7月26日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，升至22年来的高位。此次加息，也是美联储6月份暂停加息后，放缓加息节奏后的再次加息。

美联储的决定符合市场的普遍预期。当然，美联储与市场对于未来加息前景仍有不同的看法。

美联储更倾向于9月再加息一次，而很多市场机构并不认同，25日芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储7月宣布加息25个基点的概率约99%，而7月过后到今年底再有至少一次25个基点加息的合计概率还不足37%。

与市场的乐观不同，美联储仍然担心通胀的“顽固性”。在这种情况下，目前美联储和市场的主要分歧，仍然在于美国经济和未来的通胀趋势。

不过，各方较为一致的看法是，美联储此轮加息周期正在接近尾声。年内是否还有一次加息，其实已经并不重要。

此次美联储主席鲍威尔在加息之后表示，当前，完全有理由放慢加息速度，美联储将对未来的加息进程，依然采取依赖数据的做法，对于9月的议息会议，需要看到更多数据后再做出决定，如果数据有支撑，9月可能加息，也可能不再加息。

这意味着在利率顶点问题上，其实美联储和市场机构的分歧并不大，将依赖于通胀和就业数据作出新的决策。对于市场期待的今年年内降息，鲍威尔强调，今年不会降息，降息与否将取决于美联储对通胀回落至目标的信心程度。不过，部分美联储FOMC委员预计明年将降息。

最近，通货膨胀水平回落使市场感到乐观。美联储青睐的个人消费支出价格指数5月份整体上涨3.8%，核心上涨4.6%。将通胀水平降至2%的目标是美联储的职责之一。

虽然美国经济的强劲表现，使得美联储所希望的软着陆的可能性越来越大。令人担心的是，在就业水平反映出的乐观数据，意味着通胀问题越来越具有粘性，成为与经济增长密切相关的长期问题。

通胀经济同步回落？

这意味着，美国经济很可能如安邦智库（ANBOUND）的研究人员年初所预计的，落入通胀和经济增长同步回落的路径。

美联储对于实现软着陆感到乐观，认为美国经济将摆脱衰退。不过，在市场看来，美联储很可能像此前加息过晚一样，错过降息的最佳时机。而且越接近于拐点，这种政策风险带来的损失会越大。

7月份加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。无论9月份是否还有一次加息，美国利率水平已经处于相当高的位置，势必对于通胀和就业都带来遏制性的影响。

美联储保持高利率的时间越长，其对经济带来的负面影响就越大。能否实现软着陆、推动政策的稳步转换，对美联储的挑战十分严峻。

其实，接近紧缩周期终点的各国央行都面临这一问题，英国财政大臣顾问近期就警告，英国央行可能因过度加息而使经济陷入衰退。因此，市场的担心也有值得认真思考的地方。如果通胀依然顽固，美联储保持利率水平不变的时间会更持久，必然会将经济拖入衰退之中。

在安邦智库的研究人员看来，美联储加息见顶，可能并不意味着风险因素的化解，也不意味着经济增长前景的确立。在高利率条件之下，美国资本市场和就业需求所承受的压力可能更大。这或许是资本市场投资者急于推动美联储降息的原因。这同时也意味着，美联储将承担更为严峻的政策风险。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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