日本货币政策转向挑战大/安邦智库
4月9日，上任10年之久的黑田东彦卸任日本央行行长，此前已获任命的新行长植田和男也正式上任。
尽管新旧两位行长都在强调，目前日本央行货币政策将保持稳定，不过对于外界而言，更关心的还是日本货币政策的趋势是否会发生变化。
大部分市场投资者基本都意识到了日本安倍晋三时代开启的量化宽松政策，正变得不可持续。因而，大部分市场机构都预期，在新的行长就任之后，日本将迎来货币政策的转向。
如安邦智库（ANBOUND）的研究人员曾指出，日本结束量化宽松政策，顺应欧美主要央行的紧缩政策方向，推进“货币政策正常化”已是大势所趋。
就日本央行量化宽松政策效果来看，如黑田东彦离任前所谈到的，大规模宽松政策对经济和物价产生了积极作用，日本不再出现持续的物价下跌，并且工资更有可能上涨。
近期，日本通胀水平已经升破2%的央行政策目标。不过，黑田承认未能让物价上涨率稳定在2%，也没能实现与之相匹配的薪金增长就“遗憾”离场。
在俄乌战争、供应链重构等因素干扰之下，日本2022年通胀水平达到了2.3%，但日本经济2022年仅实现1%的增长。
在量化宽松政策之下，通胀水平的提升与经济增长的低迷形成鲜明对比，使得很多人士质疑其量化宽松政策的效果和作用。
日本央行
YCC政策或难以持续
另外，在欧美央行加快紧缩政策的情况下，日本央行也面临越来越大的外部压力，推动日元不断贬值，并进一步增加了输入型通胀。
同时，到今年2月份，日本已连续19个月出现贸易逆差，这表明持续推动的货币宽松，对日本经济所起到的作用正日益弱化。
另一方面，在政策差距拉大的情况下，黑田东彦在2016年推出的收益率曲线控制（YCC）正面临终结。市场投资者越来越担心，YCC政策可能难以持续，从而不得不抛售日本国债，迫使日本央行接盘。
4月7日，日本央行公布数据，其持有的日本国债规模在3月达到582兆日元，按年增加10.6%，创历史新高。不仅是购债规模迅速跃升，日本央行所持国债比例也创新高。
日本央行公布去年四季度资金循环统计显示，12月底所持国债按市值计算在发行余额中的占比为52.02%，比例创新高。长期的YCC政策，虽然压低了市场利率，也长期扭曲了市场价格，使得日本央行成为市场最大的买家，而日本国债市场流动性也日渐枯竭。
在这种情况下，日本央行可以说不得不调整政策。新任日本央行行长植田和男也间接承认了货币政策转向的可能性。
日本银行也爆雷？
不过，日本货币政策的转向所面对的并不只是时间的问题。长达十余年的量化宽松，如果发生改变，日本的银行和企业能否适应利率的升高还是未知数，甚至欧美目前遭遇的银行业危机，在日本也很可能再次上演。
与此同时，长期将日本视为避险市场的国际投资者，同样会有所调整。如果引发恐慌，则更容易影响金融稳定。
去年，日本曾尝试提高YCC政策的上限，结果给市场带来极大的震动。这使得日本央行目前已经面临“骑虎难下”的困难局面，政策调整不得不小心行事，避免政策风险带来的震动和冲击。
但在市场密切关注和对冲之下，日本央行任何微小的动作，都可能引发市场的大范围调整。目前来看，日本央行会沿着放宽YCC上限、削减宽松规模，以及调整负利率政策的三个方向进行调整，但这种调整和转向，并非能够“单兵突进”所实现，任何一项调整都会影响到其他因素。
如此一来，日本央行何时转向、如何转向，将成为植田和男面临的最大挑战。
安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。
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日本告别负利率时代一周年 银行成赢家苦了消费者
彭博社专栏
