名家专栏

美国经济衰退再现?/奕帆丰顺

全球市场经历了一场“血洗”,其中日经225指数创下1987年以来的最大单日跌幅。此前,美国经济亦出现疲软,显示制造业活动放缓。

美国近期数据显示,7月就业增长低于预期,而失业率升至4.3%。这加剧了对劳动力市场恶化的担忧,可能使经济容易受到衰退的影响。

过去一年里,市场其实希望看到商业活动和就业市场的放缓。然而,随着市场对降息的预期愈发强烈,却引发市场对经济衰退的担忧。市场逐渐意识到经济正在放缓,而经济衰退的可能性再次成为市场关注重点。

此外,日本央行意外加息25个基点的举动出乎市场预料,导致日元飙升并引发投资者撤出“套利交易”(Carry Trade)。

融资货币的突然升值对“套利交易”造成了损害,这类交易通常涉及以较低的利率从成熟市场借入资金,并投资于新兴市场的高收益资产。

经济衰退的担忧,增加了“套利交易”的成本,原因是衰退风险增加也意味着市场波动性加大。这进一步减少了“套利交易”,加剧了市场抛售,尤其是在高杠杆市场。

别被就业数据蒙蔽

最新的美国非农就业人数未达预期,加剧了对经济衰退的担忧。继6月就业人数下修至17.9万后,上月的非农就业人数增长了11.4万,远低于预期的17.5万。

尽管德克萨斯州的飓风“贝里尔”可能是导致数据低于预期的原因,但我们认为非法移民人数下降可能是主要原因。

当前的移民人数,占美国人口的13.8%。这比1970年的4.7%增加了大约三倍。2022年的总移民人数中,有23%被视为非法移民。2022年的美国非法移民人数自2007年以来首次持续增长,达至1100万人。

新的移民就业岗位可能主要由非法移民来填补。过去三年中,在美国总统拜登的执政期间,大规模非法移民涌入美国边境。我们认为这些非法移民的增加,导致了几个月前的就业数据被夸大。

反映美国就业市场的两项主要调查,是企业调查和家庭调查。在过去一年里,企业调查的数据呈上升趋势,而家庭调查的数据则停滞不前,两者差距达到了前所未有的水平。

非经济状况恶化

然而,在美国总统拜登宣布采取行动打击非法移民入境之后,美国南部边境非法越境移民人数,已连续第五个月下降。美国边境巡逻人员于7月在南部边境逮捕了约5.7万名移民,低于去年12月的25万,为2020年9月以来的最低水平。

我们认为这也是近期就业数据意外下滑的原因之一,并非经济状况恶化的信号。

失业率相对较低

与此同时,4.3%的失业率高于预期,也高于一段时间以来的水平。

根据“萨姆法则”(Sahm rule),如果三个月的平均失业率比过去一年中最低点高出0.5个百分点或更多时,就意味着经济已经处于衰退状态。

然而,目前的失业率与历史水平相比仍然相对较低。上一次失业率达到这一水平是在冠病疫情期间,当时疫情导致经济陷入短暂衰退,而这是不可预测的“黑天鹅”事件。

“萨姆法则”提出者表示,尽管该法则的历史信号表明经济可能处于衰退,但目前市场并未进入衰退。

不过,她并不否认经济发展的动向正在朝那个方向发展。

此外,移民人数激增导致劳动力供应大幅增加,这也可能扭曲了报告的数据,从而提高了出现错误信号的可能性。

另一方面,由于新订单大幅下降,7月美国制造业活动降至46.8,为8个月来最低水平,但这可能导致该行业的困境被夸大,原因是工厂产出在第二季大幅反弹,6月工业产出创下2022年11月以来最大增幅。

