名家专栏

通胀将祸及股债市/Project Syndicate

美国和世界各地不断上升的通货膨胀正迫使投资者评估其对“风险”资产(一般是股票)和“安全”资产(如美国国债)可能造成的影响。

传统的投资建议是按照60/40规则分配财富:一个人的投资组合中应有60%是回报率较高但波动较大的股票,而另外40%则是回报率较低却波动较小的债券。

这样配置的理由,是股票和债券价格通常呈负相关关系(一个上升时另一个下降),所以这种组合可以平衡投资组合的风险和收益。

在投资者较为乐观的“冒险期”,股票价格和债券收益率将上升而债券价格将下降,导致债券交易所占的市场份额缩小,而在投资者心态悲观的风险厌恶期则反之。

同样,当经济繁荣时股票价格和债券收益率往往会上升,而债券价格则会下降,这在衰退时就正好相反。

但股票和债券价格之间的负相关关系是以低通胀为前提的。当通胀率上升时债券的回报就会变成负数,因为在更高通胀预期引导下的收益率上升会压低其市场价格。

考虑到长期债券收益率每增加100个基点都会导致其市场价格下跌10%,这堪称一项重大损失。而在更高的通胀和通胀预期下,债券收益率已经上升且2021年长期债券的整体回报率变成了-5%。

在过去三十年间,债券只出现过几次年整体回报为负的状况。通胀率从两位数水平降到极低的一位数催生了一个漫长的债券牛市;收益率下降,债券的回报率随着其价格的上升而变成较高的正值。

股票可能进入熊市

因此,过去30年与滞胀的1970年代形成了鲜明对比,当时债券收益率与更高的通胀率同步飙升,导致很少人愿意去买债券了。

但通胀对股票也是不利的,因为它激发了更高的利率,无论是名义利率还是实际利率。因此随着通胀率的上升股票和债券价格之间的相关性由负转正。

更高的通胀率导致股票和债券都受到损害,正如1970年代所发生的那样。

1982年时标准普尔500指数的本益比为8,而目前则在30以上。

而最近的例子也表明,当通胀率或预期通胀率上升将引发货币政策紧缩并因此推动债券收益率上涨时,股票就会受到伤害。

即使是大多数被大肆宣扬的科技股和成长股也不能免遭长期利率上升影响,因为这些“耐久型”资产的股息分红取决于更远的未来,致使它们对更高的贴现因子(长期债券收益率)更加敏感。

当十年期国债收益率在2021年9月仅上升22个基点时,各类股票却应声下跌了5至7%(科技股扎堆的那斯达克指数的跌幅要比标普500指数更大)。这种模式也延续到了2022年。债券收益率稍微增加30个基点就引发了那斯达克指数的修正(即总市值下降至少10%)以及标普500指数的几近修正。

如果通胀率一直保持在远高于美联储2%目标利率的水平,即使它从目前的高位适度下降,长期债券收益率也会继续走高,股票价格可能最终进入熊市(下跌20%或更多)。

更重要的是,如果通胀率继续高于过去几十年(“大缓和”时期)的水平,那些按60/40配置的投资组合就将遭受巨大损失。因此投资者的任务就是找出另一种方法来对冲自身投资组合中那40%的债券。

三对冲投资选项

在此至少有三个选项来对冲60/40投资组合中的固定收入部分:第一种是投资于通胀指数债券或短期政府债券,这些债券的收益率会随着通胀率上升而迅速重新定价。

第二个选项是投资于黄金和其他贵金属,当通胀率较高时这些金属的价格往往会上升(黄金也是一个很好的对冲工具,可以抵御可能在未来几年间冲击世界各地的各类政治和地缘政治风险)。

最后人们也可以投资于供应相对有限的实物资产,如土地、房地产和基础设施。

短期债券、黄金和房地产的最佳组合方式将随着时间推移和宏观、政策和市场条件的复杂状况改变。

虽然一些分析家认为石油和能源,连同其他一些大宗商品,也可以成为对冲通胀的良好工具,但这个问题其实很复杂。

在1970年代时,是油价上涨导致了通胀而不是反过来。而在当前摆脱石油和化石燃料的压力之下,对这些行业的需求可能很快就会达到顶峰并开始下降。

虽然人们对何谓正确投资组合众说纷纭,但有一点是确凿无疑的:主权财富基金、养老基金、捐赠基金、基金会、家族办公室和遵循60/40规则的个人,都应开始考虑多样化自身资产以对冲通胀上升。

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【股势先机】教你股票的,是个好老师吗?/慧眼识股

今天这篇文章,我很久之前就想过要写了,只不过我一直在犹豫,毕竟可能会得罪到人。直到我自己身边的人也踏入同样的误区,就决定分享出来吧!

