胀压力及一些发达经济体升息的滞后影响，这些都抑制了消费者和企业开销，这反过来又会抑制对大马制成品与大宗商品的需求。

随着国内需求放缓，企业成本压力增加、原材料价格高企、借贷成本扬升，以及补贴合理化的影响，预计将加重成本压力。

根据马来西亚中华总商会（中总）大马2022年下半年的商业和经济状况调查和2023年前景展望，企业对今年下半年的商业状况持谨慎乐观态度。

37.9%受访者预计今年下半年的商业状况“更好”（上半年为29.5%），但仍有高达47.5%受访者维持“中和”展望。

制造业（58.2%）和批发和零售贸易（41.6%）行业对今年下半年展望抱持“中和”预期。

受访者表示，最低工资上调、电费调涨、利率和租金扬升，以及雇佣法令的修订，也导致企业经营成本高企和现金流问题。

下半年4大焦点

今年下半年会发生什么？ 有4个关键发展值得关注，并将影响国内经济走势。

1、美国升息影响经济

美国经济受升息滞后影响，不确定性上升；在对区域银行动荡的担忧中，流动资本和信贷条件收紧，全球经济正期待中国重新开放后的带动效应，以保持全球经济的运转。

中国4月份工业产出和零售销售增长低于预期，同时房地产投资进一步下滑，显示中国经济在第二季初失去增长动力。

东南亚对中国重新开放后旅游业迅速反弹的希望，因意想不到的障碍而受挫。 4月29日至5月3日为期5天的“黄金周”期间，中国游客在境内旅游，但很少人出国旅游。

2、全球升息或近尾声

 在整体通胀和核心通胀仍居高不下，以及近期区域性银行动荡带来的金融风险下，美联储会否暂停升息，让其基准利率维持在5至5.25%区间？

美联储特别关注的是强劲的劳动力市场状况和不断上涨的工资，它担心这可能会引发工资上涨，而这将推高物价，并导致通货膨胀。

因此，预计美联储将在一段更长时间内维持高利率，直到它看到就业与工资增长降温，才会完全结束升息周期。

鉴于美联储关于转向政策的叙述仍然有不确定性，金融和外汇市场仍将持续波动。

3、州选结果考验重大

在国内方面，6州（雪兰莪、森美兰、槟城、吉打、登嘉楼和吉兰丹）的选举结果是一大关键。 6州选举也将成为团结政府的重大考验。

4、补贴合理化将开跑

补贴合理化计划将在今年下半年后陆续开跑。 在6州选举后，我们预计政府可能将从8月起，逐步落实补贴合理化计划，以在政府财政永续和对经济和家庭的影响之间取得平衡点。

在针对电费（中压和高压用户，包括跨国公司）实施针对性补贴后，政府现正在为大马人准备下一阶段的补贴合理化，首先是针对家庭的针对性电费补贴。 接下来是针对燃油，包括从明年开始的RON95汽油和柴油补贴合理化。

政府将寻找方法，通过主要数据库（PADU）来协调和确保向目标群体分配补贴，该数据库预计将于今年底完成。PADU希望通过关注家庭的可支配净收入，能更准确地评估国人的财务能力。

对燃料和电费等的补贴合理化，可能会导致生产成本扬升，进而对GDP等宏观经济指标产生负面影响。通胀扬升和就业率下跌也将抑制家庭开销。

然而，当取消补贴所省下的政府开销，通过富生产力领域的开销反馈整体经济时，可以减轻上述负面因素对经济的冲击。