考虑到当前的经济背景,市场对于经济将顺利软着陆的看法是合理。这也意味着收益率曲线趋陡,并不像如常那般预示着灾难。

非导致全球股市崩盘

谁是“罪魁祸首”?所有这些迹象均表明,美国经济活动确实有所放缓,但还不足以成为近期全球股市崩盘的主要驱动因素。

投资者利用套息交易放大押注的平仓,更能解释这一现象,加上许多宏观基金错误预测市场走势并触发止损,尤其是在外汇市场和日元领域,这导致了市场剧烈波动。

盈利预期未受创

在最新的美国财报季中,标普500指数中的所有行业均录得超过预期的盈利,但市场对这些结果的反应相对平淡(公司股价在业绩公布后的一天内变化不大)。

与此同时,标普500指数的预期每股盈利,在过去几个月一直保持稳定,没有任何迹象表明宏观经济形势迅速恶化。

然而,根据美国有线电视新闻网的“金钱恐惧和贪婪指数”(Fear & Greed Index),市场情绪近期已从“中性”恶化至“极度恐惧”。

此外,反映波动率的VIX指数飙升至65.7,为冠病疫情和全球金融危机抛售以来的最高水平。

与前几个时期相比,经济数据疲软和日元“套利交易”平仓对经济前景的影响明显较小,这进一步表明抛售是由情绪驱动的,这为投资者提供了买入的良机。

回调是买入良机

总体来说,我们认为近期的抛售主要是由负面情绪所驱动,而非基本面的任何实质性恶化。

虽然经济增长有所放缓,但我们尚未看到短期内出现经济衰退的迹象。

尽管我们不能排除投资者情绪减弱的情况下,未来波动有进一步加剧的可能性,但我们认为,当前的估值为长期投资者提供了增持头寸的机会。

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亚洲周刊专区

石破茂首次阅兵强调有事备战

报道:毛峰

日本首相石破茂强调强军,以强化美日同盟联合指挥作战能力以及同盟友之间建立网络化合作,增强威慑力,保证能从离岛地区快速面对“台海有事”,但驻日美军也首次没有参与受阅。

纪念日本自卫队成立70周年阅兵式11月9日在朝霞基地举行,日本首相石破茂首次作为最高统帅乘车检阅部队并发表讲话,指出面对战后最严峻复杂的安全保障环境,日本要切实实现从根本上强化国防力量。

石破强调将加强对敌基地远程打击能力,确保弹药和燃料等持续战力,推进构建美日联合指挥运作新体制,提升威慑力。

石破在讲话中,同时指名批评中国和俄罗斯军机侵犯日本领空以及朝鲜频繁发射弹道导弹。

此次阅兵式是暌违6年举行分列式,也是自卫队创立70周年纪念阅兵,亚洲周刊记者在现场采访中发现了3个意外。

首次不对民众开放观览

第一个意外是作为70周年大庆的此次阅兵式在规模上不仅没有扩大反而较以往减缩了一半以上,受阅部队官兵总共约800人,主要是第一师团下属的3个连队和东部方面特科、通讯、卫生及后方支援等连队,日本三大精锐部队的第一空挺团(空降兵)、水陆机动团和中央快速反应部队均未出现参加受阅,过去分列式受阅的90式、10式等坦克方队也简化成为单辆战车。

第二个意外是此次阅兵式首次不对一般民众开放观览。

第三个意外是驻日美军没有像过去派出水陆两栖等部队参与受阅。在此次阅兵式首次亮相的有19式155毫米装甲自走榴弹炮和最新锐F35隐形战机,以及新型UH-2多用途直升机。

难以抽出专门部队简化阅兵

日本防长中谷元陪同石破进行检阅。

据亚洲周刊了解,简化此次阅兵式的主要内因,其一是日本陆海空各精锐主要部队正进入紧张的训练与联合演习期,包括两年一度最大规模的美日“利剑”联合军演,难以抽出专门部队来进行受阅准备。

