名家专栏

日本股市涨势未结束/奕帆丰顺

2024年07月18日

日本股市在三十多年后迎来了惊人的复苏。

随着市场展开新篇章，我们继续看好日本股市。此外，近期股价回调归因于市场参与者的获利回吐，这为长期投资者增持日本股市提供了机会。

日本和AI

除了美国和台湾等市场外，日本亦从人工智能热潮中受益。东京电子（Tokyo Electron）和爱德万测试（Advantest）等知名日本公司股价大幅飙升，仅仅东京电子的涨幅就推动了日经225指数年初至今的表现（约20%）。

东京电子和爱德万测试是全球最大的半导体生产设备制造商之一，为英特尔（Intel）、台积电（TSMC）、三星（Samsung）、美光（Micron）和英伟达（NVIDIA）等芯片巨头提供服务。尽管销售额下降，令这些半导体公司在最新的财报季中录得负增长的盈利，但其盈利预计将随着全球制造业的复苏而逐步恢复。

展望未来，随着需求复苏，东京电子今年将拨款2500亿日元（约74.58亿令吉）用于研发。该公司预计在人工智能相关需求的推动下，其核心业务晶圆厂设备产出将实现两位数百分比增长。

与此同时，爱德万测试的核心业务是设计和制造芯片测试设备。在高性能计算和人工智能强劲需求的支撑下，该公司预计半导体测试仪的销量将在2025年和2026年回升并连续创下历史新高。

重现辉煌

此外，日本拥有深厚的半导体制造和技术基础。在国家层面，日本致力于恢复其半导体产业昔日的辉煌。早在1980年代，日本半导体制造商占据了全球舞台的主导地位，揽括了全球50%以上的产量。

日本政府提供了大规模的补贴来支持台积电、三星和美光等全球芯片巨头的日本项目。此外，日本亦采取大胆举措成立了Rapidus，该公司宣布计划在北海道建厂，并在2027年大规模生产2纳米芯片。为了应对人工智能市场的快速增长，Rapidus近期将其收入目标由最初的2040年约1兆日元（约198亿令吉）上调至2030年超过1兆日元。

半导体行业的持续复苏有望推动日本的长期增长并增强其自给自足能力。该国关键的汽车和电子行业依赖稳定的长期芯片供应来维持其增长。

在人工智能的广泛应用推动下，半导体行业即将发生革命性变革，我们预计日本经济和股票市场将获益匪浅。

强劲经济支撑

日本经济基本面的改善亦将提振日本股市。

虽然日本2024年1月至3月的经济按年收缩1.8%，但这是由能登半岛地震以及与安全测试丑闻相关的汽车产出下降等暂时性因素所造成。此外，前瞻性数据显示日本消费者和企业的前景坚挺。

例如，占日本经济约一半的个人消费表现出良好的增长势头。最新数据显示，零售额连续第26个月扩张，主因是工资上涨的迹象显现，消费复苏势头随之增强。在今年的春斗工资谈判中，工会成功争取到30多年来最高的工资增长。

与此同时，以路透短观景气指数所反映的商业信心在6月连续第四个月保持正值。该指数是日本央行密切关注的季度短观商业调查的领先指标。鉴于工资上涨预计将支撑消费支出，服务业的商业信心将会增强。

良性循环

积极的商业情绪通常能够增加投资和招聘活动。企业亦能够通过提高价格将更高的成本转嫁给客户，从而增加企业利润率和收益。日本当局希望形成一个良性循环，即企业提高工资，同时通过涨价将成本转嫁给消费者。

价格方面，通胀似乎持续存在，核心消费者物价指数（不包括波动较大的新鲜食品价格）连续两年以上达到或超过央行设定的2%目标水平。

在温和通胀和稳定工资增长的背景下，我们对日本经济前景仍持乐观态度。鉴于经济在数十年的停滞后恢复正常，企业盈利可能会增强，从而推动日本股市走高。

日经225指数 日本股市
美联社

公司监管改善

此外，日本股市的公司监管改善浪潮正在进行中，这将为股东带来更大的回报。

日本企业以在失去的几十年中积累大规模的现金储备而闻名，现已准备更好地利用这些资本。在过去十年中，日经225指数成分股公司的现金和现金等价物飙升了近200%。通胀的回归为日本企业优化资本利用率并推动显著增长提供了绝佳机会。

