国际财经

美国加息波及中国?/奕帆丰顺

2022年04月29日

美国3月份消费者价格指数（CPI）按年增8.5%，创近40年以来最大升幅。即使撇除食品和能源价格，核心CPI仍按年升6.5%，可见美联储加息已经是箭在弦上。

此外，最近美国失业率和非农就业数据表现非常强劲。从过去几轮的加息周期来看，当就业市场数据达到经济复苏预期后，美联储利率的上升通道已经基本确立。

虽然通胀率和就业率同为美联储制定政策目标的重要指标，但市场在关注美联储货币政策时，会更关注于通胀率的表现。

今年料加息7次

从美国80年代后三轮非常重要的加息周期来看，一旦美联储开启加息，基本都采用持续性的加息节奏，力度大、节奏快，对于非健康发展经济体都会产生极大负面影响。

例如，在80年代加息周期时，美联储在一年内加息16次，联邦利率从6.50%升至9.81%，引发拉丁美洲国家债务危机；在90年代加息周期时，引发亚洲金融危机。2004年至2006年通过两年17次的加息，联邦利率从1.00%升至5.25%，最后引发次贷危机和欧债危机。

由于目前通胀已经触及数十年的高位，并且没有放缓的迹象，我们认为美联储将加快升息速度。在此背景下，我们预计美联储会在今年加息七次、明年底前加息五次，从现在到2023年底一共加息12次，直至联邦基金利率达至3.25%水平。

在美联储加息期间，投资者应注意外债负债率高的发展中国家带来的风险，这是因为加息将对这些经济体的金融结构稳定性产生重要考验。

中国经济 上海

中国料维持宽松

从中美两国的宏观经济背景来看，美国面临高通胀压力，而中国居民的CPI一直持续于低位运行——今年首季CPI按年升约1%。

在欧美央行货币政策由松转紧的同时，中国人民银行仍维持宽松货币政策。2022年1月，人行宣布下调贷款利率（为2020年4月疫情高峰期以来首次降息），以提振受楼市疲软和疫情重创的经济。

市场接下来将聚焦今年下半年召开的中国共产党第二十次全国代表大会（简称二十大），中国最高领导人习近平预计将在中共二十大后再次连任。

由于中国经济仍面临诸多挑战，当局可能在二十大召开前推出更多刺激措施促进经济平稳增长。因此，我们认为人行将继续实施宽松货币政策。

慎防2潜在风险

从前两次美联储加息周期中国股市的表现来看，在加息周期前，中国股市会出现一些调整。但当真正进入美联储加息周期之后，对中国股市的影响反而较小，这是因为市场已经消化了美联储加息的潜在风险。

此外，中美两国对于货币政策的诉求也存在较大差异。中国的货币政策将以“全力稳增长”为目标，而美国则需解决高通胀压力。因此，中美当前面临并不相同的宏观环境，加之中国“以我为主”的货币政策基调，美联储缩债进程或者加息进程对于中国股市并不会有很大影响。

不过，中国股市依然还有两个潜在风险：

  1. 结束宽松货币政策：在全球通胀高企的背景下，如果中国的CPI涨幅快于预期，中国人民银行可能会提前结束宽松货币政策。
  2. 地缘政治局势升温：中美贸易摩擦升级或引发新一轮贸易战，令中国经济承压和投资情绪受挫。

总结

总括而言，美联储加息周期对中国的影响不大。中美两国当前面临并不相同的宏观货币政策，美国需解决高通胀压力，而中国的政策方向仍以“全力稳增长”为目标。基于中国股市的估值颇具吸引力，投资者或可考虑趁低吸纳。

反应

 

国际财经

应对特朗普2.0 美联储表现出惊人谨慎

2024年11月25日

美联储主席杰罗姆·鲍威尔说，他想先等等看即将上任的特朗普政府会实施什么政策，然后美联储再预测这对经济意味着什么。

“现在没有任何可供模拟，”鲍威尔在本月早期新闻发布会上说。“我们不猜测、不推测、不假设。”

然而这与美联储对2016年唐纳德·特朗普大选获胜的反应迥然不同，当时美联储会议的文字记录证实了这一点。

2016的鲍威尔：猜测、推测、假设

在特朗普就职前一个月，美联储工作人员就开始预测，基于特朗普承诺的减税将获得通过的假设，财政政策料将提振经济增长，而这种增长将被利率上升在一定程度上抵消。

而且当时包括鲍威尔在内的几位美联储决策者也将财政政策变化纳入了他们的预测中。

“看起来2017年可能会出台更宽松的财政政策，”时任美联储理事的鲍威尔在联邦公开市场委员会2016年12月会议上提交预测时评论称。“因此我遵循了工作人员的基线假设，假定个人所得税削减相当于GDP的1%。”

他接着说，他已经调整了利率预测，预计2017年有3次而不是2次25个基点的加息。

美联储发言人不予置评。

考虑到特朗普的政策料将重燃物价压力，且美联储官员仍在努力完成40年来最艰难的对抗通胀之战，因此鲍威尔相比2016年表现出的格外谨慎令人震惊。美联储还能在多大程度上进一步降低利率在某种程度上取决于他们如何看待税收、关税和移民政策等各种因素对经济的影响。

前美联储理事、芝加哥大学布斯商学院经济学教授兰德尔·克罗斯纳说，对抗通胀方面的“工作尚未彻底完成”，与此同时放松管制和对商业友好的税收政策可能会提振经济。他表示，随着经济得到提振，短期内“他们将走上一条更浅的利率路径。”

鲍威尔 特朗普

鲍威尔（前）与特朗普。

彭博社

政治风险

对于过去曾与政府的减税政策发生冲突的央行行长来说，如何以及何时围绕财政刺激调整货币政策部署充满了政治风险。

如果过早提高借贷成本或提高太多以抵消减税政策的影响，他们会因为与政府的政策相左而受到批评。但如果加息太少或太晚，通胀可能会像2021年那样升温。

事实证明八年前很难准确预测特朗普政策建议的影响。

美联储最终从2019年7月开始降息，以应对制造业放缓以及低于2%目标水平的通胀率，此时距离特朗普标志性的减税计划获得通过仅19个月。

在曾经经历过小布什政府2001年减税政策的前美联储理事劳伦斯·迈耶看来，美联储目前的应对措施应该严格限于员工层面。

迈耶说，他们应该进行各种模拟，以了解如果减税的情况下经济将如何表现，“政策不应该基于不知道会发生什么的情况。”

华尔街已行动

不过其他人担心，如果美联储等得太久才做出反应可能会犯错。

特朗普再次承诺减税，在共和党拥有参众两院控制权的情况下，其首个任期的减税措施得到延长看起来是一个可靠的预测。

数家华尔街银行已经行动。

自特朗普大选获胜以来，摩根大通、巴克莱和多伦多道明银行的经济学家已经减少了他们对到明年底降息次数的预测。投资者也调低了对2025年降息的预期。

曾任美联储理事会高级政策顾问、现任杜克大学经济学研究教授的艾伦·米德表示，无论美联储如何回应，真正需要的是一个应对白宫和国会潜在行动的常规程序。

“围绕如何以及何时将预期的财政举措纳入基线青皮书预期，拥有一个系统化的过程对于确保对任何一个政党提出的未来政策给予一致对待至关重要，”她说。她所提到的青皮书指的是美联储内部员工的预测和策略文件。

来源：彭博社

反应
 
 

相关新闻

南洋地产