行家论股

【行家论股】云顶大马 服务税上调影响微

2023年10月19日

分析：马银行投行研究

目标价：2.70令吉

最新进展：

首相兼财政部长拿督斯里安华早前宣布的2024年财政预算案中，将国内服务税从6%，提高至8%。

此外，为了推动旅游业，安华也宣布改善落地签证设施的计划、推出社会访问通行证，以及提供多次入境签证，以鼓励更多游客和投资者来马，尤其是中国及印度的访客。

行家建议：

我们认为，2024年财政预算案提及的一系列推动旅游业的友好措施，对云顶大马（GENM，4715，主板消费股）而言是积极的。

此外，其他良好催化剂还包括获得纽约州赌场综合准证，以及麻省Mashpee Wampanog的投资损失回记。

至于提高至8%的服务税，由于云顶世界（RWG）向来都为赌徒承当服务税，因此，这个涨幅就等于云顶世界被调涨了2个百分点的“赌场税”。

我们预计，上调服务税对该集团的影响虽然明显，但影响不大。

云顶世界可通过降低中介佣金率或贵宾回扣率、提高酒店房价、推迟加薪，以及控制水电开销，以减轻服务税上调的影响。

不过，我们仍然将2024和2025财年净利预测，分别下调4%和5%。

综合以上，我们给出“买入”评级，但目标价从2.77令吉，下砍至2.70令吉。

云顶大马股价走势

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行家论股

【行家论股】云顶大马 股价已反映利空

2024年11月29日

分析：大华继显研究

目标价：2.83令吉

最新进展：

云顶大马（GENM，4715，主板消费股）在第3季净赚5亿6916万令吉，同比飙涨220.83%，去年同期为1亿7741万令吉。

同时，云顶大马第3季营收同比微升1.45%，至27亿4915万令吉。

行家建议：

云顶大马前9个月的除息税摊销折旧前盈利（EBITDA），符合我们与市场预期，分别占全年预测75%和78%。

尽管大马与美国业务营运成本上升而下滑，但云顶世界（RWG）及海外业务的收益仍超越疫情前水平，主要得益于稳定的博彩客流。

据我们观察，这已是云顶大马连续六季度盈利超疫情前水平，核心EBITDA维持在7.2亿至8.2亿令吉区间。

我们认为，云顶大马股价自2017年攀上6令吉峰值后已大幅回落，受多重负面事件冲击，目前处于10年低位。

这些年间笼罩的阴霾，包括20世纪福克斯主题公园终止、调高博彩税、关联方交易收购帝国度假村股权、疫情爆发及如今恐怕将被踢出富时隆综指成分股。

我们认为这些利空消息已经反映在股价当中；接下来投资者相信可以重新关注回云顶大马未来两年的稳健盈利势头，让股价反转。

因此我们重申了“买入”评级，但是考虑到可能遭到踢出富时隆综指，将加总估值下调至均值-1个标准差，目标价也从原本的3.29令吉，下调至2.83令吉。

云顶大马股价走势
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