你还记得第一个真正教你股票的人是谁吗?

大部分新手来到股市,如果一开始就遇到一个有实力的好老师,往往都会错过,为什么?

下面分享新手找不到好老师的4大原因:

分辨能力不够

这跟聪不聪明没有关系。只要你来到新的领域,对这个领域的认知还不够全面,就没有足够的能力去分辨好坏对错。

就好像在巴刹选菜,如果你是第一次,肯定会给卖家忽悠,用贵贵的价格买到烂烂的菜。更何况,股市是一个水更深的领域。

你之所以要找老师学习股票,就是因为你在股市的判断力还不够。但如果你在股市的判断力不够,又怎么能够判断出哪个是好老师?

即使遇到了有实力的好老师,你也不会认为他有实力。

为什么?那就看看下一个原因。

你想要快,不想要慢

大部分人想要开始学股票,通常都是因为看到股票好赚,而看到股票好赚,往往都是牛市的时候。

对这些新手来说,他没有经历过熊市的苦,只看到牛市的甜,对回报率的预期,也会有很大的偏差。

大部分新手都有一个共同点,不想承受风险,但是回报率又要求很高,然后又没有耐心,总是要让他的钱增长越快越好,最好每年能翻倍!

但根据我长期的观察,这些越是想要快的人,往往最后都以失败告终。

股市平均年回报率的合理范围是10%至30%,就算是交易经验丰富的高手,长期的年化回报率也很少能超过30%。

如果急着要短时间内达到超高的回报率,就很容易被割韭菜!

真正在股市能长期获胜的交易者或投资者,表现其实是很平稳的,可能平均每个月只获利1-2%,而什么都要快的新手,根本不会被这样的成绩吸引。

然而一名交易员只要把这种平庸的回报率保持10年,他就会成为同行中前1%的顶尖交易员!

股市最可怕的武器是不犯大错+复利效应,但复利需要时间,很多新手没有耐心等,因此错过很多好老师和好策略。

迷恋各种复杂方法

很多人一直有一个迷思,总觉得最厉害的方法,一定是很复杂、很难学的。

所以总是去追求那种看起来很厉害,五花八门的方法。

曾经有一位新手,不知道在哪里学了几个月的技术分析,他把他的技术图表打开给我看,那些指标和各种线是多到不像话,看到我眼花缭乱,我连股价蜡烛图都差点找不到了。然后他还分析给我看股价应该会怎样怎样走,怎样怎样涨。

我只问他一句,如果股价不按你的预期走往下掉怎么办?

他迟疑了几秒,然后说:“等咯!”

可以看得出他连做交易最基本的止损策略也没有,只想着要寻找各种复杂的方法来预测股价。

不要忘记,来股市的目的是为了赚钱,不是为了展现技术有多厉害。很多时候,简单的方法,反而更有效。可是偏偏简单的东西会给人感觉很没用,最后都被复杂华丽的方法吸引了过去。

不包装就没法吸引你

新手们没有办法一眼就判断出谁的方法真的有效,最后就只能看包装。这个世道就是这样,所以也不能怪商家只会做包装。

而在很多服务型的领域,要做好包装,首先就要让你觉得他很厉害。要让你觉得他很厉害,就需要故意把东西弄得很复杂,比如一些专家为了彰显学识,就故意把文章写得让人看不懂。复杂就是给人感觉很高深的感觉对不对?

很多做生意也是这样,明明问题很简单就能解决,但是为了多赚你的钱,就故意用复杂的方法解决。比如你轻微感冒去看医生,医生也知道这个感冒多两天自己就会好,但是为了让你觉得他这个医生有点用,就会开一点抗生素给你。

不知道你有没有加入过一些服务群组,收你很高的费用,为了让你觉得你的付费值得,就在群组分享一大堆对你没有什么帮助的新闻资讯和长篇大论的分析报告?

其实大部分人加入群组,不就是单纯为了要那几个“号码”和那简单几句话吗?最重要能让自己赚钱!

但是只分享“号码”和简单几句话,就让人感觉不靠谱对吧?

其实根本没有必要把东西复杂化的。真正有用的,是一套能持续性盈利的交易策略。

好吧!今天的分享就到这里,希望可以帮新手少走一些弯路。

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