最初，美联储认为通胀将是暂时的，主要是因为他们认为，疫情引发的供应链问题是价格上涨背后的主要原因，随着疫情消退，这些问题最终将得到解决。

虽然这在一定程度上是正确的，但事实证明，结束这场大流行病是一项棘手的任务，因为美国的冠病病例激增。由于疫情导致相当大一部分人口无法活动，该国的企业不得不应对从物流延误到劳动力短缺等一系列挑战。

美国主要港口目前正遭受数十年来最严重的拥堵，部分原因是迅速蔓延的奥密克戎（Omicron）变种导致工人和卡车司机短缺。这些因素，加上燃料成本和需求的上升，使运费比疫情前上涨了近10倍。

与此同时，美国经济正迅速复苏。

消费支出比以往任何时候都要强劲，这要归功于被压抑的需求、慷慨的刺激方案以及冠病大流行期间储蓄的大量积累。强劲的工资增长和不断上涨的房价也增加了家庭财富，进一步助长了消费倾向。

除了飙升的商品通胀，服务通胀也开始回升——1月份按年增长4.6%——是30多年来的最高水平。由于美国房租和房价持续上涨，住房成本在1月份按年增长了4.4%。

在整个2020年，由于房东难以填满空房，许多租房者能够从价格下调甚至几个月的免租期中受益，这是由于驱逐禁令和紧急租赁援助计划。然而，这一情况逐渐消失，随着冠病限制措施的结束，和住房需求的激增，房东们正在提高租金。

考虑到住房成本占CPI篮子的近三分之一，而且在本质上更具有结构性，在可预见的未来，通胀很有可能继续处于高位。

俄乌危机加剧通胀

更糟糕的是，俄罗斯在2月底入侵乌克兰，导致从食品到能源的大宗商品价格飞涨。

这两个国家都是世界上最大的粮食出口国，而俄罗斯也是一个主要能源出口国。因此，两国之间的冲突很可能会对大宗商品市场产生巨大影响。

随着俄乌危机日益恶化，我们认为大宗商品价格可能会继续上涨，甚至比目前的水平更高，这一发展必然会增加通胀压力。

综合来看，这些趋势表明，通胀不再是暂时的，在可预见的未来可能仍将维持在高位。

美联储料更激进紧缩

目前，市场已经消化了至少6次加息的预期，这将使美国联邦基金利率（FFR）在2023年初达到1.75%。但是，从以往的加息周期来看，市场对美联储实际加息次数的低估程度很大，低估幅度在1至2%左右。

由于通胀处于几十年来的最高水平，且没有任何缓和迹象，我们认为，美联储很有可能会比之前计划的更激进地收紧利率，以抑制通胀。

为此（在激进的紧缩方案下），我们预计从现在到2023年总共会有12次加息，其中7次发生在今年，5次发生在下一年。这将使美国利率最终在2023年达到3.25%。

除非通胀数据在今年内大幅下降（我们认为这种情况不太可能出现），投资者应该开始为未来两年更高的利率环境做好投资组合的准备。

应增持金融股

在利率上升的环境下，投资组合以成长性为主的投资者应考虑分散其股票敞口，纳入金融类股项等更具价值导向的行业，金融股可能会在利率上升的环境中受益。

或者，他们也可以考虑将大宗商品相关股票作为对冲通胀的一种手段。由于俄乌危机可能会扰乱欧洲的能源供应，能源和大宗商品价格可能会继续保持高位。

在挑选单一股票方面，投资者应避开高杠杆公司，因为它们可能面临债务再融资困难。没有定价权的公司（那些无法将增加的成本转嫁给消费者的公司）也应该被避免。

尽管激进的利率紧缩政策通常会导致一段时间的股市回报逊色，但对自己进行了良好定位的投资者可能会发现，他们的投资组合表现将好于大市。