作者：鲁比尼（纽约大学斯特恩商学院经济学教授）

美国下届政府将对经济增长和通货膨胀产生何种影响？

答案尚不明确，因为虽然当选总统特朗普的一些拟议政策将随着时间的推移促进经济增长和降低膨胀，但他的另一些政策却会产生反效果。

从积极一面来看，特朗普总体上是支持商业发展的，仅仅这一事实就可以释放推动商业投资、创新和增长的“动物精神”，从而刺激经济活动。如果他和国会共和党人能成功延长将于2025年到期的企业和个人所得税减免政策，那么经济增长也将从中受益。

同样，如果他的放松管制议程中可能存在的一些过度行为能得到控制，那么官僚主义繁文缛节的减少就可以促进经济增长和鼓励竞争，并在长期内压低物价。

特朗普还希望将美国的石油和天然气产量提高到每天300万桶当量，从而降低能源价格，提升国内能源密集型行业竞争力。但我们希望在实现这一目标的同时不要取消上届政府的大部分绿色能源补贴。

“政府效率部”这个由伊隆·马斯克和维韦克·拉马斯瓦米这两位特朗普主要竞选捐助者领导的外部咨询委员会基本不可能兑现削减联邦预算2兆美元的承诺。但如果该机构能确定削减2000亿美元，那也有助于减少公共部门的低效状况。

最后，特朗普不断上升的科技领袖支持率表明美国在许多未来行业——首先是人工智能、机器人、自动化和生物医学研究——的比较优势可能会得到大幅提升。新政府不仅不太可能阻碍这些行业的发展，还会奋力消除它们在监管机构和民间社会中遭遇的一切阻力。

负面效应先显现

但税收政策、放松管制和其他商业促进措施带来的更快增长和更低通胀需要时间才能显现，而且关键取决于特朗普政策负面效应的影响。特别是他所承诺的若干政策可能会引发更高通胀——要么通过负面的供应冲击，要么通过刺激过度需求。

无可否认，高关税、贸易战以及与中国脱钩将导致通胀并对经济增长造成损害，而其程度则取决于其关税和其他保护主义政策的力度和范围。

同样，严厉的移民限制——更别提大规模驱逐——将通过增加劳动力成本，和加剧关键行业劳动力短缺风险的方式，进一步削弱经济增长并推动通胀。

此外，如果长期性减税且其他财政承诺在缺乏资金支持的情况下得以兑现，那么未来十年公共债务可能会增加近8兆美元。这也会加剧通胀，推高长期利率和挤占未来投资，从而损害经济增长。

通过削弱美元来提高国内竞争力的无序尝试也可能导致通胀加剧，扰乱金融市场。任何挑战美联储独立性的实际或威胁性举措都会加剧预期和实际通胀。

地缘政治不确定性

地缘政治因素的影响也同样具有不确定性。特朗普可能会遏制和减少影响各经济体和市场的地缘政治风险，比如俄罗斯-乌克兰战争和中东冲突，但也可能激发一场更广泛的对华贸易战，从而进一步导致全球经济碎片化。

因此，特朗普政府对经济增长和通胀的影响将取决于各类积极和消极政策的相对平衡状态。幸运的是一些因素可能会削弱特朗普更具破坏性的提议。

股市无法如愿上涨？

首先，也许是最重要的是市场纪律：增加通胀和赤字的措施将唤醒那些债市“义警”，提高名义和（排除通胀因素后的）实际长期利率，并可能导致股市回调（也就是至少下跌10%）。

由于特朗普将股市视为总统政绩的衡量标准，仅这一信号就可能浇灭那些他最为热衷的想法。

此外，由于美联储仍然保持独立，如果通胀再次飙升，它几乎肯定会减少或停止降息。这种结果的可能性本身就应该成为对不良决策的额外约束，而特朗普提名的经济政策高层职位人选——这些人通常对经济和市场有所了解——的影响力也会起到类似作用。

平稳度过2025

最后，共和党在众议院中的微弱多数意味着特朗普无法指望自己的政党会全力支持他的所有政策，特别是会大幅增加公共债务的那些。

这些都是重要的限制因素。如果我们把目光局限在2025年，尽管经济回归美联储2%通胀目标的步伐可能有所放缓，但特朗普的经济议程对经济增长的净影响或许微乎其微。

经济增长可能仍会在前任留下的强大惯性下高于潜力，但会低于2024年的水平。只要特朗普那些最激进的政策能得到遏制且没有出现诸如一场地缘政治冲击等意外状况，那么美国经济在未来一年应该会相对平稳。

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