名家专栏

加密币下一阶段/Project Syndicate

世界各地的监管机构都在打击加密货币:中国已经对这些货币发布了禁令,美国正在考虑出台一系列管制措施,而英格兰银行则在为持有加密货币的金融机构制定资本要求。

但监管非但不会给加密货币行业带来灾难,而是对其长期前景至关重要。

我们可以用“产品创新”阶段来准确描述加密货币市场的开端。区块链技术使人们能够以新方式去处理老问题(什么是钱? 如何创造艺术并为其估价?)这催生了一些夺人眼球的应用,比如虚拟货币和代币化艺术品。

同时,它也为更广泛的领域带来了某些较为朴实无华的创新,从跟踪货柜运输路径到改善医疗病历的完整性。

区块链的影响会是革命性的吗?这得取决于你对“革命”的定义。比如美国西北大学的罗伯特·戈登就质疑近期这些技术创新的影响能否像从前那些突破一样深远。智能手机是否会被证明像电力一样重要?电子商务是否会像蒸汽动力一样具备变革性?互联网的影响能与无线电和电报相提并论吗?

无论是否具备革命性,区块链无疑都会对各种传统行业产生重大影响,因为它刺激了新企业、产品和应用的产生。事实上这一切已经在发生了。而区块链应用的这种“主流化”则标志着该技术发展的第一阶段已经结束。

明确游戏规则在哪?

如今加密货币正在进入其发展的下一个阶段:成为一种可投资的资产。无可否认,加密货币已经成为了一种市值约达2兆美元的资产,但这是一个被欺诈、丑闻、内幕交易、拉高出货以及其他不光彩或非法活动所破坏的市场。

即便是那些本应有硬通货撑腰的“最安全”加密货币,稳定币也是如此。

事实上,我的耶鲁大学同事加里·B·戈顿和美国联邦储备系统理事会成员杰弗里·张就将稳定币比作美国1837至1862年“自由银行时代”流通的私人纸币——当时任何银行都可以发行自己的货币。由于监管极为松散甚至不存在,私人货币很容易触发疯狂的价格波动和恐慌。

如果说稳定币几乎没受监管,那么加密货币市场其他部分简直就是放羊状态。

投资须符三大条件

这或许就是加密货币行业发展的最严重障碍,如果该行业要吸引大量机构资金,明确的游戏规则是必不可少的。

目前大型机构投资者要么对该行业敬而远之,要么以“风险资本模式”的形式在个别企业层面进行投资。而如果想要它们开始将加密货币视为一种替代性资产类别——像法定货币、商品或衍生品——就必须满足三个条件。

数据须清晰可靠

首先必须有清晰和可靠的数据。在这方面加密货币市场已经取得了一些重要进展。

虽然金融信息仍然不完善和不完整,但许多数据供应商现在已经能提供许多定价之外的数据——至少对那些最主要的加密货币来说是如此。

而一些传统金融领域的主要参与者——诸如标普道琼斯公司及其数字市场指数组合——就为构建此类数据并确保其可信度提供了重要的方法论基准。

更深入理解研究

其次,我们需要一些研究去促进对加密货币作为一种资产类别的更深入理解。

学术研究过往曾支持过一些新资产类别的创建,比如金融衍生品和指数基金,更不用说因子投资等投资手段,而如今也正在加密货币方面取得重要进展。

比如说康奈尔大学的从林、俄亥俄州立大学的李烨(音译)和哥伦比亚大学的王能已经开发出了多个可以对加密货币进行估值的理论模型。

德克萨斯大学的迈克尔·索金和普林斯顿大学的熊伟也做了同样的工作。

而罗切斯特大学的刘昱坤、加州大学伯克利分校的吴曦和我也从实证资产定价的角度研究了加密货币并认定它们可以使用传统金融工具进行分析且应该成为投资者投资组合的一部分。

可信的监管框架

第三个条件则是一个可信的监管框架。

就目前而言这样的框架仍处于初级阶段,而这主要来自于监管加密货币所带来的一系列重大挑战。

有些是概念性的,需要在会计和法律方面发展新的理论或修订现有理论。

其他的则是一些操作性问题:例如虽然所有交易记录都是公开的,但却很难或不可能确定交易各方的身分。

同时几乎所有这些考虑都是全球性的,这意味着大多数(至少是主要)国家的监管机构都需要在不扼杀创新的情况下协调其监督工作。

一旦这些挑战被克服且一个有效的监管框架到位,加密货币的时代就会到来。

吸引眼球且极富实验性的青少年时期过后将迎来一个更可预测的加密货币市场,而加密货币则可以被作为一个可信的资产类别存在。

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言论

加密货币再掀龙卷风/南洋社论

特朗普中选美国总统,股市普遍上涨,但是,涨势最大的,却是加密货币市场。

一个月前,加密货币领头羊比特币,价格还是处于大约7万美元,这是它的历史阻力点。它在2021年无法突破这个水平,在投资者套利退场之下,价钱下挫了两年,跌到1万6000美元左右。

这两年的震荡,在一些加密货币如luna货币崩盘、加密货币交易所如FTX等倒闭影响之下,再度令人怀疑这个市场到底是真实存在,还是一个更巨大市值的诈骗场所。

比特币用一年多的时间回到6万美元,自美国总统大选热潮开始,就蓄劲待发。

结果特朗普当选以后,市场出现疯狂的买盘,价钱节节上升,短短一个月上涨了30%,不止突破之前的7万美元高点,目前在9万4000美元盘整,伺机挑战10万美元。

特朗普转态挺加密币

其实,特朗普以前曾经批评过加密货币。他觉得这些货币不是钱,而且最初的市场交易,是从贩毒活动开始。

他也公开说道,美国只有一种真正的货币(美元),它比任何货币都更强大、可靠和值得信赖。

但是,在他成立了自己的加密货币公司以后,态度有180度的转变。在2024年的比特币会议中,他占据中心位,在未来的潜在政策发表了大胆的声明。他保证,如果他重新当选总统,他将采取措施防止联邦政府清算其比特币储备。

在拜登执政时,美国政府对加密货币施加了许多限制。美国诉讼咨询公司的一份报告详细介绍去年的46起执法行动,导致和解罚款2.81亿美元。这显示美国证券交易委员会在2023年加大了对加密货币案件的关注和管制。

美打造成加密币之都

相对而言,特朗普公开支持加密货币市场,其竞选团还接受了加密货币的捐款,更承诺将美国打造成“地球的加密货币之都”。

因此,比特币大涨,不是没有原因的。市场预期特朗普政府将对加密货币采取友好态度,吸引了投资者提前部署。

这次涨潮,概括加密货币市场,并不单止比特币而已。只是,经历两年前的市场崩跌以后,投资者并没有盲目乱投资,上涨的主要是一些比较稳健的货币,如比特币、以太坊等。

值得一提的,重磅押注特朗普当选的世界首富马斯克,本身也是加密货币的热爱者。他所钟爱的狗狗币,在选后一个月内大涨超过150%,让人感到加密货币市场散发出来的热力。

市场关注的是,虚拟加密货币市场重新展现活力,是不是能够像美国股市那样,产生长达十多年的牛市?

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