森那美（SIME）并购合顺（UMW）的个案，是少见的集团联姻。两者都是国民投资机构（PNB）旗下的公司。

其中，国民投资机构直接和间接持有合顺61.18%，这也就是森那美想要收购的股份；而这家官联机构亦直接和间接持有森那美42.84%股权。

森那美建议以每股5令吉现金收购，需要花费大约35.74亿令吉。看样子好像是钱从左口袋放进右口袋，没什么分别，事实上，文章可大了。

如果把这个并购当作是国民投资机构的一笔大套现，一旦批准，国民投资机构实际上脱售了一家公司的股权，得到35.74亿令吉现金进账，在经济不稳定的时刻，无疑的给自己增设了一大笔弹药，可以充当攻防的重要设备。

不但如此，合顺一个转身，投入森那美的怀抱，但是，森那美却又由国民投资机构控制，现金套出来了，公司股权还是牢牢控制在自己（另一家子公司）手中。这一石二鸟之计，果然了得！

同时，森那美可以进一步献议强制收购合顺，增加控制权。以5令吉来向其他小股东收购，价钱是否公道，这是见仁见智的问题。不过，小股东们大多数不舍得放弃合顺。因为长久以来，合顺的业绩稳健；而基于其大股东国民投资公司乐于获得合顺的股息回馈，合顺在派发股息因而大方，回酬都高于一般的水平，属于股民心爱的一只优质股。

股东决定收购成败

在本周四（16日）的股东特大中，股东将决定这项收购是否成行。国民投资机构和相关人士由于属于关联方，将不被允许参与投票。此外，公积金局作为两家公司的大股东（分别持有森那美14.77%和合顺10.05%），也被禁止投票表决，成了此次并购的小插曲。因此，小股东在这一次的并购，起了关键性的作用。

犹记得6年前（2017年）森那美建议分拆公司，由一家老字号变成三家，分别持有种植、产业以及其他的业务。这个拥有“其他业务”的公司，就是沿用至今的“森那美”，也就是进行并购合顺的主角。

合顺拥有丰田的品牌经销权，更持有第二国产车的38%股权，森那美在并购合顺之后，会不会想进一步染指第二国产车呢，让人充满幻想。

无论如何，一旦股东们批准了特别大会的议案，预料公积金局（14.77%）和退休金局83.8（7.84%）也会接受认购，森那美的股权将增加到83.8%，离除牌的90%只是数巴仙之遥。小股东想要拒绝接受收购，只怕能力有所不及。

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