名家专栏

日本股市为何势如破竹?/奕帆丰顺

2023年05月26日
日本股市

最近几周，日本股市一路飙升，国内股指触及10年来的高点。日经225指数和东证指数都在大涨，年初至今分别上涨了18.6%和14.3%（以当地货币计算，截至5月23日）。

在如此的出色表现之前，发达市场的风险偏好其实受到了严重打击。对快速信贷紧缩、美国债务上限风险以及欧美经济数据疲软的担忧日益加剧，打压了投资者的情绪。

这促使许多投资者转向日本股市，因为日股显示出较好的经济前景和坚实的企业基本面。

其他积极因素，如推动企业改革和可能摆脱持续数十年的通缩，进一步增强了日本相对于其他市场的吸引力。

从某种程度上说，这轮反弹让我们继续看好日本股市。自去年以来，我们一直看好日本，在其反弹之前，我们也早已增加了资产组合中的日股配置，增持幅度达5%。

展望未来，日本仍是我们最看好的股市之一，接下来我们将解释其中的关键原因。

1.重新开放推动经济

迄今为止，日本的重新开放对经济增长起到了非常大的支撑作用。在过去的12个月里，入境游客按年增长超过2400%，推动旅游支出增长336%，这是消费的一个驱动因素。

尽管出现了大幅反弹，但入境旅游支出仍只是疫情前水平的88%，随着旅游业有望超过疫情前水平，入境旅游支出可能还会增长。

在国内，通货膨胀加剧对消费几乎没有影响。即使按实际价值计算，日本的消费也在稳步反弹，根据我们的估计，目前日本的消费水平是疫情前趋势水平的91%。

另外，消费动力不会很快耗尽，因为消费者信心的增强。日本消费者信心指数今年稳步反弹，4月份的指数达到了2022年2月以来的最高水平。

日本外国游客退税制

2.企业财务与盈利稳健

许多日本企业的资产负债表状况良好。过去10年，随着全球金融危机后经营状况的改善，现金储备大幅增加。

例如，从2012财年到20022财年，净赚幅从2.3%扩大到8.5%，企业盈利增长370%，企业税率从38.0%降至30.6%，在日本央行的负利率政策下，借款成本大幅下降。这导致现金及其等价物在此期间激增了近250%。

截至2022年底，近50%的日本上市公司拥有净现金（现金和流动资产超过有息债务总额），是欧美上市公司的两倍多。

我们对美国造成的全球经济衰退做了基本预测，我们认为日本企业的现金充裕，可以很好地应对，它们可以利用强劲的财务来捍卫业绩，并迅速恢复运营。

尽管面临挑战，但在上一季度，日经225指数成分股中有近55%（223家成分股中有122家）的盈利超过或达到了预期。近几个月来，盈利展望保持良好，未来12个月每股收益预期也有所改善。

3.日元利好

我们预计，由于货币政策可能正常化（导致日本国债收益率上升），日本央行面临的国内/金融压力不断增加，以及资金重新流向日元，日元兑主要货币今年将走高。

从历史上看，日元走软对日本股市起到了支撑作用，主要是通过提振企业盈利。虽然这是事实，但我们认为，考虑到积极的溢出效应，这次日元走强不应影响日本股市的表现。

首先，日元走强应有助于平息贸易逆差等宏观风险和进口成本高企等企业逆风。其次，人民币走强也增加了外国投资者的总回报。

最后，日元走强可以重振海外投资者对日本股市的乐观情绪。

此外，目前日元虽走高，但相对于历史水平仍是明显较低。因此只有当日元处于历史平均水平附近时，升值可能才会较为不利。

4.企业改革

企业改革正在迅速获得动力。东京证券交易所现在加入了日本自由民主党等推动更好公司治理的行列。

特别是，东交所正在对银行存款准备金率较低的企业施加压力，要求它们提高资金使用效率，否则就有可能被摘牌。这在过去几个月里引发了企业行为的急剧转变，许多公司采取了回购和改善措施作为回应。

随着东交所加入推动企业改革的行列，这表明，政策制定者希望通过提高股东价值，鼓励国内外投资者加大参与力度。企业改革的势头应会进一步增强，从而支持日本股市。

总而言之，我们继续认为日本股票具有吸引力，因为i）重新开放的有利因素和相对较好的经济前景、ii）稳健的企业资产负债表和有坚韧的盈利前景、iii）廉价的估值，以及iv）货币有利因素。

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亚洲周刊专区

石破茂首次阅兵强调有事备战

2024年11月24日
日本 首相 石破茂 检阅 自卫队

日本首相石破茂检阅自卫队，精兵强军。

亚洲周刊/毛峰

报道：毛峰

日本首相石破茂强调强军，以强化美日同盟联合指挥作战能力以及同盟友之间建立网络化合作，增强威慑力，保证能从离岛地区快速面对“台海有事”，但驻日美军也首次没有参与受阅。

纪念日本自卫队成立70周年阅兵式11月9日在朝霞基地举行，日本首相石破茂首次作为最高统帅乘车检阅部队并发表讲话，指出面对战后最严峻复杂的安全保障环境，日本要切实实现从根本上强化国防力量。

