近期，大马人民普遍关注的问题是令吉贬值。令吉贬值主要受到外部因素的影响，包括中国经济放缓、美联储预计维持利率等，以及疲弱的大马2023年第二季度经济增长表现。

这些因素使市场对令吉未来的前景感到悲观，从而导致了令吉贬值。本文旨在探讨令吉贬值的各种原因，与国行应对令吉贬值的政策展望。

根据大马对外贸易发展局于2022年的数据显示，中国为大马第二大出口国，即占总出口的13.6%。而越南、大马和泰国分别为中国在东南亚前三名最大的贸易伙伴（截至2021年）。

更依赖中国贸易

换言之，大马比起其他东南亚国家更依赖中国的贸易。

这也解释为何令吉近期相比其他东南亚国家的货币都表现得逊色。

中国经济疲弱，也导致市场对令吉未来走势预计持悲观态度。而据笔者看法，决定货币汇率的关键因素，是市场对货币的预期。很多时候，货币汇率会根据市场预期进行调整，甚至在当前基本经济条件未发生变化时就调整了。

这也解释了为什么通常货币汇率能成为经济走向的指标。但是，货币汇率会因市场过于敏感，尤其是对于悲观的预期，而低估货币的汇率。这也是为什么国家银行在回应令吉贬值的声明中指出，令吉被严重低估的原因之一。

对于国家银行而言，更注重的是长期的令吉走势，而不是短期的波动。他们更关注令吉的逐步下跌，以防止急剧的跌势。

笔者认为，在面对令吉贬值问题时，除了大马国家银行运用外汇储备进行外汇干预，让令吉缓慢向下调整，短期内没有其他明显的选择。

提高利率不可行

令吉贬值也源于美联储利率与国家银行隔夜利率之间的差异。

自2022年，大马央行一系列的紧缩货币政策即提升隔夜利率，除了应对当时的通胀，也为了减少因美联储持续升息而形成的利率差异。

利率差异也导致了大马资金外移，从而造成令吉贬值压力。

然而，预计国家银行在未来的货币政策中，将维持现有利率水平。

提高利率以减轻美国与大马利率之间的压力，以抑制令吉贬值，已不再可行。

笔者认为，在区域经济疲软的情况下，国家银行几乎没有升息的意愿。尽管接下来食物等物价上涨将导致通胀上升，但传统的货币政策措施如升息，并不适用于应对因食物价格上涨而主导的通胀。

就像前文所述，目前大马的通胀率主要受核心通胀的低迷影响，食物价格虽然在7月份保持在4%的水平，但仍然偏高。在当前食物价格上涨的情况下，食物价格通胀预计将继续上升，而核心通胀由于食物等必需品价格上涨，需求下降，生活成本上升而继续下降。

这种情况下，通过升息来抑制通胀将无效，因为升息主要影响非必需品等核心通胀。

盲目跟随美国提高利率的做法，将毫无意义，因为大马和美国的国情不同，美元是世界货币，提高美国利率除了对抗本国通胀外，还能提高美元汇率预期，进而推动美元升值。

国行应对方式不多

而大马的货币政策只能受到美国利率的影响，而非其主要对抗通胀的工具。

因此，这一轮因食物价格波动而主导的通胀，还需政府以津贴方式缓和。政府也需要谨慎地考虑针对性补贴的实施，和恢复消费税的时机，以减少市场过度揣测通胀率的可能性。

综上所述，近期令吉贬值源自于外部因素，而低估了令吉基本汇率。笔者认为，基于令吉贬值源于外部因素属短期汇率波动，国家银行将局部性的干预和稳定令吉，以减低因令吉走缓而带来的进口通胀。

然而，在美联储汇率依然高企的情况下，国家银行对于汇率贬值的应对方式实属不多。

不过笔者认为，大马央行不会采取固定汇率制度来应对令吉贬值。

因采纳固定汇率政策就必须管制资金流动，而这样的限制与大马推动金融自由化的目标相悖。