在5月初，国际资本市场表现并不活跃，持续徘徊下行。

除了大宗商品价格有明显的上涨，各主要市场普遍下跌，其中5月4日下跌较为明显。当日，在美国股市的带动下，全球各主要市场都大幅下跌。

目前来看，导致美股下跌，特别是那斯达克市场大幅下跌的主要原因是美国财长耶伦的讲话。

她表示，美国总统拜登的支出计划提振了经济增长，可能需要升息以阻止经济过热。耶伦最初的评论加深科技股的跌势，并推高长期美债收益率。

耶伦之后再次澄清，意在安抚市场。她预计通胀不会成为美国经济的问题，即便供应链短缺以及油价反弹至疫情前水平导致物价上涨，也将是短暂的。她同时表示，既不是预期也不是建议加息。

耶伦的言论并不代表美联储，但仍使美国股市受到惊吓。科技股板块巨头全部收跌。苹果跌超4%，亚马逊跌超2%，面簿、Netflix和谷歌母公司Alphabet跌幅均在2%以内。

尽管不久之前，美联储在最新的会议上坚持不会改变政策，但市场分析认为，科技股大跌主要是因为市场对美联储意外加息心存担忧。

虽然耶伦目前作为财政官员，不具有推动美联储改变货币政策的权力，但其作为美联储前任主席的身分，一定程度上仍具有影响力，也可能反映出美联储官员的一些看法，这是资本市场出现“恐慌”的原因。

散户疯狂入市

在过去一年，经历了疫情之后的持续上涨后，美国股市已经摆脱了疫情的负面影响，不断突破历史高点。目前来看，美国股市的持续上涨，正带来美国散户投资者的“疯狂”入市。

摩根大通最新统计数据显示，4月美国家庭持有股票占其金融资产总比例升至41%，为历史最高水平。报告将股票占比提高归结于两方面原因，分别是股票价格的上涨以及散户们购入股票数量的增加。

美国银行在4月27日的一份报告中表示，该行的散户客户已经连续九周买入股票，而对冲基金和其他大型机构投资者近期却逃离股市。

机构投资者对于未来股市下跌的担忧也越来越多。摩根大通的分析人士认为，考虑到目前他们的股票配置处于高位，风险也很高，就像是2000年互联网泡沫之前的情景。

这实际上意味着，市场的风险已经不断积累在较高的水平，任何变化都会带来“恐慌”和“踩踏”。

金融市场的“繁荣”，使得市场投资者对政策信息变得格外敏感，甚至“草木皆兵”。特别是自今年以来，随着美国经济复苏的前景越来越乐观，对于通胀上升的担心，成为市场挥之不去的阴霾，美国长期国债收益率的上升也一再引起市场的波动。

目前市场信心的脆弱和担心，实际上如安邦智库曾经指出的，目前资本市场的繁荣，更多的是依靠美联储超级宽松政策带来的大量流动性托起。全球货币的超发，使得资本市场对于流动性政策的依赖越来越强。

尽管美国经济目前已经开始恢复，但市场泡沫水平已经远远超过了实体经济的恢复和发展，因而，更加难以承受通胀的上升和美联储政策的转向。

政策部门骑虎难下

美联储一直以温和通胀预期和经济复苏的前景来引导市场，一方面表明美国的政策部门对资本市场的波动非常在意，另一方面也表明市场对于政策的动向非常敏感。

而高企的市场不仅使得政策部门面临“骑虎难下”，也使得投资者越来越担心未来政策的走向。在目前的情况来看，美国市场的趋势，可能并非政策部门所希望的目标，反而会侵蚀实体经济恢复的态势。

安邦是一家马中经济与政策智库，在北京和吉隆坡设有研究中心。

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