市场上有些人认为，尽管国家银行缩紧货币政策（调高隔夜政策利率），但此举无助于提高令吉汇率。

事实上，令吉兑美元汇率5月底下跌至4.60令吉的低点，打回去年11月第15届大选期间的谷底。

那么，国行升息有何用？国行还可以做些什么（一名友人向我抛出这个疑问）？

市场主宰走势

我认为，在采取货币政策来捍卫令吉方面，国行可以做的非常有限。

况且，货币政策不是国行用来捍卫令吉的工具，反之，它是用来抑制通胀，以确保经济持续增长。事实上，在1998年亚洲金融风暴后，令吉汇率被允许自由浮动，由市场力量来主宰其走势。国行只会在令吉汇率波动激烈，被视为不寻常走势时，才会进场干预。

据了解，国行是采用名义有效汇率（NEER）, 集合我国各主要贸易伙伴货币的一篮子货币机制，来衡量令吉兑各主要货币伙伴货币的走势是否正常。根据NEER，国行指令吉走势相对温和。

无论如何，升息是其中一个可支撑令吉汇率的因素。

然而，过去几个月，美联储更激进的升息，联邦基金利率于今年5月上调到5.25%，以抑制该国依然偏高的通胀。美联储的升息幅度远大于国行，如今联邦基金利率已比隔夜政策利率高出2.25%。因此，两国的利差明显有利于美元走强。

同时，全球经济情况也愈发不明朗。各大央行过去两三年来的收紧货币政策举措，已令全球经济活动放缓，而美国政府无法提高债务顶限（不过，朝野双方已针对暂停债务顶限达成暂时协议），令全球经济雪上加霜。这些因素导致全球投资者纷纷转持被视为避险天堂的美元，造成令吉贬值。

此外，令吉汇率看来紧随中国人民币走势。人民币兑美元汇率5月底回软至7.08，这是去年10至11月期间触及的低点。这也显示，在国行的NEER篮子中，人民币的比重举足轻重。

6州选举不明朗

国内因素方面，6州选举的不明朗因素，或也是令吉近期贬值的主因之一。有关政局不稳的传言进一步打击了投资者情绪。

事实上，过去逾2年来，外资一直是大马股市净卖家。往好的一面看，外资却是今年首4个月大马债券市场的净买家，反观去年则是净卖方。这或许有为令吉提供一些需求上的支撑，但马股外资净流出局部抵消了上述正面效应。

大马国际收支平衡项目中的经常账项盈余从2000至2011年期间的占国内生产总值（GDP）8至17%，于2015至2022年期间下滑至2至4%。导致近年来令吉的需求减弱。基本面而言，当一个经济体的经常账项盈余持续偏高，例如像新加坡那样，有关经济体货币汇率一般上会强稳。

与此同时，国行过去几年已进一步放宽外汇管制政策，允许商家企业保留部分的出口收益应付进口付款。这是良好举措，以削减出口商的经商成本，尤其是汇率交易成本，让他们更有竞争力。过去，我国外汇储备一直是由国行单独保有。

因此，银行的外币存款飙升将近一倍，从2018年2月的280亿美元，于今年3月达到520亿美元。

另一方面，国行外汇储备增幅相对较小，从2018年2月的1040亿美元，于今年3月增至1150亿美元。若按令吉计算，则是从2018年2月的4190亿令吉，于今年3月增至5100亿令吉，部分原因可能正是令吉贬值。

国行近年必须向银行借贷美元，来应付入口商对美元的需求。截至今年3月，国行这笔贷款达到270亿美元，比起2022年8月的150亿美元和2021年8月的73亿美元大幅增加。国行是从2015年开始这样做。

总的来说，利率不是决定一个货币走势的唯一因素。一个货币长期的走势，会受到许多因素的影响，终究离不开经济基本面和政治局势。