石破强调将加强对敌基地远程打击能力，确保弹药和燃料等持续战力，推进构建美日联合指挥运作新体制，提升威慑力。

石破在讲话中，同时指名批评中国和俄罗斯军机侵犯日本领空以及朝鲜频繁发射弹道导弹。

此次阅兵式是暌违6年举行分列式，也是自卫队创立70周年纪念阅兵，亚洲周刊记者在现场采访中发现了3个意外。

首次不对民众开放观览

第一个意外是作为70周年大庆的此次阅兵式在规模上不仅没有扩大反而较以往减缩了一半以上，受阅部队官兵总共约800人，主要是第一师团下属的3个连队和东部方面特科、通讯、卫生及后方支援等连队，日本三大精锐部队的第一空挺团（空降兵）、水陆机动团和中央快速反应部队均未出现参加受阅，过去分列式受阅的90式、10式等坦克方队也简化成为单辆战车。

第二个意外是此次阅兵式首次不对一般民众开放观览。

第三个意外是驻日美军没有像过去派出水陆两栖等部队参与受阅。在此次阅兵式首次亮相的有19式155毫米装甲自走榴弹炮和最新锐F35隐形战机，以及新型UH-2多用途直升机。

难以抽出专门部队简化阅兵

日本防长中谷元陪同石破进行检阅。

据亚洲周刊了解，简化此次阅兵式的主要内因，其一是日本陆海空各精锐主要部队正进入紧张的训练与联合演习期，包括两年一度最大规模的美日“利剑”联合军演，难以抽出专门部队来进行受阅准备。

自卫队要以质取代量

其二是根据中谷元的指示，面对日益紧迫的周边安保环境和积极应对可能爆发的“有事事态”，自卫队要以质取代量，把主要精力放在精兵强军和美日联合训练实战演习上，切实提升自卫队机动快速、强韧持续作战能力，提升美日军事同盟一体化遏制力。

石破在阅兵式讲话中既强调了强军，要从根本上强化日本的国防力量，包括拥有对敌基地远程打击能力，同时提出了增加改善自卫队官兵待遇，磨练精兵，强化美日同盟联合指挥作战能力。

此外，还要有机和多层次建立盟友和志同道合国家之间的“网络化合作”，增强威慑力，实现自由开放的印太地区。

石破内阁和自民党核心高层中就有4人曾担任过防长要职，除了石破本人外，还有再次担任防长的中谷元、外长岩屋毅和自民党政调会长小野寺五典，突显出石破内阁在安保领域内的强势布局。

 

日本 首相 石破茂 检阅 自卫队 阅兵

暌违六年举行阅兵分列式，规模不如往年。

亚洲周刊/毛峰

扩大美日基地军机共用

10月24日至11月1日，美日“利剑（Keen Sword）”联合实战军演，创下了出动近4.5万名官兵和40艘军舰以及370架战机的最大规模，其中日本自卫队出动约3.3万人、军舰30艘和战机250架。

尤其值得关注的是，这次美日继续以九州和冲绳为中心，以西南岛屿为重点，特别是选择与那国岛和石垣岛等民用机场港口展开将战力分散至多个据点的“敏捷作战部署（ACE）”联合训练，参与演习的机场与港口多达30座。

美日联合作战从水陆两栖夺岛到空降突击和出动鱼鹰式倾转旋翼机快速支援，以及演习从琉球离岛岛屿进行人员或伤员撤离转移等等，显示了美日联合应对台海有事支援作战已经扩大到美日军事基地共用、美日鱼鹰等军机共用，特别是日本民用机场港口共用的多元化强韧化作战部署，保证能够有效快速介入“台海有事”。

在精兵强军战略目标下，加强备战应战的机动化持续化强韧化作战能力成为了重中之重。

就陆上自卫队而言，最突出的就是不断增强快速机动的岛屿作战能力，包括今年新编完成了水陆机动团的第三联队，与美军共用鱼鹰展开联合夺岛作战。

仅最近2年，新增部署多用途直升机就多达32架。今年陆上自卫队还新编整合后勤保障部队，建立了一元化综合后方支援体制。

今年将组建海上运输大队

日本今年度将在广岛吴港正式组建一支新部队也就是自卫队海上运输大队，首先建造部署3艘机动运输舰，到2027年完成部署10艘运输舰船的规模，其中包括两艘中型的LSV、4艘小型的LCU和4艘高速机动艇。

从战术目标来看，根本上就是要填补在与那国岛、宫古岛、石垣岛等西南岛屿目前不能停靠大隅号大型运输舰的空白，真正强化琉球群岛军事要塞化。

新的海上运输大队拥有从2000吨级到60吨级三种重武器装备投送登陆能力，具有小型快速机动适应离岛特性的运输优势。

分散军事战力被打击风险

这样一旦西南岛屿或台海有事，一方面可以快速对部署有反舰防空等离岛部队展开弹药或装备补充以及新部队支援等；另一方面也可以快速在其他一些离岛包括马毛岛、下地岛等小岛进行战时紧急部署，分散军事战力被打击的风险，以确保西南岛屿军事要塞的持续化强韧化作战需求。

为了增强持续化强韧化作战能力，日本一方面加强各类弹药储备，改修或新建相关作战指挥所和弹药储存库。

这两年自卫队购置各种弹药费用每年都超过8000亿日元（约230亿令吉），较过去大幅翻倍。

另一方面就是全面加强美日军事一体化，包括共用战机、共用双方军事基地甚至日本民用机场港口。

同时今年度日本将建立联合作战司令部，驻日美军也将整合建立统合司令部，升级美国驻军与日本联合作战司令部有机联合指挥系统，提升有效快速反应能力和延伸威慑力。

新闻来源：亚洲周刊

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