在去年东京证券交易所施加的压力下，越来越多的公司披露了改善资本效率的长期计划。举例来说，今年5月，在东京证券交易所主要市场（上市标准最高）上市的公司中，有72%响应了提高资本效率的呼吁，远高于去年7月的31%。

日本第一生命保险公司（Dai-chi Life Holdings）将资本从成熟领域（主要是国内寿险业务）重新分配到资产管理等具有高增长潜力的领域。

除此之外，日本企业正以创纪录的速度增加股息和股票回购。超过50%的企业已宣布计划在本财年（截至2025年3月）提高股息，创历史新高。股票回购的重要性亦显著增加，用于回购的金额比2015年多出一倍。这一势头没有放缓的迹象。本财年前三个月宣布的股票回购总额已经接近上一财年的股票回购总额。

涨势远未结束

日本仍是我们首选的股市之一。我们认为日本股市受到多个结构性因素的强力支撑，其中包括公司监管的改善浪潮，以及在人工智能热潮中重夺半导体强国的地位等因素。

随着日本经济基本面的积极转变，我们相信日本公司的每股盈利将稳步增长，为日本股市提供长期的增长动力。

尽管近年来市场有所上涨，但与其他成熟市场相比，日本股市的估值仍然偏低。此外，日经225指数中超过30%的公司股市价格仍低于账面价值。在企业改革的推动下，公司持续展示出更强的盈利增长及质量，并推动市盈率的上升。

视频推荐 ：

反应

 

名家专栏

日本大选的投资影响/奕帆丰顺

2024年11月21日

自民党可能与规模较小的反对党共享一些权力来争取支持。与此同时，日本央行可能会采取更快的加息进程，以应对潜在的通胀冲击，尤其在财政支出显著扩大的情况下。

首相石破茂接替深陷困境的岸田文雄（Fumio Kishida）之后，未能于2024年10月27日的提前大选中获得多数席位。

11月11日，日本立法者投票决定石破茂继续留任首相。此前，他丑闻缠身的联盟在上个月的众议院选举中失去了议会多数席位。尽管如此，石破茂仍面临诸多挑战，其中包括在面临选民和反对党的压力同时，需要在明年3月的财年前编制补充预算，以增加福利支出并采取措施抵消物价上涨的影响。

为获得预算批准，他至少需要一个反对党的支持，而这个反对党很可能是由玉木雄一郎领导的人民民主党。

政治失望情绪

本次选举的投票率为53.8%，比上一届的选举下降2.08%，为日本战后历史上第三低。据报道，许多年轻选民感到与主流政治脱节，反映出对政治失望的情绪日益加深。最大的反对党立宪民主党（CDPJ）赢得了148个席位，高于之前的98个席位，但仍远低于233个多数席位。与此同时，两名内阁大臣和公明党党首石井圭一均未能保住议席。

日本国会由众议院和参议院组成，其中众议院拥有主要立法权力。即使参议院持反对意见，预算批准和首相选举等关键决策也可以由众议院最终决定。因此，众议院的僵局具有重大影响。

双赢还是无解？

根据日本宪法规定，自民党和公明党的执政联盟目前距离多数席位还差18个席位，需要在30天内积极寻求联盟。有报道称，自民党可能与保守派国民民主党或日本革新党展开合作，但这两党目前均拒绝加入。规模较小的反对党似乎无意形成统一战线，而是更倾向于优先考虑推动各自的党派议程。

