随着日历年接近尾声，假装知道未来12个月会发生什么的室内游戏已经开始。然而，当谈到2022 年（及以后）时，我不确定这是否值得假装。

我不记得以前有过如此多的大问号，笼罩着如此多的重大经济问题。

这种深刻的不确定性，对于金融市场来说尤其有趣。如果需要关注的几项发展中的任何一项出现负面转变，都会对今天高涨的市场带来可怕影响。

除冠病之外，最紧迫和最热门的问题之一是通货膨胀。

今年的价格上涨是暂时的，还是不详的预兆？我无用的回答是，“我不知道。” 

尽管我确实在去年这个时候认为，通胀将成为比疲软的 GDP 增长更重要的问题，但现在，当我展望 2022 年时，我仍然不太确定。

离不开通胀

今天的大部分通胀压力，仍可能与许多经济体的复苏速度有关，当然，也与仍然存在的大规模供给破坏有关。

但供给短缺本身可能是更大的问题的征兆，例如经济过度刺激、货币政策无效或生产率增长疲软。

具体取决于这些因素中的哪些以及在多大程度上起作用，对金融市场的影响将大不相同。

2022 年的许多其他重大问题，也与通货膨胀有关。当今经济中，货币政策的目的是什么？我们是否仍然应该担心政府债务水平，或者我们是否（偶然）发现我们从来不需要担心这个？

我总体上持开放态度，但在这场特定的辩论中，我确实有一些强烈的怀疑。

关于财政政策以及政府债务，在某个确切水平上会成为问题的概念，2020-21 年的事件表明大部分传统思维都是错误的。

更重要的是因何负债。为防止经济活动崩溃而产生的债务，与仅仅为了为过于雄心勃勃的政府议程提供资金而背上的债务完全不同。

超宽松政策失灵

在货币政策方面，甚至在疫情之前就已经很清楚，2008 年后央行无止境的慷慨已经失去了效力。

我们早就需要恢复通胀调整后的利率与潜在 GDP 增长率基本一致的关系。

尽管可以找借口说，为了管理冠病疫情这样的重大冲击，我们应该暂缓恢复这一关系，但超宽松货币政策的持续存在似乎用错了力。

米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）的追随者认为，这些政策甚至正可能是近期通胀飙升的原因。央行多年来都难以实现更高的通胀率（接近或高于其公开目标），它们现在认为通胀只是暂时现象也是理所当然的。

事实上，对于通胀是否会持续，央行官员并不比你我更清楚。但即使结果证明它是暂时的，慷慨的货币政策的理由也越来越令人怀疑。

毕竟，通过创造宽松的金融条件，央行导致人们越来越怀疑，现代资本主义的成果主要是为拥有资产的少数特权人士准备的。

正视生产率问题

悄然笼罩在这些问题之上的，是生产率增长这一核心问题。

多年来，大多数发达经济体的生产率增长一直令人失望。疫情导致的行为变化和创新，是否预示着期待已久的强劲生产率增长的回归？

我一只脚站在乐观阵营中，这也是我认为不需要如此多的货币刺激的部分原因。

但是，鉴于过去十年的持续失望，我无法自信地将让另一只脚也加入乐观阵营。

与往常一样，政策制定者正在鼓吹采取更多措施来提高生产率。但愿这一回他们比过去更严肃。

变数太多

如果这些挑战和未知数还不够棘手，还有一长串非常规宏观问题需要考虑。

日益重要的中国经济能否更好地融入全球经济，还有待观察。

疫情会发生怎样的曲折谁也不知道。奥密克戎会很快成为新的主要变株，还是会被另一个变株所取代？

消除贫困挑战大

那么其他主要威胁呢，例如抗菌素耐药性这一静悄悄的瘟疫，以及与气候变化相关的风险？

就目前情况而言，选民——尤其是收入有限或固定的老年群体——似乎不太可能容忍能源价格的反复上涨，即使这是向更清洁的替代品过渡的必经之路。

我最近指出，政策制定者需要创造性地思考如何处理这个问题。

另一个主要问题是全球贫困，过去两年贫困再次开始加剧。消除这一祸害似乎是比能源转型更大的挑战。

最后，全球监管普遍存在不确定性。与 2008-2010 年间二十国集团卓有成效的情况不同，2020-2021 年全球经济合作几乎没有取得任何有意义的进展。让我们希望 2022 年在这方面会有巨大的进步。

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