在被大范围健康危机所包围的现今企业世界内，“时间和机会不等人”这句格言显得尤其符合时宜。

说到“一寸光阴一寸金”，相信用来形容FGV控股（FGV）现今的处境最为贴切不过。或许是其本身业务的特性，一些事务终究无法加速。

所以，不管需要多少时间来完成任务，他们也只能按部就班。

现在，欢迎来到联邦土地发展局（FELDA）导演的土地租赁协议（LLA）终止大戏——这是FGV近年来“屋漏偏逢连夜雨事件”的又一单，无一例外地都在阻挠着该公司的转盈大计。

但是首先，我们先来回顾一下事件。2011年11月1日，FGV和土展局签署LLA，以向后者租赁大约35万733公顷的园丘，为期99年。

该协议抢在FGV于2012年中上市大马交易所之前签署，在2012年1月1日生效。

根据FGV于2012年5月31日发布的招股书，只要土展局发出恰当的通知和支付合理的赔偿，它可以任何理由来完全或终止部分租约。

在2020年8月28日，土展局的FGV持股权为21.24%，土展局资产控股公司持有12.42%，而土展局合作社持有4.75%。此外，值得注意，财政部也持有特定股权。

土展局左右为难

快转到今天，高度政治化的发展，让FGV在投资大众心目中，留下了未来充满未知数的印象。

土展局控制FGV大约33%，该局也发现自己处于两难。如果土展局作出任何足以伤害FGV的决定，最后它将倒过来伤害自己本身。

因此，关于LLA的决定，土展局必须是经过一番深思熟虑才能作出决定。

首先，FGV还没有收到土展局终止协议的正式书面通知。这促使FGV主席阿兹哈写信給土展局的拿督斯里依德利斯，提醒他还没发出LLA终止的正式通知。

阿兹哈也建议停止关于此事的所有媒体发布，同时在发出有关LLA的所有条规联合声明之前，双方应该先进行讨论。

土展局不是上市公司，没有义务通过交易所或联同FGV作出披露，但发表联合声明还是比较好的选择。

另外，由于该局还没有正式和FGV沟通，小股东应该把终止LLA的公众文告，当作是内阁（和土展局）的决定。

即使土展局发出正式通知，要求终止LLA，FGV也需要18个月来估算补偿金额。

根据公司2020和2021财年和其他因素的内部评估，预料赔偿数额将介于35亿至43亿令吉之间。相对而言，截至10月30日，FGV的市值只有38.7亿令吉。

无论如何，土展局和FGV最终必须同意一个数字——不然，除非可以很快找到双方都满意的神奇数字，大家只会浪费更多时间在讨价还价。

显然，目前已经有声明表示，赔偿数额可能比FGV的预测来得少。当然，在尘埃落定之前，可能还有很多更坏的事情会发生。

我们希望赔偿的课题最终不会导致诉讼，因为这将进一步打击FGV。

复苏路漫长

现在，假设终止LLA的赔偿金额神奇数字已经决定了，我们预期FGV需要一年或者更长的时间，来将将自己改造成下游的棕油经营商（从一家主要的上游种植公司，转变成中下游的商家）。 

看在赔偿金达35亿至43亿令吉的份上，或许等待是值得的，这将成为FGV寻找新园地，偿还贷款或者派额外股息的本钱。

贷款高达40亿

截至2019年尾，FGV的贷款高达40亿令吉，其中10亿令吉是土展局借出的。 FGV很有可能需要最少两年或更长的时间来解决LLA的问题，才能重新出发。 

虽然FGV前路看起来是就只能这样，但世事无绝对，尤其是当丹斯里赛莫达宣布，有意通过注入种植资产以入股FGV后。

FGV在10月15日收到赛莫达的公司Perspective Lane，后者表示有兴趣通过注入资产，来换取FGV合理的股权。

持有贸易风集团（包括2013年5月被私有化的贸易风种植）的Perspective Lane，如果注入资产，将增加FGV的园地至21万2170公顷。

如果事成，那么FGV将会继续是森那美种植（SIMEPLT）之后的第二大种植公司

丰隆投行研究报告指：“尽管目前还有待更多详情出炉，但这最新发展可能触发全面收购，因为Perspective Lane截至2018年12月3底的账面价值是19亿令吉，而FGV在截至2019年12月底的账面价值是42亿令吉。”