目前最有可能成为反对党的政党是人民民主党，该党曾与石破茂进行合作谈判，但人民民主党的议员在周五并未投票支持石破留任首相。

关键谜题：政治稳定性

政治的不确定性笼罩着日本央行利率正常化的进程。潜在的分裂联盟可能导致政策更偏宽松，从而延续日本央行的宽松立场以缓解潜在的经济冲击。这一弱化的政府动态可能使加息时机更加复杂，推迟关键的结构性改革，最终影响日本的经济增长前景，并强化日本央行的谨慎态度。

近期市场预期表明日本央行可能会在年底前加息。这反映了日本央行行长植田和男在近期10月会议上发表了较少鸽派的言论，这不仅减轻了投资者对美国经济的担忧，还增强了对未来进一步加息的信心。然而，正如委员会所强调，保持警惕仍然至关重要，尤其是考虑到即将到来的美国总统大选的影响。

对关键数据密切关注在短期内至关重要，原因是日本央行委员会对2025财年核心消费者通胀预期由之前的2.1%下调至1.9%，但仍认为该年物价存在上行风险，并维持2026财年核心通胀率预期为1.9%。

日经225指数 日本股市
美联社

政府预计增加支出

日本股市表现疲软

1.市场情绪趋于谨慎

日本股市迄今为止表现疲软，主因是市场计入了自民党争取多数席位的艰难。投资者预计政府将增加支出，以解决选民对生活成本上升的担忧，并减轻上任政府近期政治丑闻的影响。

这一支出预期源于市场对日元走弱的展望，以及进一步刺激措施的预期。这些措施旨在安抚选民，为明年的参议院选举做好准备。

2.利率正常化料加速

日本央行可能会考虑采取更激进的加息策略，甚至可能突然加息以稳定日元并应对通胀压力。即使众议院选举后政府权力发生变化，我们仍然认为日本央行不会偏离其加息周期。尽管日本央行目前的预期倾向于在10月份暂停加息，但若通胀率因服务成本上升和国内需求而保持在2.5至3.0%区间，这一立场可能会发生转变。

在失去多数席位后，日元兑美元进一步走弱，徘徊在153水平，市场担忧政治不确定性可能推迟加息进程。155的水平是非正式的心理阈值，若突破这一水平，可能引发干预以维持市场信心，尤其是当前的政治僵局并未结束。

在日元贬值和政府补贴支撑通胀稳定的背景下，日本央行可能需要采取更果断的行动。日本央行的策略是继续加息，尽量减少对股市的干扰，尤其是考虑到出口商对经济增长的关键作用。然而，财政需求的增加和政治局势的干扰可能会使日本央行在传递其货币政策信息时面临更多困难，增加投资者误解的风险。

公众对政府实施更加积极的财政预算的预期不断升高，这可能会增加通胀的上行压力。在选举之前，日本政府就提出了创纪录的2025年财政预算，达到117.6兆日元，旨在应对社会保障成本以及因地区紧张局势导致的国防支出增长。

日本财政部在为下一个财年规划预算时，提出了28.91兆日元的债务服务成本需求，比2024财年的预算增加了7%。随着日本央行利率上升的预期加强，日元套利交易的平仓行为可能变得更加频繁，这将对日元汇率造成额外的下行压力，同时增加货币市场的不稳定性。

3.温和结构性改革

虽然自民党仍是最大的政党，但国会陷入僵局可能阻碍支持经济增长的结构性改革势头（包括放宽监管和劳动力发展计划）。

自民党可能不得不与倾向民粹主义的小党派合作，但这些党派的政策目标与自民党传统的亲商业政策有根本分歧，并有可能放缓日本的长期增长。

总结：投资者担忧央行升息

日本选举后的环境表明不确定性加剧，联盟组建、日本央行的政策方向和财政挑战交织在一起，形成了复杂的前景。

对于投资者而言，政府支出增加的可能性和日元疲软将促使日本央行进一步上调政策利率。

在政治分化的背景下，日本央行可能采取更加谨慎的政策，在控制通胀和维护经济稳定之间寻求平衡。

视频推荐 ：

反应
 
 

相关新闻

南洋地产