（北京、上海4日综合电）野村控股告诫说，投资者应该为中国股市16年来最强劲的这波行情转向崩盘做好准备，因为现在经济的基础比以前要弱得多。

在最糟的情境下，“股市狂热之后崩盘会接踵而至，类似于2015年发生的情况，” 以陆挺为首的经济学家周四在给客户的报告中写道，而且这种结果的可能性比较乐观的情境要高得多。

北京出台一系列振兴疲弱经济的举措后，中国A股基准指数周一录得2008年以来的最大涨幅并踏入牛市。此后大陆市场因长假休市至今。

香港恒生指数周四回调前在周三大涨，连续第13个交易日收高。越来越多的全球基金经理看多中国资产，但野村并不信服。

保持清醒

“虽然投资者眼下仍可以沉迷于大涨，但需要进行更清醒的评估，” 该行表示。

野村表示，中国经济的脆弱源于持续了近四年的房地产危机、地方政府债台高筑、地缘政治紧张升级等多种因素。

经济学家们表示如果涨势破灭，更糟糕的情况可能接踵而至：北京可能会让央行开启印钞机。在这种情况下资本外逃可能趋于猖獗，给人民币造成贬值压力。

基金经理不动如山：根本问题没解决

而在北京方面的刺激举措接二连三，引爆中国股市史诗般的涨势，全球投资者纷纷抢购之际，坚持减配中国股市的拉吉夫·贾恩和野村的看法一样，不动如山。

他管理230亿美元（约974亿令吉）的GQG伙伴新兴市场股票基金，该基金中国股票的持股比例一直保持在12%左右——大约是基准股指的一半。由于贾恩的决定，该基金今年以来跑赢大盘的优异表现已被抹去。MSCI中国指数在短短10天内暴涨30%以上。

尽管绩效变差，这位选股者却坚定不移、泰然自若，因为他认为涨势将昙花一现。最新的涨势让贾恩想起了2022年底所谓的“重新开放交易”，当时中国取消防疫限制，也出现类似的买股狂潮。由于经济复苏令人失望，这一涨势在几个月内就烟消云散。

贾恩说，过去三年里，这种虎头蛇尾的激情已经出现多少次了。他的基金击败了彭博追踪的92%的同行。

贾恩的观点与他的同侪形成鲜明对比。自高盛的机构经纪部门2016年开始追踪此类数据以来，该公司的对冲基金客户周度净买入中国股票创下最高纪录。周二，KraneShares中证中国网路ETF吸引了7亿美元资金，这是自该ETF在2013年推出以来的最大资金流入。

贾恩说，尽管当前的刺激措施（包括降息）有助于提振市场情绪并为股市提供更多流动性，但中国需要解决陷入困境的楼市。

据彭博行业研究称，中国至少有4800万套预售房屋尚未完工。分析师估计，中国将需要高达5兆人民币（约3兆令吉）的资金，购买未售房屋并转化为经济适用房。