中港股市再度受压，恒生指数跌破1.9万点关口，逐步走近今年3月中低位（约18000点水平）。本文将会分析人民币贬值对中港股市的影响。

人民币兑美元8月中旬以来加快贬值。在9月6日，中国国家外汇管理局（以下简称中国外管局）公布人民币兑美元中间价报6.9096，是自2020年8月以来首度跌穿6.9。

在前一天，中国人行下调外汇存款准备金以舒缓贬值压力；此前，中国外管局公布的中间价连续七日高于市场预期，为2019年以来最长，反映中国人行已采取行动为货币贬值减速，可惜均徒劳无功。

在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）在中国人行出手后继续下跌，并且再创两年新低。

管理贬值预期

9月5日，中国人行宣布下调金融机构外汇存款准备金率两个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。中国人行副行长刘国强表示，人民币没有全面贬值，汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

他说， “我们也有实力支撑，我觉得（汇率）不会出事，也不允许出事。”

历史上，中国人行只曾进行过一次外汇降准，发生在今年4月25日，当时中国人行宣布下调金融机构外汇存准金率1个百分点至8%，释出资金105亿美元。

相对于上次行动，今次外汇降准下调了两个百分点，合共释出190亿美元，规模较上次高出近一倍，但如此规模相信对汇市而言影响不大。

而且，在上次进行外汇降准后，人民币继续加速贬值，由6.55一路贬到6.8才有所喘定。进行外汇降准的目的在于增加外汇（美元）流动性，试图以此抑制人民币过快贬值，引导预期作用大于实质影响。

刘国强说人民币并非全面贬值。

他指出，在特别提款权（SDR）货币篮子里，一个基本情况是美元升值了，人民币也升值了，但美元比人民币的升值幅度要大一些，所以人民币并没有出现全面的贬值。

他说，“美元今年以来升值了14.6%，SDR篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值，人民币也贬值了8%左右，在非美元货币中贬值幅度最小。” 

未积极干预汇市

人民币兑美元年初至今贬值幅度确实较其他主要货币为少，现阶段中国人行仍无需积极干预汇市。市场热烈讨论汇率破七问题，即使破七，但贬值幅度仍未算严重，相信此水平并非中国人行“必守”关口。

不过，当其他区内（亚洲和新兴市场）央行进行激进加息，而中国人行持续减息，与全球央行的货币政策方向背道而行，预料货币贬值压力仍然巨大。

估值跌至低位

如果汇率持续贬值，且单边贬值预期形成，中国人行势将再次采取措施干预，以减慢贬值势头，包括下调外汇风险准备金率和重启逆周期因子。

我们认为，人民币“破七”与否并不重要。即使“破七”，其贬值幅度仍然较其他主要货币跌幅少，始终大环境是美汇指数处于强势，其他主要货币贬值在所难免。

正如刘国强所说，在SDR货币篮子中，人民币相对于不少主要贸易货币甚至还出现升值。

在股市层面而言，人民币贬值对在港上市的中资股，其以港元计价的盈利将会受到影响。除此之外，汇率贬值对信心的影响大于实际影响。

我们认为即使没有货币贬值因素，中港股市仍可能成为抛售对象。

除了货币因素，一连串负面因素亦打击市场气氛，当中包括中国疫情有再起之势，并再有封控行动；美国对中国禁售高端晶片，限制美国企业对中国科技公司投资；中国经济数据继续疲弱等，在刺激措施出台后经济仍未有起色。

在众多负面因素夹击下，即使没有新一轮人民币走弱，中港股市仍会受压。

然而，我们认为大市进一步失速下跌的概率不高。首先，与今年3月中和5月中情况一样，每当港股市盈率跌至10倍水平时，大市往往有支持，进一步下跌空间有限。

当前本益比再度迫近10倍水平，而市账率更跌穿了0.8倍，是历史最低水平。如此低残估值相信已将大量负面因素反映。

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