名家专栏

小弟别装大哥/白文春

本栏上一篇文章,我写了一个大国,即俗称“山姆大叔”的美国,以及她的高债务难题。

事实上,美国政府债务从2013年约占国内生产总值(GDP)的100%或17.2兆美元,升至2022年的历史新高,达到GDP的120%或31.4兆美元。尽管触及债务上限并创历史新高,但投资者仍保持信心,并愿意购买及持有美元政府债务。

在我看来,这是因为他们认为,美国不太可能违约,因为美元是世界最大的储备货币,并在国际贸易中发挥着主导作用。事实上,国际清算银行报告指出,约一半的国际贸易和支付是用美元完成的。

因此,美国可以印刷更多钞票,并偿还债务,而不必过分担心此举会导致货币大幅贬值,因为总会有对美元的需求来帮助支撑美元价值。

显然,半个多世纪以来,美国将这一优势发挥得淋漓尽致,并从中受益。

另一方面,像斯里兰卡这样的小经济体(世界银行数据显示,该国2021年的GDP为890亿美元,而美国同年为23兆美元),但她想表现得像美国。由于斯里兰卡政府没有足够的钱来像美国一样花钱,其央行不得不通过印钞来支持政府的财政赤字和偿还外债。

后果恐是场灾难

斯里兰卡财政部长在2021年8月辩称,印钞法案并未导致国内通货膨胀,因为有关新钞得以协助该国偿还外债。然而,在我看来,他的论点存在缺陷。

这是因为斯里兰卡政府用印出来的新钞从该国央行购买美元来偿还外债。与此同时,该国的贸易赤字一直在上升,尽管有进口管制,但仍超过了2019年的水平,这显示印钞导致对进口商品的持续需求需要用外汇(很可能是美元支付),两者都导致央行的外汇储备枯竭,其后果是一场灾难。

随后,该国外汇储备在2022年3月跌至不足20亿美元后被迫违约偿还外债,这促使斯里兰卡政府于2022年4月宣布破产。宣布破产后,斯里兰卡卢比暴跌,2022年因投资者抛售,该国货币大幅贬值约45%。

反过来,卢比的急剧贬值令斯里兰卡陷入经济困境,因为进口变得过于昂贵,并急剧下跌。随后,食品和其他供应品,尤其是燃料开始出现短缺。

受此影响,斯里兰卡的通胀率从2021年初的按年增长4%左右,大幅飙升至2022年5月的45%。通胀继续快速上升,并在9月份达到74%的高位,然后在今年初回落至54% 。

破产的斯里兰卡别无选择,只能向国际货币基金(IMF)求助。 经过一年的谈判,IMF于今年3月批准了约30亿美元的斯里兰卡援助计划。这是IMF对斯里兰卡的第17次救援,也是自2009年长达数十年的内战结束以来的第三次救助,表明该国经济一直陷困,管理不善。

破产与否全看信心

讽刺的是,2022年斯里兰卡的政府债务水平仅略高于GDP的100%,低于美国政府的120%。 然而,由于投资者对购买和持有该国国债没有“信心”,斯里兰卡政府违约了债务,再也无力借入更多资金为其日常运作提供资金。

《牛津政治评论》称,斯里兰卡当前危机的大部分负担,都可以归咎于前任政府的财政管理不善和低效项目。

恐怖主义活动打击旅游业、政府削减个人所得税和公司税导致财政赤字飙升,以及央行印刷创纪录数额的新钞以资助政府开销,加剧了斯里兰卡的经济困境。冠病疫情及俄乌战争,使情况更加复杂。

总的来说,许多专家将导致斯里兰卡陷入经济危机的原因归咎于管理不善和腐败。

事实上,在我看来,对于像斯里兰卡这样的小国来说,重要的是要认识到她不能像“山姆大叔”那样行事,除了明智地管理其经济和政府债务之外,没有捷径可走。

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币值高低经济应声/胡逸山博士

上篇谈到无论大家对特朗普的一些政治主张喜恶与否,然而他的一些经济理念对于本地也还是有值得参考之处的。而近日特朗普笃定再次入主白宫,大家关心的其中一个焦点,可能还是在特朗普任期内,马币相对于美元的币值孰高孰低?

的确,当特朗普再次当选的消息一出,美元的币值应声飙升。这在很大程度上是体现了主要是美国各界,但也包括世界各大商界,对于他的当选的欣喜心态。因为特朗普到底是有着深厚的从商经验,所以当然被认为会采取更为亲商的经济政策,就有如他首任时的减税般,令人振奋不已。

这和在经济管理方面无甚经验的民主党对手贺锦丽形成强烈的对比。贺锦丽在竞选期间被问起如何应对经济挑战时索性顾左右而言他,不肯正面回答。这和特朗普即便是充满争议性但主动誓言推出的一些经济政策一比,高下立见。

所以涉商的各界当然看好特朗普的当选,而这也就反映在美元币值短暂的高涨上了。

但持续高昂的美元,是否真个是特朗普所希望看到的现象呢?答案应该更为是否定的。众所周知,特朗普崇尚“让美国再次富强起来”。而在他眼中的富强,主要是体现在美国本土制造业的复兴,能够再次制造许多不仅供美国本身自给自足地消费,而是也要大量出口的产品。

让美国商品便宜起来

但要更吸引世上其他地区购买美国出口的产品,则美元的币值必须偏低,如此海外各界才会认为美国产品便宜、“值得”。如果美元币值高企不下,则海外各界会认为美国产品昂贵、“不值得”,那倒不如去购买其他地方更为廉宜、可负担得起的产品好了。商人出身的特朗普,当然可以理解到这一点。

然而,再次当上总统的特朗普,又会如何来尝试维持美元币值的低位呢?主要应该会从两方面着手。其一,也是他相对能操控的,可以是训令美国财政部更大程度地“印钱”,让更多的美元在美国本土以至海外的市场上流通,而美元数量一多,其币值或多或少都会下滑。至于由此可能引起的通货膨胀,看来并不太过在特朗普的经济雷达覆盖范围内。

当然,美国的所谓印钱,不是粗糙的好像电影里的开印钞机来印,而是更为细腻地通过如在公开市场上买回美国国债等的间接方式来“放水”。

其二,特朗普应该也会老实不客气地对理论上独立运作的美国联邦储备局(相等于其中央银行)施压,要后者继续降息。而息口越低,则流通于市面上的美元也越来越多,美元的币值也就有了下降的压力。当然,特朗普的政治强势是否镇得住联储局,让后者屈服于他的低息要求,也还是个未知数。

无论如何,由此看来,马币未来一段日子里相对于美元的币值应该不会太低。这一来就对本地经济有一定的影响了。一方面在预期特朗普治下的美国无论对友对敌都会征收高关税的大环境下,本地对美国的出口应该会受到不小的打击。而另一方面,马币如果有着偏高的币值,那也会不利于本地的出口。

如此可能的双重打击,不知向来出口导向的本地经济,能经受得起吗?

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