（纽约17日讯）自特朗普上月上任承诺对政治盟友和竞争对手全面征税以来，华尔街一直在猜测他到底会不会加征关税。

虽然股市最初的反应是谨慎，但随着特朗普政府政策在延迟、豁免以及强势言辞的笼罩中变得越来越混乱，市场情绪正在发生改变。

投资者该怎么办？

到目前为止，他们一直在无视这些噪音并买入股票。

特朗普宣布对进口钢铁和铝征收25%的关税将于3月生效、以及料将于4月对众多贸易伙伴实施对等关税，全球贸易战风险仍是一个危险的存在，但尽管如此，股票市场继续上扬，标普500指数上周收盘时距离纪录高点仅咫尺之遥。

现在的问题是助推此番涨势的买家是否恰当评估了特朗普接下来会做什么的风险，或者只是将风险抛之脑后。

“由于投资者意识到关税可能不会像预期的那样具有惩罚性，这相对于预期来说是好消息，”摩根史丹利投资组合经理安德鲁斯利蒙表示。

不过，安德鲁斯利蒙指出市场人气脆弱，表明投资者仍然担心政府计划中的风险。他还表示，近期流入股市的资金中有相当大一部分来自实力较弱的投资者，他们可能对冲击更敏感，这使得市场对消息的反应越来越强。

一项贸易政策不确定性指数已飙升至2019年以来的最高水平，当时一场类似的贸易战正在酝酿之中。

“不确定性指数和市场的隐含波动率通常同步变动，这种关系表明波动率可能上升”，LPL Financial首席技术策略师亚当·特恩奎斯特表示。

波动率信号

虽然波动率在中期可能上升，但投资者目前还没有为此建仓。

商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，对冲基金和其他大型投机者净做空与Cboe波动率指数VIX挂钩的期货，已为连续第16周。

他们的净空头头寸目前徘徊在5万9000张合约，上次触及这一水平是在7月中旬日元套利交易平仓时。

波动率指数在接下来的一个月里飙升，触及疫情以来的最高水平，标普500指数重挫，让本来认为低波动率会继续下行的股票投资者措手不及。

已知的未知因素

亚当·特恩奎斯特补充说，当不确定性和波动性很高时，市场就不会继续上涨到创纪录水平。

换句话说，策略师对标普500指数今年上涨12%的预期具有很大不确定性。

“关税问题是金融市场最大的风险因素之一，尽管它属于‘已知的未知因素’，其最终规模、范围和顺序仍是未知数，”GW&K投资管理全球策略师比尔·斯特林表示。

“减少噪音和提高政策透明度将受到欢迎。”