在日本采取历史性加息行动约一年之后，该国大型银行的利润飙升至纪录高位，消费者则因物价上涨而被迫勒紧裤腰带，与此同时，借贷成本上升加剧了围绕政府可以如何控制支出的政治斗争。
日本央行行长植田和男在一年前终结了全球最后的负利率政策及其大规模刺激计划，底气来自年度薪酬协议的创纪录涨幅。这种薪资涨幅表明，消费者能够帮助推动物价和经济上行，支持通胀趋势。
在进行了17年来的首次加息后，日本央行又在短短几个月内加息了两次，为1989年“泡沫经济”顶峰时期以来最快步伐。经济学家预计，日本央行本周将按兵不动，之后会再次加息，很可能是在7月。
长期以来，日本央行一直认为，忍痛适应更高的物价，换取薪资、消费和经济增长形成一个持久循环，是值得的。经济学家和决策者看到了越来越多这个循环开始的迹象，但面对食物涨价的消费者却不相信。
已婚、育有两个孩子的50岁职员Masashi Fujii说：“物价上涨速度仍然比我的工资快得多，而且加息对我的储蓄没有任何影响。”
持续的通胀正在加快日本的变化。企业更愿意将成本的增长转嫁给客户。对未来会更贵的预期促使越来越多散户投资者寻找谋养老钱的新门路，而不是依赖日益微薄的退休金。
对股东更加友好的公司治理，也让习惯于停滞的某些经济部门更加关注利润。
银行是大赢家
目前而言，最大的赢家是银行。贷款利率势将帮助日本三大银行在截至3月的财政年度实现创纪录的利润。在之前不景气的那些年里，它们都削减了成本。
三井住友金融集团估计，日本加息将在截至本月的一年中为其带来900亿日元（约26.95亿令吉）的额外收益。它说，利率每提高25个百分点，每年就会产生1000亿日元（约30亿了）的额外收益。与此同时，它仍然只向储户支付0.2%的利息。
银行股自去年3月初以来上涨了约29%，而代表大盘的东证指数仅持平。对于投资组合多元化较差的中小银行而言，短期情况没有那么好，因为它们所持债券价值缩水之弊，可能会超过利率上升之利。
由于美国和日本的利差巨大（日本现在利率仍仅为0.5%），原本有望从日本央行加息中获得提振的日元起初继续走弱。在2024年，日本政府最终花了1000亿美元（约4440亿令吉）来支撑本币汇率。
现在，越来越多投资者相信日本可能会进一步加息，并在对特朗普关税政策的担忧下寻找避风港，日元汇率又回到了首次加息前的水平，略低于1美元兑150大关。
不过，日元疲软（约为13年前价值的一半）带来了大量外国游客，提振了酒店、餐饮和零售业。与此同时，其也加快了通胀，因为日本的大部分食品和燃料都依赖进口。
购买力下降
由于购买力下降，居民被迫节衣缩食、买打折商品。日本央行在考虑政策时关注的是核心通胀，但消费者感受到的是4%整体通胀率，包括新鲜食品价格的影响。1月份薪资数据显示，尽管薪水涨了，但实际薪资同比下降了1.8%。4月食品价格还料将进一步上涨。
2024年最后一个季度的经济增长数据显示，实际消费持平，这表明正增长周期尚未完全显现。
日本央行前执行理事门间一夫说，日本央行加息是在伤口上撒盐。他指的是那些背着消费贷款和按揭贷款、已然难以招架通胀的相对低收入人群。
“富人并不太在意物价上涨，而且他们的资产会增长，因为利率上升会带来更高的回报率，这种差距的扩大将是政治不稳定因素。”
在公共广播公司NHK的最新民调中，对首相石破茂这届内阁的支持率下滑8个百分点至36%，调查显示，通胀是选民希望他解决的头几号问题之一。
而对于石破茂来说，夏季大选前的这一局面可不是好事。如果他想让执政党有比去年10月大选时更好的表现，就必须证明，他的少数派政府能为选民做更多事情。
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