在世界经济增长放缓和全球利率上升的情况下，马来西亚经济受到出口下降和内需放缓的双面夹击。

2023年首9个月，大马经济按年增长 3.9%。整体通胀率已从顶峰回落，而核心通胀率也有所放缓。 

随着出口萎缩有触底反弹的初步迹象（收窄跌幅），以及旅游业的强劲复苏，2023年第四季实质经济增长率预计将达到3.7至4%（第三季按年增长3.3%，第二季为2.9%），从而使2023全年经济增长率将达到4%左右（2022年为8.7%）。

我们预计，在出口复苏和内需持续增长的推动下，2024年大马经济将增长4.5%。内需将为国内生产总值（GDP）增长贡献4.3个百分点，而商品与服务出口将贡献1.4个百分点。财政和货币政策将继续支撑经济。

我们预计出口将在2024年逐步复苏，按年增长4%，较2023年预计萎缩7.4% 有所好转。支撑出口前景的正面因素，包括全球需求改善、科技衰退周期复苏，以及电动汽车、人工智能（AI）及5G对芯片的需求增加。

我们预计全球经济将在2024年软着陆，但宏观经济风险犹存，其中包括中美贸易紧张局势加剧、俄乌战争及以巴冲突仍将持续。

一些领先指标（制造业PMI（2023年11月为49.3，高于10月的48.80）和服务业（11月为52.7，高于10月的51.8）有所改善，而全球半导体的长期下跌周期已经触底。

随着集成电路销量持续下滑的跌势开始放缓，全球半导体业下行周期似乎即将结束，预计将于2024年开始复苏。电动车、人工智能和5G的日益普及，进一步推动半导体行业和芯片需求。

国人消费料谨慎

2024年财政预算案预计将通过900亿令吉的发展开销，为经济提供适度的财政支持。财政赤字将从 2023 年的估计占GDP的 5%（932亿令吉）减低至 2024 年的 占GDP 4.3%（854亿令吉）。预算案对工业发展、绿色投资、道路兴建与维修、基础设施和公用事业、防洪项目、学校建设和公共房屋发展项目提供许多拨款。

我们预计，国人将在可支配收入的支出上保持谨慎。私人消费增长已正常化，预计2023年增长 5.3%，2024年增幅将放缓至 4.6%（2022 年增长 11.2%；2011至2019 年平均每年增长 7.1%）。 

有多个理由足以让人相信，2024 年消费者开销增长将放缓，这包括政府将在2024年落实针对性补贴、生活成本依然居高不下、通胀仍有回升风险，以及服务税调高至8%。劳动力市场（预计 2024 年失业率为 3.3%，而2023 年 12 月底失业率预计为 3.4%）继续支撑就业和收入水平（调查显示 2024 年平均加薪幅度为 5.1%）。

投资将有改善

我们预计2024年私人投资将录得更高增长，这得益于2021至2022年平均每年已批准投资额2886亿令吉和2023年首9个月已批准投资额2250亿令吉当中，有部分实现到位，有关投资主要分布于电子电气产品、人工智能、技术领域 、运输设备及资讯和通讯次分领域。

推动外来直接投资（FDI）和国内直接投资（DDI）的催化剂将来自2030年新工业大蓝图（NIMP）、国家能源转型路线图（NETR）和第12大马计划（2021至2025年）中期检讨的实施。

我们看到许多因素可能会抑制企业投资：补贴合理化的分阶段实施、对企业成本压力的担忧；令吉贬值对进口原材料及机械与设备的影响。 

此外，渐进式薪金模式和多层级外劳人头税的实施，将意味着企业聘雇成本的增加。与环境、社会及监管（ESG ）合规性和气候变化引起的破坏相关成本，也可能会抑制中小企业的投资。 我们预计私人投资增长在 2023 年回跌至4.6%后（2022 年为 7.2%），2024 年预计将反弹至 5.5%，但仍低于 2011至2019 年期间的年均 8.8%水平。

服务业推动增长

我们预计2024年经济增长4.5%的主要火车头将是服务业（预计 2024 年增长5.5%，高于2023 年预估的5.3%），而零售、餐饮、住宿和通讯等领域的持续国内消费将为其提供支撑 。 

我们预计，我国从2023年12月开始，对中国、印度和几个中东国家的旅客实施免签证入境措施，将推动旅游业的强劲复苏。 2023年首9个月，我国共接待1400万游客人次，政府已将2023年入境游客目标从之前的1610万人次调高至1910万人次。 

2024年，我们预计国际游客将达到2400万人次，政府可能会调高2026年马来西亚旅游年设定的2610万人次游客目标。

制造业料强劲增长

由于电子与电气产品、化学与化工产品和精炼石油产品的外部需求逐步复苏，制造业有望出现强劲增长（预计2024年增长4.%，高于2023年的区区1.3%）。随着消费和投资的持续增长，以国内市场为导向的行业，将得到运输设备和建筑相关领域更高产出的支持。

我们预计，在策略基础设施和公用事业项目（包括正在进行的项目）的支撑下，建筑业将继续保持较高增长（预计2024年增长7.2%，高于2023年的 6.5%）。

中枢大道（CSR）、泛婆罗洲沙巴高速公路、第12大马计划下的各个项目加速推行，以及开发可负担的公共和私人房屋项目。

中期而言，建筑业将得到以下利好因素的支持：

(a)公共基础设施建设：槟城至威省的轻快铁计划（涉及总值100亿令吉）；重启巴生谷5个已取消的轻快铁站（47亿令吉）；

(b)25亿令吉用于公共房屋发展；

(c)道路维护和建设：联邦道路和桥梁（28亿令吉）；修建和升级乡村道路（16.3亿令吉）；以及拓宽南北大道士年纳 至 新邦令金路段（9.31亿令吉）；

(d)其他：建设33个高度优先的防洪项目（118亿令吉）；兴建26所新学校（耗资26亿令吉）；建造、维护和翻新公务员宿舍（24亿令吉）；为5150户家庭供水和为2200户家庭供电（9.39亿令吉），以及兴建理科大学教学医院（9.38亿令吉）。

通胀存上行风险

另一方面，2023年 首11个月内，整体通胀率和核心通胀率均大幅放缓，分别降至平均2.5%和3.2%，这主要是受益于慈悯菜单等纾缓生活成本措施，以及对白米、鸡蛋、糖和食油的持续补贴和价格统制。

此外， 运输价格涨势也有所放缓。 尽管食品价格有所回落，但服务业通胀仍然很高。

预计2024年通胀率将回升到2.8至3.5%（2023年预计为2.5%）。 许多因素可能会增加通胀风险： 政府检讨价格管制和补贴的计划，将影响通胀前景和需求状况； 从2024年首季开始逐步落实针对性补贴机制，扩大服务税征税范围（包括物流、经纪、承销和卡拉OK服务）及服务税税率从6%提高到8%（不包括食品和饮料、电信服务、停车和物流服务 ）。

此外，我们也面临来自汇率波动和供应相关因素，例如全球大宗商品价格、地缘政治不确定性和气候条件的风险。

我们预计国家银行将在 2024 年全年将隔夜政策利率（OPR）维持在 3%水平，因为政府落实针对性补贴和改变价格控制，导致通胀存在上行风险。

国行通常不会对成本推动的通胀作出反应，除非它因工资价格螺旋式上升而引发需求推高通胀的压力。国行不太可能放宽货币政策，因为这可能会导致令吉贬值的风险。