数据显示，截至2024年6月，中国地方债务总规模约14兆美元，其中地方政府债券余额为5.95兆美元，城投带息债务余额为8.05兆美元。再加上中央国债的4.22兆美元，中国政府的整体负债率与2023年的GDP 17.74兆美元相比，已经超过了100%，远高于国际警戒线60%。

不过，这个国际警戒线的数据仅是债务指标之一。超越这个国际警戒线并不意味会发生债务危机。日本就是典型案例。从债务规模来看，2013年日本的国债规模首次超过6.58兆美元。2020年日本的国债规模已经高达7.66兆美元。

回到40年前，1983年日本的国债规模仅为0.86兆美元。这四十年间，日本的政府债务增长了8倍。2018年，日本的债务占GDP的比重高达238.73%，而希腊排第二为199.1%。

从数据上看，两者都可能发生债务危机。现实是，日本并没有发生债务危机，而希腊发生了严重的债务危机。为何？

国内债务更安全

从债务结构来看，日本国债的内债规模远大于外债规模。根据日本财务省网站的数据显示：在日本的国债持有者中，国内持有者总计87%，而海外持有者仅为13%。而在希腊危机爆发前的2010年，希腊国债持有者29%为本国持有者，71%为外国持有者。

关于金融危机历史的研究表明，国内债务的违约频率远远小于国外债务，后者自1800年以来已经发生过近200次。也就是说只要日本国民和机构不大规模抛售日本国债，国债的安全性就几乎不会受影响。

与之匹配的是日本国债自身的运行机制也比较完善。在国债的发行阶段，日本采取了银团认购、公募招标、国债期限选择多样化等方式，有效降低了国债滞销的风险。

强劲经济支持信用

另外，凭借着GDP的规模与增速，日本依然充满活力，一直维持良好的国际借贷信用，不断以债还债。如果日本继续借债来维持国家运转，它可能会超过必须偿还债务的临界点，并步希腊的后尘。不过，与希腊不同，日本拥有庞大的海外资产和强大的制造业基础，是世界制造业强国。

这一切背后当然离不开日本强大的制造业基础。根据日本发布的2023年版《制造业白皮书》显示，制造业约占日本GDP的20%，仍发挥着支撑日本经济核心产业的作用。

日本生产的主要产品数量为825个，全球市场占有率60%以上的品种数量为220个，销售额超过65.77亿美元的产品有18个。

回头来看，中国政府的整体负债率远高于国际警戒线60%，可能随时继续放大。不过，这个国际警戒线的数据仅是债务指标之一。

经济规模大就没问题

从日本与希腊的对比来看，最重要的还是“蛋糕”的问题。“蛋糕”就是经济增长和经济规模。

只要“蛋糕”很大，很香，就不会有问题。反之，则一定会有问题。

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