5月11日，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行可能在今年第三季度初结束购买债券的刺激计划并在随后的几周内加息，以抑制欧元区物价飙升带来的创纪录高通胀。

她进一步暗示，将支持欧洲央行（ECB）在7月上调主要利率。这一表态，实际上进一步明确了欧洲央行货币收紧的路径和节奏，这也意味着欧洲央行将结束长达10年的量化宽松政策，以遏制日益高企的通货膨胀。

这实际上也意味着又一个主要经济体将追随美联储的紧缩政策，但在安邦智库（ANBOUND）看来，欧洲央行实际上面临比美联储更大的挑战，其将面对经济低迷和通货膨胀的双重压力，在高企的通胀和地缘风险的双重影响下，将进一步把欧洲经济拖入“滞胀”的困局。

今年以来，全球供应链扭曲、美联储启动政策收紧，以及俄乌冲突的爆发，对欧洲经济而言，可以说是雪上加霜。

实际上，在美联储此前开启了加息之路之后，欧洲央行仍在通过购买债券向金融系统注入现金，表明其实现经济恢复和增长的难度很大。

由于欧洲经济从疫情中恢复较慢，使得欧洲央行难以摆脱推动经济增长的责任。在2021年，欧元区经济实现增长5.3%，其经济规模仍未恢复到疫情前的水平。

今年首季，欧元区经济按季增长0.2%（按年实现增长5%），低于预期的0.3%，较去年末季0.3%回落0.1个百分点，表明其经济恢复在仍然保持货币宽松的情况下已经出现放缓的势头，在俄乌冲突和高通胀的影响下，欧元区经济今年次季预计增速会进一步下滑。

在俄乌冲突长期化，短期能源供应扭曲难以扭转的情况下，欧洲高通胀已经从短期因素演变为长期趋势。欧洲央行官员越来越担心，俄罗斯入侵乌克兰的影响将使通胀率在更长时间内保持在高位，并加深消费者和企业对物价上涨的预期。

另外，在通胀与经济增长的“剪刀差”开始扩大的情况下，如果欧洲央行转向政策收紧，则经济增长面临的压力会更大，由此将拖累欧洲经济陷入“滞胀”的泥潭之中。

值得关注的是，即使拉加德倾向于7月份实现加息，但欧洲央行内部的政策分歧仍然很大，仍有官员对夏季加息持谨慎态度。

分歧拖慢收紧步伐

欧洲执行委员会成员法比奥·帕内塔警告称，欧元区经济“实际上处于停滞状态”，并表示他倾向于等待次季生产总值（GDP）数据后再决定是否加息。预计这些分歧会拖慢欧洲央行政策收紧的步伐，使其难以有效遏制通胀。

实际上，欧洲央行内部的分歧，更多反映出欧元区内部各国之间经济发展的差异，这些长期存在的结构性差异，使得对于政策转向难度更大。

一些债务负担较重，经济承受力较差的国家，能否承受货币政策转向带来的债务负担和就业压力并不乐观。这些内部结构问题，会使得其内部的通胀形势和经济增长的差距进一步扩大，对欧元区而言，会进一步拖累其整体经济恢复。

在应对俄乌冲突时，欧盟内部的分歧实际上进一步加大了欧洲的分裂，对欧洲央行而言，同样其面临更为难以平衡的“两难选择”，即使其能够在7月份开始实行紧缩货币政策，欧洲经济也难以摆脱“滞胀”的前景。