（华盛顿19日讯）在当选总统拜登期待将美国经济救出疫情苦海、重新走上康庄大道之际，他的团队遇到了一个越来越大的问题：公司债务大山。

为了熬过疫情冲击，美国企业借了大量资金。同时，在最后贷款人美联储的空前支持下，投资者也一直愿意购买这些债务。

这给将于下个月接任的新政府带来了一个问题。从提高最低工资，到发展清洁能源，再到促进美国就业，只有企业愿意投资和招聘，才能帮政府实现政策目标。然而，美国企业看上去很脆弱。

“我们正在和时间玩游戏，”嘉信理财首席固定收益策略师凯蒂琼斯表示。“公司可以坚持下去，它们的债务成本很便宜。但是，减债用时越长，债务负担就越重。”

当美联储3月份降息至近零水平，并通过紧急信贷便利支持企业债券市场时，投资者纷纷杀入，以收获更高的收益率。

这引发了有史以来最大的公司借贷浪潮，抓住低利率时机筹集资金用来度过疫情或对现有债务再融资。

根据美联储本月发布的数据，截至9月份，企业债券和贷款余额已经比去年底激增超过8500亿美元（3.43兆令吉）。今年，垃圾级和投资级债券发行量均创历史新高。

华尔街预期支持还会继续。虽然财政部长姆努钦已经表示企业贷款便利将在今年年底关闭，分析员仍认为会有隐性支持。

“我们认为，如果需要，央行不太可能降低支持，无论是背书、实际购买还是新政策，”巴克莱信贷策略师在12月4日的研报中写道。

疫苗降低风险溢价

如今已有疫苗获批，投资者也在押注最佳结果，包括强劲经济增长、借款人信贷压力有限，不仅蓝筹公司债务的风险溢价回到疫情前水平，垃圾债收益率也降至历史最低。

美联储周三验证了这种乐观，上调了明年的增长和就业预测。官员们对2021年GDP增速的预期中值为4.2%，明年末季的失业率均值将从今年11月的6.7%降至5%。

在近期历史上的经济衰退中，很少出现这种快速的就业复苏，经济学家认为，如果没有更多的财政刺激措施，是不可能发生的。

尽管国会的谈判似乎接近最后阶段，但在疫情肆虐的情况下，还有其他可能阻碍复苏的危险信号。

就业市场疲软

冠病感染病例激增，随着各州对社会活动进行新一轮遏制，消费乏力。11月份就业增长放缓，约有1000万人依然失业。

“首季肯定会显示这方面的显著影响，”美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上说。“关键是度过接下来的四、五、六个月。”

全球最大的院线公司AMC娱乐控股表示，需要筹集至少7.5亿美元（30.3亿令吉）才能维持生计，如果融资失败，可能会破产。

该公司在12月11日的一份文件中说，如果没有新的融资，现有资金最早将在下个月耗尽。

MFS投资管理的组合经理亨利皮博迪说，目前公司可以”不受限制地”进入债券市场，没有人质疑他们是否能还钱。

彭博汇总的数据显示，在最近一个季度，标普500指数中的非金融公司持有的现金和有价证券总量增至2.23兆美元（9兆令吉），过去三个季度增加近5000亿美元（2.02兆令吉）。

违约率或破双位数

但是有些公司一直在烧钱维持生计，等待回到正常日子。

标准普尔表示，其基本假设情形是2021年第三季投机级债务的违约率为9%，而在增长缓慢的下行情况下，违约率可能升至12%。这将是1990年和2008年经济衰退以来从未见过的信贷危机，将对拜登经济团队构成重大挑战。

这两次衰退的特征都有高风险信贷的内爆——1990年代的垃圾债和金融危机期间的次贷。

标准普尔研究与分析全球主管格雷格莱莫斯斯坦表示，疫情借贷激增“短期有好处，但长期有后果。”

“这就像宿醉效应。除非你从未参加聚会。”