2023年全球电动汽车行业遭遇了滑坡。尽管在成熟市场的整体表现乐观，但电动汽车制造商之间为了争夺市场份额而展开的价格战愈演愈烈，导致电动汽车行业的利润率下降。

电动汽车制造商面临的利润率压缩，亦给全球电动汽车供应链的其他部分带来了压力，例如中游电池供应链中的参与者，被迫降低电动汽车电池的平均售价。

电池是电动汽车生产中的一个重要成本。

全球电动汽车市场在今年的剩余时间呈积极的迹象。然而，我们预计前方的复苏之路将是颠簸的，因为在供应链竞争加剧的情况下，该行业可能会面临新的挑战。

销售不减

2023年全球电动汽车市场再创纪录，全球新增注册电动汽车数量接近1400万辆，上路行驶的电动汽车总数达到4000万辆。这与国际能源署（IEA）去年的销售预期相符。

2023年售出的汽车中，近五分之一为电动汽车，总销量比上一年高出350万辆（按年增长35%），占2023年所售出的汽车约18%，高于2022年的14%，而5年前（2018年）的销量仅为2%。

这些趋势表明，电动汽车市场逐渐走向成熟，其增长仍在持续稳步上升。2023年里，电池电动汽车（即仅依靠电池供电的汽车）占所有电动汽车总量的70%。

展望2024年，我们预计这一趋势将持续下去，今年的电动汽车销量将达到约1700万辆。这表明愈发成熟的市场将实现稳健增长，今年的电动汽车销量将比上一年高出20%以上，有望超过汽车总销量的五分之一。

新兴市场渗透率仍低

随着中国电动汽车市场日趋成熟，电动汽车制造商将目光投向新兴市场和发展中经济体（EMDEs）。虽然电动汽车在这些地区的数量有所增长，但整体水平仍然偏低。究其原因，首先是缺乏充电基础设施。其次是缺乏小型和便宜电动汽车车型，影响了电动汽车在整体市场的渗透率。

许多可用的车型都是SUV或大型车型，例如泰国（60%）、印尼（55%）、马来西亚（>85%）和越南（>95%）。这些车型主要针对高端商品的消费者，而对于大众市场消费者来说价格过于昂贵。

2022至2023年间，中国汽车制造商在印尼和泰国电动汽车销量中占据了40至75%的份额。

随着更便宜的中国车型推出，销量大幅增长，表明便宜且负担得起的车型是电动汽车在EMDE更加普及的关键。

展望未来，我们预计这些地区将成为全球电动汽车制造商扩大和占领更大市场份额的重点地区。

充电设施需完善

随着电动汽车市场愈发成熟，进一步的普及必须得到充电基础设施的支持。在过去的5年中，已安装充电基础设施的年均复合增长率（CAGR）略高于电动汽车总销量（48.32% vs 45.24%）。然而，这一增长主要由中国推动，而世界其他地区的充电基础设施安装速度较慢。

尽管私人充电桩增长迅速，但公共充电桩及基础设施的互操作性，是实现电动汽车的广泛普及化的关键。如果公共充电基础设施的安装无法跟上步伐，可能将导致用电高峰时段的需求激增，从而阻碍电动汽车的大规模采用。

尽管电动汽车销量再创纪录，但电动汽车供应链上的公司股价却大幅下跌，导致收益和业绩不匹配。

电池制造商扩展海外

2023年，电动汽车电池需求超过750吉瓦时，按年增长40%。在全球范围内，95%的电池需求增长是由电动汽车销量增长所推动，而其余5%则是来自平均电池容量的增大，反映出SUV在电动汽车销量中的份额不断增加。

展望未来，随着价格竞争接近尾声，我们预计电池制造商，尤其是拥有较大市场份额的大型电池制造商，将通过新一代大规模生产线来提高成本效率，并扩大其股本回报率（ROE）。然而，更大的潜在升幅在于这些公司能否进一步扩展海外市场，以及如何在贸易壁垒下实现增长。

科技突破亦将推动电池制造商的发展。在过去5年中，磷酸铁锂（LFP）在电池行业中的地位显著提升。2023年全球电动汽车所需电池容量中，有超过40%是由磷酸铁锂电池提供的，比2020年增长一倍以上。

LFP电池的生产和使用主要集中在中国，2023年中国三分之二的电动汽车销售均采用了这种电池化学成分。相比之下，欧洲和美国对LFP电池的采用仍然不高，镍锰钴（NMC）电池在这些地区仍占主导地位，占电动汽车销量的90%以上。

这亦解释了中国电池价格低于美国和欧盟的原因，原因是LFP电池的生产成本比NMC电池便宜20%以上。因此，在中国以外的海外市场上，更具竞争力的电动汽车电池潜力很大。这亦可能抵消美国对出口到美国的电池征收关税带来的不利影响。

成本压低价格战降温

2023年电动汽车销量强劲的原因之一是汽车制造商之间价格战加剧，导致电动汽车零售价格下降。

展望未来，汽车制造商的前景可能依然充满挑战。尽管我们预计汽车制造商之间的价格战将开始降温，主要工业参与者的赚幅将有所回升，但价格战可能会在行业内持续更长时间，原因是LFP和钠离子电池等更便宜的电池科技的广泛采用将进一步压低投入成本，使汽车制造商有更多降价空间，以争夺更大的市场份额。

此外，随着电动汽车市场日趋成熟，该行业正进入一个价格竞争和整合加剧的阶段。中国电动汽车的主要出口市场是欧洲和亚太地区的国家，如泰国和澳大利亚。

鉴于可能对从中国进口的电动汽车及其电池征收更高的关税，中国电动汽车制造商可能会面临更大的挑战。

另一方面，通胀削减法案（IRA）将使美国电动汽车行业受益，原因是超过三分之一的资金将分配给该行业。然而，该法案建立的新标准将收紧电动汽车和电池制造的国内含量要求，这或将造成生产过程中的瓶颈或延误，同时限制中国电动汽车制造商的发展。

警惕价值陷阱

尽管全球电动汽车行业在过去几年中在销售量和市场份额方面取得了巨大的增长，但仍有大量市场份额有待争取。尽管如此，我们认为不利因素仍然存在。