自卫队要以质取代量

其二是根据中谷元的指示,面对日益紧迫的周边安保环境和积极应对可能爆发的“有事事态”,自卫队要以质取代量,把主要精力放在精兵强军和美日联合训练实战演习上,切实提升自卫队机动快速、强韧持续作战能力,提升美日军事同盟一体化遏制力。

石破在阅兵式讲话中既强调了强军,要从根本上强化日本的国防力量,包括拥有对敌基地远程打击能力,同时提出了增加改善自卫队官兵待遇,磨练精兵,强化美日同盟联合指挥作战能力。

此外,还要有机和多层次建立盟友和志同道合国家之间的“网络化合作”,增强威慑力,实现自由开放的印太地区。

石破内阁和自民党核心高层中就有4人曾担任过防长要职,除了石破本人外,还有再次担任防长的中谷元、外长岩屋毅和自民党政调会长小野寺五典,突显出石破内阁在安保领域内的强势布局。

 

扩大美日基地军机共用

10月24日至11月1日,美日“利剑(Keen Sword)”联合实战军演,创下了出动近4.5万名官兵和40艘军舰以及370架战机的最大规模,其中日本自卫队出动约3.3万人、军舰30艘和战机250架。

尤其值得关注的是,这次美日继续以九州和冲绳为中心,以西南岛屿为重点,特别是选择与那国岛和石垣岛等民用机场港口展开将战力分散至多个据点的“敏捷作战部署(ACE)”联合训练,参与演习的机场与港口多达30座。

美日联合作战从水陆两栖夺岛到空降突击和出动鱼鹰式倾转旋翼机快速支援,以及演习从琉球离岛岛屿进行人员或伤员撤离转移等等,显示了美日联合应对台海有事支援作战已经扩大到美日军事基地共用、美日鱼鹰等军机共用,特别是日本民用机场港口共用的多元化强韧化作战部署,保证能够有效快速介入“台海有事”。

在精兵强军战略目标下,加强备战应战的机动化持续化强韧化作战能力成为了重中之重。

就陆上自卫队而言,最突出的就是不断增强快速机动的岛屿作战能力,包括今年新编完成了水陆机动团的第三联队,与美军共用鱼鹰展开联合夺岛作战。

仅最近2年,新增部署多用途直升机就多达32架。今年陆上自卫队还新编整合后勤保障部队,建立了一元化综合后方支援体制。

今年将组建海上运输大队

日本今年度将在广岛吴港正式组建一支新部队也就是自卫队海上运输大队,首先建造部署3艘机动运输舰,到2027年完成部署10艘运输舰船的规模,其中包括两艘中型的LSV、4艘小型的LCU和4艘高速机动艇。

从战术目标来看,根本上就是要填补在与那国岛、宫古岛、石垣岛等西南岛屿目前不能停靠大隅号大型运输舰的空白,真正强化琉球群岛军事要塞化。

新的海上运输大队拥有从2000吨级到60吨级三种重武器装备投送登陆能力,具有小型快速机动适应离岛特性的运输优势。

分散军事战力被打击风险

这样一旦西南岛屿或台海有事,一方面可以快速对部署有反舰防空等离岛部队展开弹药或装备补充以及新部队支援等;另一方面也可以快速在其他一些离岛包括马毛岛、下地岛等小岛进行战时紧急部署,分散军事战力被打击的风险,以确保西南岛屿军事要塞的持续化强韧化作战需求。

为了增强持续化强韧化作战能力,日本一方面加强各类弹药储备,改修或新建相关作战指挥所和弹药储存库。

这两年自卫队购置各种弹药费用每年都超过8000亿日元(约230亿令吉),较过去大幅翻倍。

另一方面就是全面加强美日军事一体化,包括共用战机、共用双方军事基地甚至日本民用机场港口。

同时今年度日本将建立联合作战司令部,驻日美军也将整合建立统合司令部,升级美国驻军与日本联合作战司令部有机联合指挥系统,提升有效快速反应能力和延伸威慑力。

新闻来源:亚洲周刊

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