投资者不抱太大期望

这一切的发展可能看起来还算乐观，但如果是从FGV诞生后至今，一直有在观察其动向的投资者，或许不会对它抱很大的期待。

我们不能怪小股东——包括垦殖民们和散户已对FGV失去信心，因为IPO后，我们看着它的市价一直下跌到IPO价的四分之一。

在2012年中风光上市时，FGV是排在面簿之后的全球第二大的新股上市公司。当时，FGV的22亿股发行价是4.55令吉，帮土展局募集了59.9亿令吉，自己也赚取了48.9亿令吉。

FGV从上市当天盘中最高交易价的5.46令吉，沦落到目前只有IPO价的四分之一而已。

即使在2020年9月，棕油价大起到每吨3100令吉（从2020年5月每吨最低价2000令吉），FGV还是继续陷入了有争议性的发展之中。各种事件如滥用公款、贪污和失信等都是历历在案。 

在2019年4月，土展局的白皮书证实，这家亏损的种植公司以24.8亿令吉购入6家高于市价的公司。

在2018年11月23日，FGV针对14名前董事和高层人员展开法律诉讼，以追回其在2014年以11亿令吉收购伦敦上市公司亚洲种植的5.14亿令吉损失。

即使政府有意愿通过彻底改革其业务，重现FGV过去的辉煌，但事实是坑实在太多了，即使是一流的现代管理科学专家也难以全面应付。

FGV小股东应该注意以下要点：

1)FGV预测的35亿至43亿赔偿金是否可以实现，抑或最终获得较少的赔偿？

2)赔偿是否会被拖延？会否需要更多时间而导致更多不确定的事情发生？

3)Perspective Lane有兴趣入股之事是否会发生？ 

4)FGV会如何使用那笔赔偿金？

5)小股东是否准备好等待最少两年或更长的时间，才能更清楚的看到FGV的未来？

本周重点观察股东大会及特大

以下是本周小股东权益监管机构（MSWG）股东大会/特大的观察名单，这里只简要的概括小股东权益监管机构所关注的重点。读者可以查询MSWG的网站www.mswg.org.my，以得到对公司所提呈的问题详情。

嘉登（GADANG）股东大会

简报：

2020年嘉登的营业额按年减少2%至6.73亿令吉（2019：6.877亿令吉），这是因为产业部门的销售收入减少。

另外，行政开销走高、证券投资的公允价值损失和工厂和器材的租金收入减少，其税前盈利减少了17%至5930万令吉。

该集团预计，建筑和产业领域前景充满挑战，但是公用事业业务将提供稳定的经常收入。

课题：

根据年报第5页，集团在2020财年的净利为2017年以来最差。实际上，2019年的净利比2018年跌了超过50%。

请问董事部有何计划改善表现？

森那美（SIME）股东大会

简报：

森那美的营业额按年微升到369亿令吉（2019：361亿令吉）。

虽然净利减少14%至8.2亿令吉（2019：9.48亿令吉），但核心净利增加了10%至约10亿令吉（2019：9.4亿令吉），因为其澳洲的工业部门表现特出，以及中国的工业和汽车部门业务反弹。

在冠病大流行之下，2021年将充满挑战。但是，公司的自由现金流高达10亿令吉，仍可舒适面对未来的挑战。 

课题：

该集团在中国潍坊港的一名合同装卸工遇难，在卸货时死于中暑（年报第24至25页）。

今年，当地三个济宁港口因为严重空气污染之故暂停营运71天，港口吞吐量因此大大降低（年报83页）。 

a) 请问上述事项在财政上对集团造成了什么程度的影响？ 

b) 集团将继续努力减少温室气体排放、水源消耗和废物生产，以减少对环境的影响（年报第100页）。 

鉴于两个气候改变的风险事件已经对其职员和业务营运造成威胁，请问集团用于环境永续的资本开销是多少？预料2021年的环境永续资本开销是多少？

亿顺机构（EKSON）股东大会

简报：

亿顺过去5年都亏损。冠病流行影响了其产品的需求，它必须克服许多困难才能恢复盈利。

其产业业务也面对高库存的困境，2021年将充满挑战性。 

课题：

鉴于需求疲软和经济低迷，集团今年为木材部门的库存减值1170万令吉（2019：460万令吉）（年报第13页）。 

a) 2021年的经济情况不乐观，公司会估计该部门库存将有大量的减值吗？

b) 如果是，预料将减值多少？

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